CapMan tiedotti myyvänsä palveluliiketoiminta CaPSin ja keskittyvänsä jatkossa puhtaasti vaihtoehtoisten rahastojen hallinnointiin. Kauppa toteutuu arviolta lokakuun lopussa ja tällä on noin 0,33 euron positiivinen vaikutus kuluvan vuoden osakekohtaiseen tulokseen. Palveluliiketoiminnan velaton kauppahinta on järjestelyssä 75 MEUR, jota pidämme liiketoiminnan kasvu- ja kannattavuusnäkymiin nähden maltillisena.

Palveluliiketoiminnan myynti terävöittää strategiaa

CaPS on vuonna 2009 perustettu hankintapalveluyritys, joka vastaa asiakasyritystensä ei-strategisten tuote- ja palveluhankintojen keskittämisestä. CaPS kilpailuttaa jäsenyritystensä hankinnat suurina kokonaisuuksina ja pyrkii näin saavuttamaan säästöjä mittakaavaetujen kautta. Käsityksemme mukaan valtaosa CaPS:in asiakaskunnasta koostuu CapManin ulkopuolisista asiakkaista, joten merkittävää linkkiä hallinnointiliiketoimintaan ei nykyisellään ole. Näin ollen järjestely terävöittää CapManin strategian fokusta, ja jatkossa yhtiö keskittyy puhtaasti vaihtoehtoisten rahastojen hallinnointiin. CapMan omisti palveluliiketoiminnasta noin 93 %.

Kauppahinta ei ole korkea

Järjestelyn velaton kauppahinta (EV) on 75 MEUR, sisältäen 5 MEUR lisäkauppahinnan, joka on sidottu tiettyihin operatiivisiin tavoitteisiin. Näin ollen CapManin palveluliiketoiminnastaan saama korvaus ei mielestämme ole kovin korkea – viime vuoden tuloksella noin 13x EV/EBIT ja kuluvan vuoden tulosennusteellamme noin 11x EV/EBIT. Omissa laskelmissamme olimme arvioineet palveluliiketoiminnan yritysarvoksi noin 100 MEUR (~15x EV/EBIT).

Kauppa kasvattaa tulosta ja tukee kuluvan vuoden voitonjakoa

Kaupalla on CapManin arvion mukaan noin 0,33 euron positiivinen vaikutus kuluvan vuoden osakekohtaiseen tulokseen. Tämä johtuu siitä, että palveluliiketoiminnan tase on hyvin kevyt ja liiketoiminnan korkeasta kannattavuudesta johtuen tuotto pääomalle korkea. Kauppahinta ylittää siten segmentin tasearvon reilusti.

Lisäksi kaupan toteutus kasvattaa CapManin kassavaroja. Varat tullaan käyttämään joko hallinnointiliiketoimintaa tukeviin yritysostoihin, korollisen velan vähentämiseen tai ylimääräiseen osingonjakoon. Voitonjaosta CapMan tarjosi niin ikään päivitetyn arvion, sillä yhtiön hallitus odottaa tällä hetkellä kuluvan tilikauden osinkoehdotuksen olevan 0,14 euroa osakkeelta (Inderesin ennuste 0,12e). Lisäksi CapMan kertoi järjestävänsä ensi vuoden maaliskuussa pääomamarkkinapäivän. Tulemme päivittämään ennusteemme ja näkemyksemme yhtiöstä maanantaihin mennessä.