CapManilta kunnianhimoiset kasvutavoitteet pääomamarkkinapäivältä

CapMan järjesti eilen pääomamarkkinapäivän, jossa se päivitti strategiaansa sekä taloudellisia tavoitteitaan. Strategian isoihin linjoihin ei tullut suurempia muutoksia, mutta painopiste siirtyy aiempaa enemmän kasvuun sekä vastuullisuuteen. Emme ole tehneet ennusteisiimme muutoksia CMD:n perusteella, mutta tapahtuman anti antoi jälleen tukea näkemyksellemme yhtiön hyvistä kasvunäkymistä. Nykyiset ennusteemme ovat alle CapManin omien kasvutavoitteiden, mitä pidämme perusteltuna yhtiön tavoitteiden ollessa erittäin kunnianhimoisia ja osin riippuvaisia yrityskaupoista. Eilisen CMD:n tallenteen voi katsoa InderesTV:stä. Käsittelemme seuraavissa kappaleissa tarkemmin keskeisiä havaintojamme tapahtumasta.

Uusi kasvutavoite on kunnianhimoinen

CapManin strategia nojaa edelleen vahvasti laadukkaisiin sijoitustuotteisiin listaamattomassa markkinassa ja tässä vastuullisuuden rooli tulee jatkossa korostumaan. Yhtiön tuotteiden laatu on ottanut selvän harppauksen 2017–2022 välillä ja tällä hetkellä noin 80 % rahastoista tuottaa yli niiden aitakoron (2017: 40 %). Keskeinen muutos aiempaan strategiaan oli kasvutavoitteiden selkeä nosto. Yhtiö tulee hakemaan uudella strategiakaudella aiempaa voimakkaampaa kasvua ja sen tavoitteena on kasvattaa hallinnoitava varallisuus nykyisestä noin 5 miljardista 10 miljardiin seuraavan viiden vuoden aikana. Tavoite on yllättävän aggressiivinen, mikäli se tehdään orgaanisesti, sillä se vaatii vuotuisten nettomerkintöjen lähes 50 %:n kasvua viime vuosien noin 650 MEUR/v tasolta. Yhtiö nosti samalla myös Hallinnointi- ja palveluliiketoiminnan kasvutavoitteen ennen voitonjako-osuustuottoja yli 15 %:iin keskimäärin (aik. +10 %). Tämä on luonnollisesti linjassa hallinnoitavien pääomien kaksinkertaistamisen kanssa. Huomautamme, että kasvutavoite ei ole orgaaninen kasvutavoite vaan se voi sisältää myös yrityskauppoja.

Yritysostot vahvemmin osaksi kasvustrategiaa

Yhtiö kertoi myös strategiapäivityksessään, että yritysostot ja/tai järjestelyt ovat aiempaa merkittävämpi osa yhtiön kasvustrategiaa. Yhtiö on jo aiemmin puhunut tästä, mutta nyt se lisättiin myös julkilausuttuun strategiaan ja kasvutavoitteet ovatkin osin riippuvaisia myös tästä. Yritysjärjestelyissä CapMan etsii ennen kaikkea uusia tiimejä/tuotteita eikä niinkään jakeluvoimaa. Mielestämme etenkin Infrassa kasvun kiihdyttäminen (esim. energia tai metsä) olisi hyvinkin looginen lisä yhtiölle. Yritysostoja haetaan luonnollisesti Pohjoismaista yhtiön ollessa avoin myös suuremmille järjestelyille. Tämä on mielestämme tärkeää, sillä näemme suuremmat järjestelyt yhtenä realistisena polkuna nostaa CapMan seuraavaan kokoluokkaan.

Katse tiukemmin myös jatkuviin palkkioihin pohjautuvaan kannattavuuteen

Kokonaisuutena CMD:n anti oli mielestämme positiivista ja tukee näkemystämme yhtiön vahvoista kasvunäkymistä. CapMan on vaihtoehtoisiin sijoituksiin erikoistuneena toimijana asemoinut itsensä hyvin varainhoitomarkkinan trendeihin, ja yhtiön tuotteissa saavuttama selvä tasonnosto luo hyvän pohjan kasvavalle uusmyynnille. Yhtiö myös kiinnittää uudessa strategiassa ilahduttavan paljon huomioita jatkuviin palkkioihin pohjautuvaan kannattavuuteen ja yhtiö tavoittelee hallinnointi ja palvelutoiminnan jatkuviin palkkioihin pohjautuvan kannattavuuden ylittävän 40 % 2026, mikä on linjassa omien ennusteidemme kanssa.

Oman pääoman keskimääräinen tuottotavoite pidettiin 20 %:ssa ja omavaraisuusasteen osalta tavoite laskettiin 50 %:iin (aik. 60 %). Omavaraisuusasteen osalta tason lasku on loogista, sillä yhtiö haluaa lisää liikkumavaraa mahdollisia järjestelyitä silmällä pitäen. Osinkotavoite säilyi ennallaan ja yhtiö tavoittelee vuosittain kasvavaa osinkoa.

Emme ole tehneet ennusteisiimme muutoksia

CMD:n anti ei antanut aihetta muuttaa nykyisiä ennusteitamme. 2026 AUM-ennusteemme on noin 8 miljardia, joka on alle yhtiön 10 miljardin tason. Tämä on kuitenkin perusteltua, sillä yhtiön tavoittelema taso on erittäin kunnianhimoinen ja vaatii arviomme mukaan yrityskauppojen lisäksi erinomaista onnistumista kasvustrategian toteutuksessa. Odotamme lähivuosina yhtiöltä noin 10 %:n vuotuista kasvua hallinnoitavissa varoissa ja jatkuvissa palkkioissa. Tulos ei kuitenkaan kasva ennusteissamme lähivuosina merkittävästi johtuen sijoitustuottojen normalisoitumisesta poikkeuksellisen korkealta tasolta. Hallinnointi- ja palvelutoiminnan vahva kasvu hautautuukin konserniluvuissa pitkälti sijoitustuottojen normalisoitumisen alle. Voitonjakojen osalta ennusteemme ovat edelleen suhteellisen konservatiiviset, mutta pidämme tätä perusteltuna ottaen huomioon haastava markkinatilanne ja heikko näkyvyys voitonjako-osuustuottoihin. Tuloksen mix tulee parantumaan merkittävästi ja jatkuviin tuottoihin pohjautuvan kannattavuuden osuus nousee noin 40 %:iin koko tuloksesta (2021: 20 %).

CMD:n perusteella on mielestämme selvää, että yhtiön omat tavoitteet ovat selvästi omien tulosennusteidemme yläpuolella. Suurin ero tulee arviomme mukaan voitonjako-osuustuotoista sekä jossain määrin jatkuvien palkkioiden nopeammasta kasvusta. Mikäli yhtiö yltäisi tavoitteisiinsa, olisi ennusteissamme suhteellisen selvääkin nousuvaraa.