Lähde: Inderes

CapManin aamulla julkaisema Q3-raportti oli kokonaisuutena pettymys. Voitonjako-osuustuottojen vahva kehitys oli selkeä plussa, mutta palkkiotuloksen vaatimaton kehitys painaa vaakakupissa selvästi tätä enemmän. Uusmyynti oli odotetusti katsauskaudella hiljaista, mutta yhtiö odottaa seuraavia sulkemisia keskeisiin rahastoihinsa vielä 2027 aikana. Uusmyynnin onnistuminen on edelleen ylivoimaisesti osakkeen tärkein ajuri.

Voitonjako-osuustuotot kompensoivat jatkuvien palkkioiden pehmeyttä

CapManin liikevaihto oli 19,2 MEUR ja se ylitti 18,1 MEUR:n ennusteemme. Vahvaa liikevaihtoa selittivät merkittävät voitonjako-osuustuotot, joita yhtiö kirjasi selvästi odotuksiamme enemmän (3,6 vs. 1,0 MEUR). Lähivuosien tulosparannuksen kannalta kriittiset hallinnointipalkkiot jäivät odotuksia vaisummiksi johtuen irtaantumisista sekä alhaisista transaktiopalkkioista (15,6 vs. 17,1 MEUR). Näin ollen liikevaihdon mix olikin odotuksiamme pehmeämpi ylityksestä huolimatta. Hallinnointipalkkiot kuitenkin kasvoivat 13 %:lla vuoden takaisesta. Uusmyynti oli odotuksiemme mukaisesti vaisua, ja hallinnoitavat pääomat pysyivät kvartaalin aikana vakaina 7,7 miljardissa eurossa.

Tulos jäi selvästi odotuksista

CapManin oikaistu liikevoitto oli 6,2 MEUR ja se jäi reippaasti 9,9 MEUR:n ennusteestamme. Alitus selittyy täysin oman taseen sijoitustuotoilla, jotka jäivät kvartaalilla hyvin vaisulle 0,6 MEUR:n tasolle. Tuloksen mix oli liikevaihdon tapaan odotuksia heikompi, sillä huomattava osa tuloksesta tuli voitonjako-osuustuotoista. Yhtiön arvon kannalta tärkein yksittäinen mittari, eli palkkiotulos, laski Q3'25-tasolta johtuen kasvaneista kuluista ja matalammista transaktiopalkkioista. Ensimmäisen yhdeksän kuukauden osalta palkkiotulos on vain marginaalisesti edellä edellisvuotta, mikä on meille selkeä pettymys. Kulurakenne oli Q3:lla jonkin verran odotuksiamme korkeampi, mutta henkilöstömäärä laski jo toista kvartaalia perättäin, mikä on rohkaiseva signaali. Tuloslaskelman alimmilla riveillä yhtiö kirjasi tässä vaiheessa tuntemattomasta syystä merkittävät positiiviset tuloverot, ja tämä nosti EPS:n 0,03 euroon. Vähemmistöjen tulososuus oli odotuksiamme suurempi, ja laskelmiemme mukaan lähes 40 % tuloksesta (oikaistuna alkuvuoden sijoitustuotoilla) on mennyt vähemmistöomistajille.

Markkinatilanne on odotetusti muuttunut haastavammaksi

CapMan toisti odotetusti kuluvan vuoden ohjeistuksensa, jonka mukaan yhtiö arvioi hallinnoitavien pääomien ja palkkiotuloksen kasvavan vuoden 2026 aikana. Palkkiotulos on Q3-pettymyksen jälkeen vain marginaalisesti edellä edellisvuotta, mutta loppuvuonna tapahtuvien rahastojen sulkemisten tulisi parantaa palkkiotulosta selvästi Q4:llä.

Markkinakommenttien osalta johto totesi odotetusti markkinatilanteen muuttuneen syksyn aikana haastavammaksi etenkin kiinteistösektorilla. Yhtiö kuitenkin totesi sijoittajakeskustelujen olevan aktiivisia ja yhtiö tavoittelee useissa rahastoissa seuraavia sulkemisia vielä tänä vuonna. Onnistuneet irtautumiset ja sijoittajille alkuvuonna palautetut noin 480 MEUR luovat yhtiön mukaan tärkeää pohjaa tulevien varainkeruiden onnistumiselle. Vaikka heikohko palkkiotulos aiheuttaa lähiaikojen tulosennusteisiimme pientä laskupainetta, sijoitusprofiilin kannalta olennaisin pitkän aikavälin tulosparannus nojaa edelleen siihen, että käynnissä olevat lippulaivarahastot saadaan onnistuneesti maaliin vuoden 2027 aikana.