CapMan Q3 torstaina: Uusmyynti suurennuslasin alla

CapMan julkistaa Q3-tuloksensa torstaina 08.00. Odotamme tuloksen jääneen vaisuksi heikkojen sijoitustuottojen ja voitonjako-osuustuottojen puuttumisen seurauksena. Markkinan vastatuuli on käsityksemme mukaan lisääntynyt kesän jälkeen ja olemme tarkistaneet 2023 ennusteitamme hieman alaspäin sijoitustuottojen osalta. Muilta osin ennusteemme ovat ennallaan, mutta näemme myös lievää painetta ensi vuoden ennusteissa ilman markkinatilanteen piristymistä. Raportin päähuomio tuleekin olemaan uusmyynnin näkymissä sen ollessa yhtiön keskeinen arvoajuri.

Hallinnointitoiminnan kasvu pysähtyy vaisun uusmyynnin johdosta

Ennustamme CapManin liikevaihdon laskeneen hieman vertailukaudesta 14,5 MEUR:oon. Laskun taustalla ovat voitonjako-osuustuotot sekä vuodenvaihteessa myyty JAY Solutionsin liiketoiminta. Yhtiön arvon kannalta tärkeät hallinnointipalkkiot ovat säilyneet arviomme mukaan edellisvuoden tasolla, kun uusmyynti vetää tahmeasti markkinan vastatuulessa. Uusmyynnin osalta yhtiön kommentit ovat todennäköisesti vielä aiempaa varovaisempia ja emme yllättyisi, jos uusien rahastojen lanseerauksia olisi lykätty hieman eteenpäin. Yhtiö tulee kuitenkin lanseeraamaan useita merkittäviä uusia rahastoja tulevien kvartaalien aikana ja näiden onnistunut myynti nykyisen kaltaisessa hankalassa markkinassa on yhtiölle todellinen happotesti. Odotamme hallinnoitavan varallisuuden laskevan hieman Q3:lla laskeneiden varallisuusarvojen ja vaisun uusmyynnin seurauksena. Yhtiö todennäköisesti tulee kuitenkin toistamaan arvionsa hallinnoitavien varojen kasvusta. Palveluiden liikevaihto säilyy edelliskvartaalin tasolla, mutta laskee vertailukaudesta JAY Solutionsin myynnin johdosta.

Kulukontrollin merkitys korostuu

Koska yhtiön lyhyen aikavälin kasvunäkymä on heikentynyt markkinan mukana selvästi, tulee kulukontrollin merkitys korostumaan tulevina kvartaaleina. Muuttuvien kulujen pitäisi konsernin laskevan tuloksen sekä vaisumman uusmyynnin myötä joustaa alaspäin ja odotammekin kulutason pysyvän vakaana vuodentakaiseen verrattuna. Kulutaso on asia, jossa ei Q3:lla tarvittaisi negatiivisia yllätyksiä. Vakaan kulutason seurauksena odotamme hallinnointiliiketoiminnan kannattavuuden olevan hyvällä 27 %:n tasolla. Yhtiö ei arviomme mukaan kirjaa kvartaalille lainkaan voitonjakotuottoja ja näin ollen Hallinnointitoiminnan kannattavuus on täysin jatkuvaan laskutukseen perustuva.

Tulos jää vaatimattomaksi

Sijoituksissa olemme tarkistaneet hieman ennusteitamme alaspäin, sillä meidän on vaikea nähdä yhtiön sijoitusten käypien arvojen nousevan nykymarkkinassa, sillä korot nostavat edelleen tuottovaatimuksia ja myös talousympäristö on heikentynyt syksyllä selvästi. Odotamme sijoituksilta nollatulosta, mutta korostamme tämän hyvin rajallista näkyvyyttä. Palvelut-segmentti tekee jälleen erinomaisen 1,8 MEUR:n tuloksen. Kokonaisuutena odotamme CapManilta vaatimatonta 3,3 MEUR:n tulosta. Rahoituskulujen, vähemmistöjen ja verojen jälkeen EPS jää 0,01 euroon.