CapMan Q4’24 -pikakommentti: Ei suurempia yllätyksiä

CapMan julkaisi aamulla kaksijakoisen tuloksen. Sijoitustuotot siivittivät konserninumerot yli odotusten, mutta Hallinnointiliiketoiminnan kulut painovat sen tuloksen alle ennusteidemme. Osinko oli aiemmin ilmoitetun mukainen ja markkinanäkymissä on havaittavissa piristymisen merkkejä. Suhtaudumme ensilukemalta raporttiin neutraalisti. CapManin tulosinfo on katsottavissa täältä.

Myynti jatkoi positiivisella uralla

CapManin liikevaihto oli Q4:llä 13,9 MEUR jääden lievästi 14,4 MEUR:n ennusteestamme. Erotus selittyy varainhoidolla ja rahastojen hallinnointipalkkiot olivat hyvin linjassa ennusteisiimme, niiden kasvettua 26 % Dasosin hankinnan sekä uusmyynnin vetämänä. Uusmyynti veti katsauskaudella hieman odotuksiamme paremmin ja yhtiö on pystynyt haastavassa markkinassa jatkamaan mm. kiinteistötuotteiden myyntiä. Hallinnoitava varallisuus kasvoi 6062 MEUR:oon (Q3’24: 5975 MEUR). Koko vuoden osalta yhtiö keräsi uutta pääomaa 570 MEUR, joka on nykymarkkinassa hyvä suoritus. Voitonjako-osuustuotot jäivät katsauskaudella odotetusti hyvin mataliksi (0,5 MEUR).

Sijoitustuotot olivat raportin positiivinen yllätys ja ne ylittivät ennusteemme selvästi. Hyvät sijoitustuotot selittyvät arviomme mukaan CapManin NRE-rahastoilla, joiden arvot määritetään kerran vuodessa Q4:llä.

Sijoitustuotoilla tulosylitys

PPA-poistoista oikaistu liikevoitto oli 5,9 MEUR ylittäen 4,9 MEUR:n ennusteemme. Tulosylitys selittyy puhtaasti sijoitustuotoilla, kun Hallinnointiliiketoiminnan kannattavuus jäi odotuksistamme. Hallinnointiliiketoiminnan kannattavuus jäi odotuksista, johtuen selvästi korkeammista henkilöstökuluista. Arviomme mukaan tätä selittää todennäköisesti bonusvarausten kasvu loppuvuoden aikana. Koko vuoden osalta tarkasteltuna Hallinnointiliiketoiminnan tulos nousi 50 %:lla 14 MEUR:oon. Suurin ajuri on luonnollisesti Dasos, mutta myös hyvä uusmyynti tuki tätä. Yhtiö kirjasi aiemmin ilmoitetun mukaisesti merkittävän 60 MEUR:n kertatuoton CaPS:n myyntiin liittyen ja tämä nosti raportoidun osakekohtaisen tuloksen 0,37 euroon. Osinko oli aiemmin kerrotun mukaisesti 0,14 euroa ja se jaetaan kahdessa yhtä suuressa osassa.

Näkymissä ei yllätyksiä, markkina piristymässä

Näkymien osalta CapMan odottaa hallinnoitavan varallisuuden sekä palkkiotuottojen kannattavuuden kasvavan. Hieman yllättäen yhtiö ei ohjeista palkkiotuottojen kasvua, joskin hallinnoitavien varojen kasvun tulisi väistämättä johtaa myös hallinnointipalkkioiden kasvuun. Lisäksi palkkiotuottojen kannattavuusparannus ei mielestämme ole realistinen ilman palkkiotuottojen kasvua. Raportin kommenttien perusteella varainhankintamarkkina olisi hiljalleen piristymässä, mikä olisi enemmän, kuin tervetullutta CapManille. Ylikapitalisoituneen taseen osalta yhtiö ei raportissa ensilukemalta kertonut uutta tietoa ja tätä saatanee odottaa ensi kuun CMD:lle.