CapMan Q4 keskiviikkona: Tulos jää vaisuksi, fokus uusmyynnissä

CapMan julkistaa Q4-tuloksensa keskiviikkona noin kello 08.00. Tulos jää edelleen vaisuksi johtuen matalista voitonjako-osuustuotoista sekä sijoitustuotoista. Olemme siirtäneet voitonjako-osuustuottoja Q4:ltä vuodelle 2024, sillä Q4:llä ei käsityksemme mukaan ole tapahtunut oleellisia irtaantumisia. Huomautamme, että kyse on kuitenkin puhtaasti siirtymästä ja lähivuosien kumulatiiviset voitonjako-osuustuottojen ennusteemme ovat ennallaan. Raportin päähuomio tuleekin olemaan uusmyynnin näkymissä sen ollessa yhtiön keskeinen arvoajuri.

Uusmyynti on ollut vaisua haastavassa markkinassa

Ennustamme CapManin liikevaihdon laskeneen selvästi vertailukaudesta 16,2 MEUR:oon. Laskun taustalla ovat voitonjako-osuustuotot, joiden taso jää hyvin alhaiseksi (Q4’23e: 0,5 MEUR) hiljaisen irtautumismarkkinan johdosta. Jatkuvien palkkioiden odotamme olevan edelliskvartaalin sekä vertailukauden tasolla, sillä hallinnoitava varallisuus ei ole juurikaan kasvanut 2023 aikana johtuen haastavasta uusmyyntimarkkinasta. Raportin suurin mielenkiinto kohdistuu yhtiön varainhankinnan edistymiseen sekä näkymiin. Yhtiön johto oli näkymien sekä uusmyynnin osalta yllättävän optimistinen Q3:n yhteydessä, mutta samalla markkinatilanne vaihtoehtoisissa sijoituksissa on jatkunut haastavana. Etenkin kiinteistöjen puolella uusmyynti on tällä hetkellä hyvin vaikeaa. Yhtiö kuitenkin lanseerasi katsauskauden aikana uuden pohjoismaisen yhteiskuntakiinteistörahaston, mikä on positiivinen signaali yhtiön kyvystä myydä tuotteita nykyisessä markkinassa. Odotamme hallinnoitavan varallisuuden kasvavan marginaalisesti edellisestä kvartaalista (Q4’23e: 5090 MEUR).

Tulosmoottori pyörii vain yhdellä sylinterillä

Liikevoiton ennustamme olevan 4,8 MEUR ja se on selvästi alle CapManin normaalin tuloskunnon. Tulosta rasittaa voitonjako-osuustuottojen puuttuminen sekä vaisut sijoitustuotot. Sijoitustuotot tulevat Q4:llä olemaan yksi keskeisiä kiinnostuksen kohteita. CapMan kirjaa osassa rahastoissaan arvonmuutoksia vain vuosittain ja yhtiö on korostanut jo pidempään, että sen arvonluontistrategioihin nojaavat rahastot pärjäävät hyvin myös vaikeammassa markkinassa. Tätä taustaa vasten olisikin selkeä pettymys, mikäli yhtiö kirjaisi merkittävät negatiiviset käyvän arvon muutokset omiin rahastoihinsa Q4:llä. Odotamme lievästi positiivisia sijoitustuottoja, mutta valtaosa tuloksesta tulee Hallinnointi- ja Palvelut-liiketoiminnoista. Hallinnointiliiketoiminnassa yhtiön kulutaso oli Q3:lla erittäin hyvä ja kulukontrollin merkitys korostuu nykyisessä heikon kasvun ympäristössä.

Osingon lasku jo etukäteen tiedossa, fokus uusmyynnin näkymissä

CapMan ilmoitti marraskuussa strategiauudistuksen yhteydessä ennakkotietoja 2023 osingosta. Hallitus tulee esittämään 0,08–0,12 euron osinkoa vuodelta 2023 ja arvioimme osingon olevan haarukan alalaidassa johtuen vaisusta 2023-tuloksesta. Olemme käsitelleet strategiauudistusta tarkemmin Q3-raportissamme. CapMan ei tuttuun tyyliin tule antamaan virallista ohjeistusta ja näkymissä fokuksemme on luonnollisesti uusmyynnissä. Yhtiö on kertonut aikovansa lanseerata useita merkittäviä tuotteita seuraavan 12kk aikana ja näiden ylösajo nykyisessä markkinassa ei tule olemaan helppo tehtävä. Kaikki konkretia myynnin edistymisen osalta olisi enemmän kuin tervetullutta uusmyynnin ollessa osakkeen keskeinen ajuri tulevina vuosina.