CapMan Q4 torstaina: Uusmyynnin näkymä huomion keskipisteenä

CapMan julkistaa Q4-tuloksensa torstaina noin klo 08.00. Odotamme konsernin liikevaihdon kasvaneen Hallinnointiliiketoiminnan vetämänä, mutta hurjalta tasolta laskevien sijoitustuottojen vuoksi ennustamamme liikevoitto jää vertailukauden tasosta. Johdon kommenteissa fokus kiinnittyy jälleen markkinatilanteeseen sekä sen vaikutukseen yhtiön liiketoimintaan erityisesti uusmyynnin näkökulmasta.

Hallinnointiliiketoiminta vetää liikevaihdon kasvua

Odotamme CapManin liikevaihdon nousseen 19,0 MEUR:oon vertailukauden 14,7 MEUR:sta. Kasvun taustalla ovat erityisesti Hallinnointiliiketoiminnan voitonjako-osuustuotot, joita odotamme yhtiön kirjanneen vuoden viimeiseltä kvartaalilta 3,4 MEUR (Q4’21: 0,3 MEUR). Summa tulee käytännössä kokonaan NRE I -kiinteistörahastosta, joka irtaantui vuoden lopulla suuresta outlet-kohteesta. Viimeisimmän irtaantumisen myötä rahastossa on jäljellä kolme kohdetta. Myös palveluliiketoiminnan odotamme jatkaneen hyvää kehitystään ja kasvaneen selvästi vertailukaudesta hankintapalveluyhtiö CaPSin johdolla.

Hallinnoitavan varallisuuden odotamme olevan suunnilleen edelliskvartaalin lopun tasolla 4,9 mrd. eurossa. Odotamme yhtiön omaan arvioon pohjautuen CWS:n (CapMan Wealth Services) uuden pääomasijoitusohjelman ensimmäisen sulkemisen osuvan kvartaalille.

Sijoitustuotot ovat jälleen raportin harmaa joutsen

Ennustamme CapManin Q4-liikevoiton olleen 9,3 MEUR (Q4’21: 12,2 MEUR). Liikevoiton lasku johtuu puhtaasti vertailukauden poikkeuksellisen vahvoista sijoitustuotoista, sillä odotamme sekä Hallinnointiliiketoiminnan että Palveluiden kannattavuuden nousseen liikevaihdon kasvun vetämänä. Suoraan liikevoittoon kirjattavat sijoitustuotot laskevat ennusteissamme sekä alkuvuoteen että vertailukauteen nähden ollen kuitenkin yhä positiiviset. Näkyvyys näihin on tuttuun tapaan heikko, mutta oletamme NRE-kiinteistörahastojen kuitenkin pitävän tuoton maltillisesti plussalla (näiden rahastojen ulkopuolisen arvonmäärittäjän arviokirjat haetaan käsityksemme mukaan vuosittain viimeisellä kvartaalilla). Vaikka sijoitustuotot heiluttavat CapManin suhteellista kannattavuutta rajusti, säilyy liikevoittomarginaali edelleen erinomaisella tasolla.

Tilikaudelta maksettavaa osinkoa odotamme CapManin kasvattavan taloudellisten tavoitteidensa mukaisesti. Ennusteemme osingoksi on 0,16 euroa osakkeelta, mikä tarkoittaisi sentin korotusta vuoteen 2021 verrattuna.

Varainkeruun näkymät ovat viimeisen vuoden aikana sumentuneet

Kuluvana vuonna CapManin uusmyynti on näyttänyt hidastumisen merkkejä. Vastatuulta hallinnoitavaan varallisuuteen ovat myös puhaltaneet vaihtoehtorahastoliiketoimintaan olennaisena osana kuuluvat kohteista irtaantumiset, jotka laskevat vanhojen rahastopääomien määrää asteittain. Vaikka ennusteissamme odotamme CapManin hallinnoitavien varojen kasvaneen päättyneen tilikauden aikana vajaalla 500 MEUR:lla, on taso kuitenkin kahta edellisvuotta matalampi. Omat ennusteemme odottavat uusmyynnin piristyvän selvästi kuluvana vuonna, joten raportilta haemme luottamusta vahvistavia signaaleja erityisesti johdon kommenteista. Parhaillaan CapManilla on varainkeruun piirissä CWS:n pääomasijoitusohjelman ohella useampi kiinteistörahasto, ensimmäinen Special Situations -rahasto sekä Infra 2 -rahasto. Infra 2 -rahaston lopullinen sulkeminen tapahtuu H1’23 aikana, joten tämän suhteen emme odota vielä kuulevamme uutisia. Markkinatilanne huomioiden uskomme sulkemisen kuitenkin ajoittuvan H1:n loppupuolelle. Yhtiö myös tulee käynnistämään varainkeruun uuteen Social Real Estate -rahastoon todennäköisesti Q1’23:n aikana.