CapMan Q4 - tulos jäi selvästi odotuksista

CapManin aamulla julkaisema Q4-tulos jäi selvästi odotuksistamme. Tulosta painoivat odotuksia selvästi korkeammat kulut ja vaisut sijoitustuotot. Osinkoehdotus 0,11 euroa on linjassa ennusteemme kanssa ja johto indikoi odotetusti myönteisistä näkymistä kuluvalle vuodelle. Selvän tulospettymyksen myötä odotamme lievästi negatiivista kurssireaktiota tälle päivälle.

CapManin liikevaihto oli Q4:llä 8,8 MEUR ja se ylitti 7,8 MEUR:n ennusteemme. Ylityksen taustalla oli yhtiön kirjaamat 1,4 MEUR:n voitonjako-osuustuotot (Q4’17e: 0 MEUR) ja tämä huomioiden oli liikevaihto linjassa odotuksiemme kanssa. Palveluliiketoiminta jatkoi odotetusti kasvuaan ja myös kiinteistörahastojen hallinnointipalkkiot kääntyivät vihdoin kasvuun NRE II -rahaston vetämänä. Hallinnoitavat varat kasvoivat odotuksiemme mukaisesti 2808 MEUR:oon uusien tuotteiden vetämänä. Sijoitustuotot jäivät katsauskaudella selvästi odotuksistamme ja käyvän arvon muutos oli -0,3 MEUR (Q4’17e: 1,7 MEUR. Yhtiön omien rahastojen arvo laski yllättäen Q4:llä ja oletamme tämän johtuvan yksittäisistä kohteista. Sijoitusten kehitystä tulee seurata pidemmällä aikavälillä ja yksittäisen kvartaalin merkitys on vähäinen.

Raportin isoin negatiivinen yllätys olivat yhtiön kulut. Kulut olivat selvästi odotuksiamme korkeammat etenkin henkilöstökulujen osalta. Oletamme tämän liittyneen Q4:n voitonjako-osuustuottoihin sekä koko vuoden bonuksiin. Q4:n korkeat kulut huomioiden 2017 kulutaso kasvoi vertailukaudesta ja tämä kasvattaa huolia yhtiön kyvystä parantaa sen kulutehokkuutta. Yhtiö teki Venäjän liiketoiminnan liikearvoon myös 1,5 MEUR:n alaskirjauksen johtuen sen heikentyneistä näkymistä. Näiden seurauksena yhtiön liikevoitto jäi lopulta -3,5 MEUR:oon (Q4’17e: 1,9 MEUR) ja selvästi ennustettamme heikommaksi. Loppuvuoden tulospettymyksestä huolimatta yhtiö korotti osinkoaan odotuksiemme mukaisesti kahdella sentillä 0,11 euroon.

CapMan ei odotetusti antanut tarkempaa numeerista ohjeistusta johtuen sijoitussalkun heikosta ennustettavuudesta. Johdon kommentit yhtiön näkymien osalta olivat kuitenkin varsin positiiviset ja yhtiö tulee lanseeraamaan kuluvana vuonna useita uusia tuotteita. Näistä etenkin Infra-sijoitusalueeseen liittyvät tuotteet ovat hyvin mielenkiintoisia johtuen niiden merkittävästä kokoluokasta.