CapMan Q1’25 -ennakko: Uusmyynti, uusmyynti ja vielä kerran uusmyynti

CapMan julkistaa Q1-tuloksensa perjantaina 08.00. Uutisvirta on alkuvuonna ollut hiljaista ja tulosmielessä alkuvuosi on ollut vaisu. CapMan maalasi maaliskuun pääomamarkkinapäivällä kunnianhimoiset kasvutavoitteet, ja pelin henki onkin harvinaisen selvä: uusmyynnin pitää kiihtyä merkittävästi tulevien kvartaalien aikana. Mikäli kasvu tekee tasokorjauksen ylöspäin, tulisi kannattavuuden skaalautua merkittävästi ja tämän myötä myös osake alkaisi näyttää halvalta. Raportilla suurin huomio kohdistuukin uusmyyntiin sekä näkymiin. Käymme tulosta läpi aamulla livelähetyksessä 07.50 alkaen.

Segmenttiraportointia muutettu ja ennusteita tarkistettu

CapMan kertoi maaliskuun lopussa muuttavansa segmenttiraportointiaan. Käytännössä yhtiö lopettaa erillisten segmenttien raportoinnin ja jatkossa koko konserni raportoidaan yhtenä. Tämä on mielestämme loogista, sillä Palvelutoimintojen myynnin jälkeen jäljellä on enää Hallinnointiliiketoiminta sekä Sijoitukset. Erillisten konsernikulujen raportointi erillään näistä ei olisi mielestämme järkevää, sillä konsernikulut liittyvät valtaosin Hallinnointiliiketoimintaan.

Olemme siirtäneet voitonjako-osuustuottojen realisoitumista eteenpäin Q1:ltä, mutta tällä ei ole merkitystä vuositason numeroihin.

Liikevaihto kasvaa jatkuvien palkkioiden vetämänä

Ennustamme CapManin liikevaihdon laskevan 10 % vertailukaudesta ja olevan 14,1 MEUR. Laskua selittää vertailukauden isot voitonjako-osuustuotot, joiden ennustamme nyt olevan nollissa. Jatkuvat palkkiot kasvavat noin 15 % uusmyynnin sekä Dasos-yrityskaupan vetämänä, ja liikevaihto koostuu käytännössä täysin jatkuvista palkkioista. Arviomme mukaan yhtiön uusmyynti on sujunut olosuhteisiin nähden kohtuullisesti, ja se kohdistuu etenkin avoimiin kiinteistörahastoihin sekä CapMan Wealthin sijoitusohjelmaan. Hallinnoitava varallisuus kohoaa reippaasti 6,6 mrd. euroon (2024: 6,1 mrd.) johtuen etenkin maaliskuun lopussa toteutuneesta Midstarin hotelliportfoliokaupasta (vaikutus AUMiin +400 MEUR).

Tulos nojaa sijoitustuottoihin

Oikaistun liikevoiton ennustamme olleen 5,5 MEUR. Hallinnointiliiketoiminnan kannattavuus on vaatimattomalla tasolla (liikevoitto 1,2 MEUR) ja tulos koostuukin pitkälti sijoitustuotoista. Ennustamme sijoitustuottojen olleen kvartaalilla positiiviset, mutta luonnollisesti näiden ennustaminen kvartaalitasolla on erittäin hankalaa. Tuloslaskelman alimmilla riveillä ei pitäisi olla yllätyksiä ja ennustamme osakekohtaisen tuloksen olleen 0,02 euroa.

Uusmyynti raportin polttopisteessä

Raportin suurin mielenkiinto kohdistuu uusmyyntiin ja etenkin uusmyynnin näkymiin. CapMan antoi kevään CMD:llään erittäin kunnianhimoiset kasvutavoitteet ja yhtiön pitäisi onnistua kiihdyttämään uusmyyntiään merkittävästi tulevien kvartaalien aikana, jotta 2027 lopun tavoitteet olisivat realistiset. Mikäli myynti tulee läpi edes suunnilleen yhtiön hahmottelemalla tavalla, tulisi Hallinnointiliiketoiminnan kannattavuus parantumaan hurjasti nykyiseltä vaatimattomalta tasolta. Markkinatilanne on uusmyynnin kannalta hankala.

Tuotteista lyhyellä aikavälillä suurin kiinnostus kohdistuu varainkeruussa olevien Nordic Real Estate IV sekä European Forest Fund IV -rahastojen myynnin etenemiseen. Molemmat rahastot ovat tulevan kasvun keskeisiä kulmakiviä.