CapMan Q3'25 -ennakko: Uusmyynti edelleen tahmeaa

Lähde: Inderes

CapMan julkistaa Q3-tuloksensa torstaina klo 8.00. Odotamme yhtiöltä kausiluontoisesti vahvalla kvartaalilla hyvää tulosta. Varainkeruu on kuitenkin edelleen tahmeaa, ja varainkeruun näkymät ovat raportin ylivoimaisesti tärkein asia. Yhtiö saattaa myös laskea ohjeistustaan palkkiotuloksen osalta, mutta tämän merkitys on hyvin rajallinen fokuksen ollessa uusmyynnissä.

Liikevaihto kasvaa yrityskaupan vetämänä

Ennustamme CapManin liikevaihdon kasvavan 17 %:lla 15,0 MEUR:oon. Hallinnointipalkkiot kasvavat noin 10 %:lla, ja kasvua ajavat alkuvuonna toteutetut järjestelyt (Midstar ja CAERUS) sekä varainhoitopalveluiden kasvu. Voitonjako-osuustuottojen osalta kvartaali on odotetusti ollut hiljainen, ja odotamme vain marginaalisia (0,5 MEUR) voitonjako-osuustuottoja.

Raportin ylivoimaisesti suurin mielenkiinto kohdistuu yhtiön varainkeruun kehitykseen. CapManilla on tällä hetkellä varainkeruussa useampi keihäänkärkirahasto, ja näiden varainkeruussa onnistuminen määrittelee yhtiön lähivuosien kehityksen. Yhtiö ei ole katsauskaudella tiedottanut keihäänkärkirahastojen ensimmäisistä sulkemisista, ja arviomme mukaan vaihtoehtoisten tuotteiden varainkeruumarkkina on edelleen haastava. Vaikka irtaantumismarkkina onkin Euroopassa piristynyt selvästi, rasittavat korkeat allokaatiot ja rajalliset pääoman palautumiset sijoittajien halua sekä kykyä tehdä uusia sitoumuksia. Odotammekin yhtiön keränneen Q3:lla vain marginaalisesti uutta pääomaa avoimiin rahastoihinsa sekä varainhoitopalveluun. Vaikka uusmyynti onkin tahmeaa, kasvaa hallinnoitava varallisuus reippaasti noin 7,3 miljardiin (Q2’25: 6526 MEUR) johtuen CAERUS-yrityskaupasta (konsolidoitu numeroihin elokuusta alkaen).

Tulos on hyvällä tasolla

Odotamme CapManilta hyvää tulosta, ja liikevoittoennusteemme on 8,4 MEUR. Muistutamme myös, että Q3 on CapManille kausiluonteisesti hyvä kvartaali johtuen lomapalkkavarausten purkautumisesta, ja tämän johdosta kannattavuus ilman sijoitustuottoja on kohtuullisella tasolla (3,8 MEUR). Koska liikevaihto ei orgaanisesti juurikaan kasva, olisi ensiarvoisen tärkeää, että kulutaso ei CAERUS:ista oikaistuna juurikaan kasva. Sijoitustuottojen ennustamme olevan normaalilla tasolla (4,6 MEUR), mutta näiden ennustaminen kvartaalitasolla on luonnollisesti hyvin hankalaa.

Näkymissä huomio varainkeruussa

Näkymien osalta suurin kiinnostus liittyy totta kai johdon kommentteihin varainkeruun etenemisestä. Yhtiö todennäköisesti jälleen sanoo sijoittajakiinnostuksen olevan hyvällä tasolla, mutta päätöksenteon olevan hidasta. Heijastellen piristynyttä irtaantumisaktiviteettia, pitäisi yhtiön kommenttien sävyn olla napsun aiempaa positiivisempi. Pidämme myös mahdollisena, että yhtiö nostaa esiin mahdollisuuden ensimmäisen sulkemisen siirtymisestä ensi vuoden puolelle, etenkin Nordic Real Estate 4 osalta.

CapMan on ohjeistanut hallinnoitavien varojen sekä palkkiotuloksen kasvua. Hallinnoitavien varojen osalta isot järjestelyt ovat nostaneet sitä merkittävästi, mutta palkkiotuloksen osalta yhtiö oli H1’25 jälkeen selvästi perässä (2,8 vs. 3,7 MEUR). Palkkiotuloksen kasvu nojaa keihäänkärkirahastojen myynnin onnistumiseen, ja mikäli uusmyynti painottuu odotuksiemme mukaisesti loppuvuoteen, pidämme mahdollisena, että CapMan tarkistaa palkkiotuloksen ohjeistusta alaspäin. Tällä ei mielestämme ole oleellista merkitystä, ja ennusteemme on jo valmiiksi ohjeistuksen alapuolella.