Cibus Q1 keskiviikkona - huomiomme keskittyy uuden toimitusjohtajan kommentteihin

Cibus Nordic Real Estate julkistaa Q1-raporttinsa huomenna keskiviikkona. Huomiomme Q1-raportissa tulee keskittymään maaliskuussa aloittaneeseen uuteen toimitusjohtajaan ja hänen kommentteihinsa yhtiön kehityssuunnasta. Teimme pieniä ennustetarkennuksia, mutta emme tee muutoksia osakkeen aikaisempaan suositukseemme tai tavoitehintaamme ennen Q1-raporttia. Aikaisemmin huhtikuussa julkistamamme laaja analyysiraporttimme yhtiöstä on ladattavissa maksutta täältä.

Cibuksella ei ole esittää kunnollista vertailukautta, koska yhtiö käytännössä syntyi maaliskuussa 2018, kun se osti kaksi kiinteistöportfoliota Sirius Capital Partnersin hallinnoimilta rahastoilta ja listautui tämän jälkeen Tukholman pörssiin. Cibuksen liiketoiminta on kuitenkin suhteellisen hyvin ennustettavaa ja yhtiö on raportoinut seuraavan 12 kuukauden tuottokyvyn 2018 vuosikertomuksessaan, johon ennusteemme pitkälti nojaavat. Teimme pieniä ennustetarkennuksia ennen Q1-raporttia, sillä odotamme yhtiön kirjaavan maaliskuussa tiedotettujen 30 MEUR:n kiinteistöhankintojen käyvän arvon muutokset vasta Q2’19-kaudelle, kun aikaisemmin ennustimme näiden toteutuvan Q1’19:n aikana. Ennustemuutoksilla ei kuitenkaan ollut vaikutusta koko vuoden 2019 ennusteisiimme. Cibus soveltaa Q1’19 raportoinnissa ensimmäistä kertaa IFRS 16 -standardia, mutta tällä ei yhtiön mukaan pitäisi olla vaikutusta raportoituun tulokseen.

Cibuksella ei ole ollut varsinaista tulosohjeistusta vuodelle 2019 emmekä odota yhtiön nytkään antavan numeerista ohjeistusta kuluvalle vuodelle Q1-raportissa. Yhtiö kuitenkin kertoi 2018 tilinpäätöksessä pitävänsä todennäköisenä, että se tulee tekemään 50 MEUR:n edestä kiinteistöjen lisähankintoja vuonna 2019. Maaliskuussa Cibus sopi 30 MEUR:n hankinnoista ja arvioimme yhtiön pyrkivän tekemään hankintoja vielä 20 MEUR:n edestä kuluvana vuonna. Tämän lisäksi arvioimme Cibuksen kertovan pyrkivänsä jälleenrahoittamaan sen kolmannen viimeisen seniorilain kuluvan vuoden aikana. Pelkästään näiden myötä yhtiön on arviomme mukaan mahdollista yltää sen tavoittelemaan 5 %:n vuotuiseen osingon kasvuun kuluvana vuonna.

Päähuomiomme Q1-raportissa tulee keskittymään maaliskuussa tehtävässään aloittaneeseen uuteen toimitusjohtajaan Sverker Källgårdeen ja hänen kommentteihinsa yhtiön tulevasta suunnasta. Nykyinen Cibuksen hallintorakenne on väliaikainen ja osa hallinnoinnista hoidetaan Ruotsista ja osa Suomesta. Cibus on kertonut, että sen suunnitelmana on luoda oma organisaatio seuraavan noin 18 kuukauden aikana niin, että hallinnon kulut eivät kasvaisi tänä muutosaikana. Oman organisaation myötä hallintorakenne yksinkertaistuisi ja kulurakenne muuttuisi skaalautuvammaksi. Pidämme myös mahdollisena, että omalla organisaatiolla kuluja voitaisiin saada laskettua nykyisestä.

Cibuksen osake arvostetaan tällä hetkellä lähelle viimeisintä nettovarallisuutta (EPRA NAV) ja 2019 ennusteillamme osake arvostetaan tällä hetkellä hieman historiallisten arvostuskertoimien yläpuolelle. Mielestämme osakkeen arvostuskertoimissa on pientä laskuvaraa, mutta vastaavasti ennustamme yhtiön yltävän vahvan tuloskasvun myötä vuosina 2019-2021 tavoittelemaansa 5 %:n vuotuiseen osingon kasvuun. Tämä tuloskasvu yhdessä noin 8 %:n osinkotuoton kanssa tarjoavat mielestämme kohtuullisen houkuttelevan tuotto-odotuksen sijoittajille huomioiden yhtiön kassavirtojen hyvä ennustettavuus ja liiketoiminnan vähäinen suhdanneherkkyys.