Ostamalla hitsausteknologian jakelijan Spetselektroodi AS:n Virossa Boreo laajentaa yhteistyötä Froniuksen kanssa. Boreolla on kokemusta tämänkaltaisesta liiketoiminnasta Suomessa ja ostettava liiketoiminta sopii nähdäksemme hyvin osaksi konsernia. Kaikkiaan arvioimme yritysoston arvonluontiedellytykset hyviksi.

Hitsaus- ja leikkaustuotteiden sekä -ratkaisujen jakelija

Boreo tiedotti maanantaina ostavansa Spetseelektrooni AS:n, joka toimii Virossa hitsaus- ja leikkaustuotteiden sekä -ratkaisujen jakelijana. Yhtiön toimittajiin kuuluu muun muassa Fronius, jonka jakelijana Boreon Pronius-liiketoiminta toimii yksinoikeudella myös Suomessa. Lisäksi ostettavan yhtiön toimittajiin lukeutuu muun muassa Hypertherm, sekä useita muita tunnettuja kansainvälisiä toimittajia. Spetselektroodi toimii sen asiakkaiden kumppanina tuotteiden elinkaaren aikana ja sen palveluvalikoima kattaa maahantuonnin, varastoinnin, uusien tuotteiden myynnin ja jakelun sekä huolto- ja varaosapalvelut. Näin ollen Spetseelektroodilla on käsityksemme mukaan Proniusta enemmän jälkimarkkinatoimintaa. Tämä arviomme mukaan tarkoittaa korkeampia katteita ja vakaampaa kysyntää, mutta toisaalta korkeampaa käyttöpääomaintensiivisyyttä suhteessa Proniukseen.

Tilikaudella 2024 ostettavan yhtiön liikevaihto oli 3,6 MEUR ja liikevoitto 0,4 MEUR, mitkä vastaavat 3 % ja 5 % Boreon vastaavista vuoden 2024 luvuista. Julkisista lähteistä saatavilla olevien tietojen mukaan vuosien 2021-2023 liikevaihdot ovat olleet 3,6-4 MEUR:n luokassa ja nettotulos taas noin 0,2-0,4 MEUR:n luokassa. Siten arvioimme vuoden 2024 lukujen antavan hyvin osviittaa Spetseelekroodin varsin hyvästä taloudellisesta suorituskyvystä.

Yritysoston toteutuminen edellyttää Viron kilpailuviranomaisten hyväksyntää, jonka Boreo odottaa saavansa kuukauden päästä huhti-toukokuun vaihteessa. Emme näe syitä, miksi järjestely ei menisi läpi kilpailuviranomaisilta, joten arvioimme kilpailuviranomaisten tarkastelun olevan vain muodollisuus.

Kauppahinta ei ole tiedossa, mutta arvioimme sen maltilliseksi

Kauppahinta, jota ei julkistettu, maksetaan käteisellä kahdessa erässä. Kaksi kolmasosaa maksetaan kaupan toteutuessa ja yksi kolmasosa Q4’25:llä. Koska kauppahintaa ei kerrottu, on sen arvostustason tarkka haarukointi tässä kohtaa mahdotonta. Toisaalta uskomme Boreon historiallisesti maksamien maltillisten arvostuskertoimien (~5x EV/EBIT) toimivan myös tässä yhteydessä hyvin suuntaa antavana arvostustasona. Tätä taustaa vasten pidämme yritysoston arvonluonnin edellytyksiä varsin hyvinä.

Arvioimallamme arvostuskertoimella kauppahinta asettuu noin 2 MEUR:n luokkaan. Boreo rahoittaa järjestelyn sen olemassa olevilla rahoitusjärjestelyillä. Arvioimme sen rahoitustilanteen mahdollistavan tämän, huolimatta siitä, että arvioimme edellisessä yhtiöraportissamme Boreon nettovelka/käyttökate (2024 lopussa 2,8x edelliseltä 12 kuukaudelta) tunnusluvun olevan korkeahko. Sisällytämme yritysoston ennusteisiimme seuraavassa yhtiöraportissamme.