CapMan: Katseet käännettävä ensi vuoteen
Toistamme CapManin 1,9 euron tavoitehintamme ja lisää-suosituksemme. Q1-tulos jäi selvästi ennusteistamme sijoitustuottojen tehtyä alkuvuoden tulokseen odottamaamme suuremman loven. Koronaviruspandemia hidastaa odotetusti CapManin varainkeruuhankkeita ja lykkää eteenpäin merkittäviä voitonjako-osuustuottoja, ja kuluvasta vuodesta onkin tulossa yhtiölle tuloksellisesti selkeä välivuosi. CapManilla on kuitenkin 2021 alkaen kaikki edellytykset palata vahvalle tuloskasvupolulle koronakriisin hellittäessä ja markkinatilanteen säilyessä edes kohtuullisena. Näemmekin CapManin tuotto-/riskisuhteen kärsivälliselle sijoittajalle edelleen selvästi positiivisena.
Sijoitustuotot iskivät Q1-tulokseen odotettua voimakkaammin, näkymät odotetun varovaiset
CapManin Q1-liikevaihto kasvoi 29 %:lla 12 MEUR:oon ylittäen kirkkaasti 10,4 MEUR:n ennusteemme. Ylityksen taustalla oli Palvelut-segmentti, missä Scalan varainhankinta-aktiviteetti oli ollut selvästi odotuksiamme korkeampi. CapManin liikevoitto laski puolestaan selvästi odotuksiamme enemmän -6,0 MEUR:oon (Q1’20e: -3,9 MEUR). Tulosalitus tuli puhtaasti sijoitustuotoista, joissa käyvän arvon muutokset olivat Q1:llä -8,4 MEUR. Hallinnointiliiketoiminta jatkoi Q1:llä tervettä tulosparannustaan ja Palveluiden liikevoitto oli liikevaihtoylityksen ja skaalautuvan kulurakenteen johdosta selvästi odottamaamme parempi. CapMan varoitti odotetusti Q1-tuloksen yhteydessä koronaviruspandemian hidastavan käynnissä olevia varainkeruuhankkeita ja todennäköisesti lykkäävän myös rahastojen voitonjako-osuustuottoja.
Vuosi 2020 menetetty, katseet vuoteen 2021
Vuodesta 2020 on tulossa CapManille tuloksellisesti selkeä välivuosi heikkojen sijoitustuottojen ja voitonjako-osuustuottojen siirtymisen myötä. Päivitetyillä ennusteillamme odotamme CapManin liikevaihdon laskevan vuonna 2020 noin 3 %:lla 47,6 MEUR:oon ja liikevoiton jäävän 9,0 MEUR:n tasolle. CapManilla on kuitenkin vuodesta 2021 alkaen kaikki edellytykset palata vahvalle tuloskasvupolulle koronakriisin hellittäessä ja markkinatilanteen säilyessä edes kohtuullisena. Ennustamme liikevaihdon kasvavan 2021 noin 28 %:lla 61,2 MEUR:oon. Liikevoitto nousee vuonna 2021 ennusteissamme 35,5 MEUR:n tasolle ja EPS 0,17 euroon. Keskeisimmät tuloskasvuajurit ovat 1) hallinnoitavien pääomien kasvun jatkuminen, 2) NRE1-rahaston merkittävät voitonjako-osuustuotot ja 3) selvästi elpyvät sijoitustuotot. Näkemyksemme mukaan CapManilla on taseensa turvin edellytykset korottaa osinkoaan vielä vuonna 2020, mutta osingon kasvattaminen tulee käymään tämän jälkeen haasteelliseksi ilman tuloksen elpymistä. Tarkistimmekin vuosien 2021-22 osinkoennusteitamme sentillä alaspäin 0,15 ja 0,16 euroon.
Tuotto-/riskisuhde kärsivälliselle sijoittajalle edelleen selvästi positiivinen
CapManilta pitkään odotettu merkittävä tulosparannus uhkaa lykkääntyä jälleen kerran eteenpäin. Vaikka lykkääntyminen johtuukin puhtaasti ulkoisista tekijöistä, on tilanne turhauttava, sillä yhtiöltä on odotettu jo pitkään täyden tulospotentiaalinsa todistamista. Sijoittajatarinan kannalta tärkeä kasvava osinko on toistaiseksi turvallinen, mutta myös tähän liittyvä epävarmuus on kohonnut kuluvan vuoden heikon tuloksen myötä selvästi. Vuoden 2021 tulosparannuksen realisoituessa CapManin kokonaistuotto-odotus hyvällä tasolla, jota tukee vahva noin 8 %:n osinkotuotto. Selvästi kohonneet markkinariskit, tulosparannuksen siirtyminen ja osingon kasvuun liittyvä kohonnut epävarmuus heikentävät kuitenkin tuotto-/riskisuhdetta selvästi, mutta näkemyksemme mukaan se on kuitenkin kärsivälliselle sijoittajalle nykyisellä kurssitasolla edelleen selvästi positiivinen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
CapMan
CapMan on yksi ensimmäisiä pohjoismaisia private equity -rahastomanagereita. Yhtiö on muista Helsingin pörssin varainhoitajista poiketen keskittynyt puhtaasti listaamattomiin omaisuuslajeihin. CapMan toimii laajasti listaamattomalla markkinalla paikallisesti erikoistuneiden tiimien kautta. Nykyiset sijoitusalueet kattavat vähemmistö- ja enemmistösijoitukset kohdeyhtiöihin, kiinteistösijoittamisen ja infrastruktuurisijoittamisen. Palveluliiketoimintaan kuuluvat hankinta- ja ostotoiminnan, varainhankinnan sekä analyysi-, raportointi- ja varainhoidon palvelut.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut24.04.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 49,0 | 47,6 | 61,2 |
kasvu-% | 46,27 % | −2,75 % | 28,45 % |
EBIT (oik.) | 25,0 | 9,0 | 35,5 |
EBIT-% (oik.) | 51,03 % | 18,81 % | 57,98 % |
EPS (oik.) | 0,13 | 0,00 | 0,17 |
Osinko | 0,13 | 0,14 | 0,15 |
Osinko % | 5,52 % | 6,68 % | 7,16 % |
P/E (oik.) | 18,32 | 471,47 | 12,69 |
EV/EBITDA | 15,37 | 34,18 | 10,00 |