CapMan Q3 torstaina: Palveluliiketoiminnan vahva vire jatkuu

CapMan julkaisee Q3-tuloksensa torstaina noin kello 8.30. Odotamme yhtiön Q3:n sujuneen kohtuullisesti ja olemme tehneet ennusteisiimme vain pieniä tarkistuksia ennen Q3-tulosta. Torstain raportissa fokuksemme kiinnittyy tuloksen lisäksi varainkeruuhankkeiden etenemiseen sekä yhtiön kommentteihin rahastojen lähestyvään voitonjakoon liittyen.

Ennustamme CapManin liikevaihdon kasvaneen Q3:lla noin 28 % 9,0 MEUR:oon. Odotamme Palveluliiketoiminnan alkuvuoden vahvan kehityksen jatkuneen Q3:lla ja ennustamme segmentin liikevaihdon kasvaneen 2,8 MEUR:oon (Q3’18: 1,4 MEUR). Scalan Q3 on ollut käsityksemme mukaan suhteellisen hiljainen ja odotamme siltä vertailukauden tasoista liikevaihtoa. Scalan vertailukauden tasoista liikevaihtoa paikkaa kuitenkin CaPSin terve orgaaninen kasvu ja Q1:llä toteutettu JAM-yrityskauppa.

Hallinnointiliiketoiminnan liikevaihdon ennustamme kasvaneen Q3:lla noin 10 % 6,1 MEUR:oon. Hallinnointiliiketoiminnan kasvua tukee Buyout 11 -rahasto, joka alkoi tuottamaan yhtiölle hallinnointipalkkioita Q3:lta alkaen. Katsauskaudelle ei ole osunut käsityksemme mukaan voitonjako-osuustuottoja ja näin ollen Hallinnointiliiketoiminnan kannattavuus perustuu puhtaasti jatkuviin tuottoihin. Odotamme Hallinnointiliiketoiminnan jatkuviin tuottoihin perustuvan liikevoittomarginaalin parantuneen 13,2 %:iin vertailukauden 11,8 %:sta (~5 % ilman positiivista kertaerää infran kuluihin liittyen).

Odotamme CapManin liikevoiton laskeneen selvästi vertailukaudesta 4,2 MEUR:oon (Q3’18: 4,9 MEUR) johtuen voitonjako-osuustuottojen puuttumisesta ja vertailukautta selvästi matalammista sijoitustuotoista (Q3’19e: 2,3 MEUR vs. Q3’18: 3,9 MEUR). Sijoitustuottoja rasittaa edelleen yhtiön poikkeuksellisen suuri käteispaino pääoman odottaessa sitoutumista sen omiin rahastoihin. Tuloslaskelman alimpien rivien ei pitäisi sisältää yllätyksiä ja odotamme osakekohtaisen tuloksen (EPS) laskeneen vertailukaudesta sentillä 0,02 euroon.

CapManin uutisvirta on ollut syksyn aikana rahastojen irtaantumisten ja käynnissä olevien varainkeruuhankkeiden osalta yllättävän hiljainen. Q3-raportissa huomiomme kiinnittyy tuloksen lisäksi varainkeruuhankkeiden etenemiseen sekä yhtiön kommentteihin rahastojen voitonjakoon liittyen. CapMan ei ole raportoinut Nordic Real Estate 1 -rahaston osalta Q3:n aikana uusista irtaantumisista, mikä kasvattaa todennäköisyyttä sille, että rahaston voitonjako siirtyy Q4’19:sta ensi vuoteen. Huomautamme, että näkemyksemme rahaston voitonjakopotentiaalista ei ole muuttunut ja arvioimme sen luovan merkittävän voitonjako-osuustuoton (13,6 MEUR) CapManille H2’19-2020 aikana. Olemme kommentoineet NRE 1 -rahaston voitonjaon mahdollista siirtymistä tarkemmin syyskuussa julkaisemassamme yhtiöpäivityksessä. CapMan totesi Q2-raportin yhteydessä varainkeruun jatkuvan vilkkaana ja yhtiö kertoi keräävänsä pääomia Buyout- Infra- ja Real Estate -rahastoihin. Yhtiö ei ole tiedottanut Q3:n aikana rahastojen sulkemisista ja odotammekin yhtiöltä kommentteja myös varainkeruuhankkeiden etenemisestä.