CapMan: Voitonjakotuottojen ajoitukseen tarkennuksia
CapMan tiedotti, että yhtiölle tärkeä NRE1-rahasto on tehtyjen ja sovittujen irtaantumisten myötä siirtymässä voitonjakoon, joten teimme uutisten pohjalta ennusteisiimme tarkennuksia. Suhteessa lähivuosien tulostasoon CapManin osake ei ole edelleenkään erityisen kallis ja tämä yhdessä vahvan osinkotuoton kanssa pitää mielestämme osakkeen tuotto/riski-suhteen riittävänä. Toistamme 3,3 euron tavoitehinnan ja lisää-suosituksen.
NRE 1-rahasto siirtymässä vihdoin voitonjakoon
CapMan kertoi tiistaina sen hallinnoiman Nordic Real Estate 1 -rahaston toteuttaneen Q4:llä kaksi irtaantumista, joiden lisäksi rahasto teki joulukuussa sitovan sopimuksen Ruotsissa sijaitsevan kiinteistön myynnistä. Yhtiö odottaa edellä mainitun kaupan toteutuvan tulevien kuukausina aikana, ja tämän jälkeen rahasto siirtyy voitonjaon piiriin. Irtaantumisten jälkeen NRE1-rahastoon jää neljä Tanskassa ja Ruotsissa sijaitsevaa kohdetta. CapMan perusti NRE1-rahaston vuonna 2013 ja sen sijoitusperformanssi on ollut käsityksemme mukaan vahvalla tasolla. NRE1-rahaston voitonjakopotentiaali on näin ollen ollut tiedossa ja eilisten uutisten myötä voitonjakoon siirtymiselle saatiin hartaasti odotettu vahvistus.
Siirsimme NRE1-rahaston voitonjako-osuustuotot kokonaisuudessaan vuodelle 2022
Olimme odottaneet NRE1-rahaston tuottavan CapManille ensimmäiset voitonjako-osuustuotot jo vuoden 2021 lopussa (Q4’21e: 6,4 MEUR), mutta uutisten perusteella arvioimme voitonjaon siirtyvän kokonaisuudessaan vuoden 2022 puolelle. Näkemyksemme NRE1:n voitonjakopotentiaalista ei kuitenkaan ole muuttunut ja odotamme sen edelleen generoivan CapManille noin 17 MEUR:n voitonjako-osuustuotot vuoden 2022 aikana. NRE1 -rahaston voitonjakoaikatauluun tehtyjen muutosten lisäksi tarkistimme näkemystämme CapManin Q4’21:n sijoitustuotoista hieman ylöspäin. Ennustemuutosten myötä 2021 tulosennusteemme ovat laskeneet liikevoittotasolla noin 11 % ja 2022 tulosennusteemme ovat vastaavasti nousseet 14 %. Iso kuva lähivuosien ennusteissamme on pysynyt ennallaan ja kokonaisuudessaan odotamme CapManin yltävän vuosina 2022–2024 noin 43–52 MEUR:n liikevoittotasoon. Keskeiset ajurit tulosennusteidemme taustalla ovat Hallinnointiliiketoiminnan jatkuviin tuottoihin pohjautuva kannattavuusparannus sekä rahastojen hyvän performanssin myötä selvästi historiallista säännöllisemmiksi muuttuvat voitonjako-osuustuotot. CapMan raportoi Q4-tuloksensa 3.2. ja tulemme palaamaan Q4-kehitykseen tarkemmin ennakkokommentissamme.
Tuotto-odotus edelleen riittävällä tasolla
CapManin tulospohjainen arvostus on kuluvan vuoden ennusteillamme matala sekä absoluuttisesti (2022e: P/E 12x) että verrokkeihin nähden (~20 % alennus). Sijoittajan on kuitenkin hyvä huomata, ettei 2022 tulos anna mielestämme oikeaa kuvaa CapManin kestävästä tulostasosta poikkeuksellisten suurten voitonjako-osuustuottojen takia. Arvostuksessa onkin mielestämme syytä katsoa kuluvaa vuotta pidemmälle ja vuosien 2023–2024 ennusteillamme P/E-kertoimet ovat noin 15x tasolla, mikä on mielestämme yhtiölle suhteellisen neutraali taso. Näemmekin, että vahva osinko, maltilliset kertoimet ja potentiaali pidemmän aikavälin tuloskasvusta tarjoavat nykyisellä kurssitasolla edelleen riittävän houkuttelevan tuotto/riski-suhteen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
CapMan
CapMan on yksi ensimmäisiä pohjoismaisia private equity -rahastomanagereita. Yhtiö on muista Helsingin pörssin varainhoitajista poiketen keskittynyt puhtaasti listaamattomiin omaisuuslajeihin. CapMan toimii laajasti listaamattomalla markkinalla paikallisesti erikoistuneiden tiimien kautta. Nykyiset sijoitusalueet kattavat vähemmistö- ja enemmistösijoitukset kohdeyhtiöihin, kiinteistösijoittamisen ja infrastruktuurisijoittamisen. Palveluliiketoimintaan kuuluvat hankinta- ja ostotoiminnan, varainhankinnan sekä analyysi-, raportointi- ja varainhoidon palvelut.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut04.01.2022
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 43,0 | 51,8 | 80,8 |
kasvu-% | −12,22 % | 20,54 % | 55,94 % |
EBIT (oik.) | 12,3 | 41,4 | 51,7 |
EBIT-% (oik.) | 28,70 % | 79,89 % | 63,95 % |
EPS (oik.) | 0,03 | 0,21 | 0,25 |
Osinko | 0,14 | 0,15 | 0,16 |
Osinko % | 6,05 % | 7,33 % | 7,82 % |
P/E (oik.) | 70,13 | 9,90 | 8,16 |
EV/EBITDA | 28,69 | 8,37 | 6,54 |