Analyytikon kommentti

CapMan Q4'25 -ennakko: Varainkeruussa on pakko onnistua 2026

Tiivistelmä

CapManin Q4-liikevaihdon odotetaan kasvavan merkittävästi vertailukaudesta 19,7 MEUR:oon, erityisesti voitonjako-osuustuottojen ansiosta.
Oikaistun liikevoiton ennustetaan nousevan 9,6 MEUR:oon, mutta palkkiotuloksen odotetaan jäävän vaisuksi 0,8 MEUR:oon.
Osinkoon liittyy epävarmuutta, vaikka yhtiön tase on vahva; osingon korotusta 0,15 euroon odotetaan, mutta riskejä on.
Raportin keskiössä ovat vuoden 2026 varainkeruun näkymät, joiden onnistuminen on kriittistä yhtiön strategiakauden tavoitteiden saavuttamiseksi.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q4'24	Q4'25	Q4'25e	Q4'25e	2025e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Inderes
Liikevaihto	13,8		19,3		61,8
Liikevoitto (oik.)	5,9		9,6		28,7
Liikevoitto	5,6		9,1		26,3
EPS (oik.)	0,02		0,04		0,10
Osinko/osake	0,14		0,15		0,15

Liikevaihdon kasvu-%	20,6 %		39,5 %		7,2 %
Liikevoitto-% (oik.)	42,7 %		49,7 %		46,4 %

Lähde: Inderes

CapMan julkaisee Q4-tuloksensa torstaina klo 8.00. Odotamme yhtiöltä hyvää tulosta, jota siivittävät sijoitustuottojen lisäksi pitkästä aikaa saatavat voitonjako-osuustuotot. Raportin tärkein anti kohdistuu kuitenkin vuoden 2026 varainkeruun näkymiin, sillä yhtiön on pystyttävä keräämään merkittävästi uutta pääomaa keihäänkärkirahastoihinsa strategiakauden tavoitteiden saavuttamiseksi. Yhtiön tulosjulkistusta voi seurata tästä klo 9.30 alkaen.

Liikevaihto saa tukea voitonjako-osuustuotoista

Ennustamme CapManin Q4-liikevaihdon kasvavan reippaasti vertailukaudesta ja olevan 19,7 MEUR. Hallinnointipalkkiot kasvavat 12 %:lla, ja ne saavat tukea H1:llä toteutetuista yritysjärjestelyistä (CAERUS ja Midstar). Liikevaihto saa myös pitkästä aikaa tukea voitonjako-osuustuotoista, kun vanhempi kiinteistörahasto (Kokoelmakeskus) myytiin lokakuussa. Hallinnoitavan varallisuuden odotamme kasvavan vain marginaalisesti Q3-tasosta, sillä uusmyynti on edelleen tahmeaa. Yhtiö toteutti joulukuun lopussa uuden metsärahaston (Dasos European Forest Fund IV) ensimmäisen sulkemisen, mutta arvioimme tämän kokoluokan jääneen vaatimattomaksi. Tämän lisäksi odotamme vain pientä myyntiä avoimiin rahastoihin sekä varainhoitoon, ja tätä korkeampi myynti olisi selkeä positiivinen yllätys.

Tulos on vahva, osinkoon liittyy epävarmuutta

Odotamme CapManin oikaistun liikevoiton nousevan 9,6 MEUR:oon. Tulosta tukevat erityisesti Kokoelmakeskus-rahaston voitonjako-osuustuotot, joiden arvioimme olevan 4 MEUR. Sijoitustoiminnan tuloksen ennustamme olevan hyvällä 4,6 MEUR:n tasolla. Osakkeen arvostuksen kannalta kriittisen palkkiotuloksen ennustamme olevan vaisulla tasolla 0,8 MEUR:ssa johtuen loppuvuoden muuttuvista palkkioista. Yhtiö ei ole muuttanut ohjeistustaan palkkiotuloksen kasvusta (2024 6,9 MEUR), ja näin ollen palkkiotuloksen on pakko olla vähintään 0,5 MEUR, jotta ohjeistus täyttyy. Kulutason kehitys on jälleen tiukan seurannan alla, sillä siinä onnistuminen on kriittistä lähivuosien tulosparannusta ajatellen.

CapManin tavoitteena on maksaa kasvavaa osinkoa yli ajan, ja maksaa ulos vähintään 70 % sijoitustuotoista oikaistusta tuloksesta. Lisäksi yhtiö voi maksaa ulos sijoitusten kassavirtaa, tilanteesta riippuen. Sijoitustuotoista oikaistu tulos jää kuluvana vuonna hyvin vaatimattomaksi, mutta samalla yhtiön tase on vuoden 2024 lopussa myydyn CaPS:n jäljiltä edelleen erittäin vahva. Uskommekin, että yhtiö korottaa osinkoaan sentillä 0,15 euroon. Osinkoon liittyy kuitenkin mielestämme selkeää riskiä, etenkin kun yhtiö joutunee tekemään uusiin lippulaivarahastoihinsa merkittävät sijoitukset myös itse.

Varainkeruun näkymät raportin keskiössä

Raportin ylivoimaisesti tärkein asia on johdon kommentit ja näkymät vuoden 2026 varainkeruuseen. CapManilla tulee tänä vuonna olemaan samanaikaisesti varainkeruussa useita suuria keihäänkärkirahastoja, kuten Nordic Real Estate IV, Infra III, CAERUS ja Dasos IV, ja näiden varainkeruiden onnistuminen on kriittistä yhtiön strategiakauden tavoitteiden kannalta. Markkinatilanne on osoittanut H2:lla lieviä parantumisen merkkejä, ja odotamme johdon kommenttien olevan varovaisen positiiviset. Yksittäisistä tuotteista suurin mielenkiinto kohdistuu Nordic Real Estate IV:hen, jonka ensimmäistä sulkemista on jo aiemmin jouduttu lykkäämään. Odotamme CapManin antavan vuodelle 2026 samansuuntaisen ohjeistuksen kuin vuonna 2025, eli yhtiö arvioinee hallinnoitavien varojen sekä palkkiotuloksen kasvavan.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

CapMan on yksi ensimmäisiä pohjoismaisia private equity -rahastomanagereita. Yhtiö on muista Helsingin pörssin varainhoitajista poiketen keskittynyt puhtaasti listaamattomiin omaisuuslajeihin. CapMan toimii laajasti listaamattomalla markkinalla paikallisesti erikoistuneiden tiimien kautta. Nykyiset sijoitusalueet kattavat vähemmistö- ja enemmistösijoitukset kohdeyhtiöihin, kiinteistösijoittamisen ja infrastruktuurisijoittamisen. Palveluliiketoimintaan kuuluvat hankinta- ja ostotoiminnan, varainhankinnan sekä analyysi-, raportointi- ja varainhoidon palvelut.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut06.11.2025

	2024	25e	26e
Liikevaihto	57,6	62,2	75,5
kasvu-%	16,8 %	7,9 %	21,3 %
EBIT (oik.)	17,0	29,1	40,1
EBIT-% (oik.)	29,5 %	46,7 %	53,2 %
EPS (oik.)	0,03	0,11	0,15
Osinko	0,14	0,15	0,16
Osinko %	7,9 %	7,8 %	8,3 %
P/E (oik.)	56,8	18,2	12,8
EV/EBITDA	15,1	12,1	9,2