Toistamme Cibuksen aikaisemman lisää-suosituksemme ja nostamme tavoitehintamme 140 kruunuun (aik. 120 kruunua). Q1-raportti oli kokonaisuutena odotuksiamme parempi ja koronapandemian vaikutukset Cibukseen ovat jäämässä aikaisempaa arviotamme vähäisemmiksi. Olemme nostaneet aikaisempia ennusteitamme ja pidämme osakkeen tuotto-odotusta riskeihin nähden kohtuullisen houkuttelevana.

Q1-raportti oli kokonaisuutena odotuksiamme parempi

Q1-vuokratuotot nousivat noin 11 %:lla vertailukaudesta maaliskuussa toteutetun Coop-portfolion hankinnan myötä. Hallinnon kulut olivat kuitenkin koholla, ja käyttökate nousi vain hieman vertailukaudesta ollen ennusteemme mukainen. Yhtiö kirjasi Coop-portfolion hankintaan liittyen tulokseensa 1,6 MEUR:n edestä positiivisia kiinteistöjen käyvän arvon muutoksia, joita emme olleet odottaneet ja tämän myötä Q1:n raportoitu tulos oli ennustamaamme korkeampi. Yhtiön johdon kommentit Q1-raportissa ja Q1-audiocastissa olivat mielestämme positiivissävytteisiä, ja koronapandemialla vaikuttaa olevan vain vähäinen vaikutus yhtiön liiketoimintaan. Johto oli luottavainen siihen, että Cibus pystyy jatkamaan kasvuinvestointejaan koronapandemian aiheuttamasta rahoitusmarkkinoiden turbulenssista huolimatta.

Koronapandemian vaikutukset ovat jäämässä aikaisempaa arviotamme pienemmiksi

Ruokakauppakiinteistöihin painottuvan kiinteistöportfolion vuoksi Cibuksen vuokratuotot ovat epäsyklisiä ja defensiivisiä. Yhtiön vuokralaiset ovat pääosin suuria vakavaraisia päivittäistavarakaupan ketjuja kuten Kesko, Coop ja S-ryhmä emmekä odota koronaepidemian vaikuttavan juurikaan näihin toimijoihin. Cibuksella ei ole liikevaihtoon sidottuja vuokria ja arviomme mukaan koronapandemia ei käytännössä juurikaan heikennä yhtiön vuokratuottoja. Odotamme yhtiön pystyvän koronapandemiasta huolimatta jatkamaan kasvuinvestointejaan kuluvana vuonna ja lähivuosina ostamalla yksittäisiä korkeatuottoisia päivittäistavarakaupan kiinteistöjä lisää portfolioonsa Ruotsista ja Suomesta. Nostimme kasvuinvestointien ennusteitamme, minkä lisäksi rahoituskulujen ennusteemme laskivat hieman aikaisemmasta. Ennustemuutostemme myötä 2021-2022 osakekohtaisen tuloksen vuotuiset ennusteemme nousivat 8-9 %:lla.

Tuotto-odotus kohtuullisen houkutteleva

Cibuksen osake on noussut noin 19 % maaliskuun pohjalukemista ja osakkeen selkein aliarvostus on mielestämme nyt purkaantunut. Osake arvostetaan tällä hetkellä lähelle sen historiallista tasoa keskeisillä arvostuskertoimilla mitattuna (P/EPRA NAV, 12-kk tuottokyvyn P/E ja osinkotuotto-%). Eri arvonmääritys-menetelmämme antavat osakkeen arvoksi 124-140 SEK. Ennustamamme tuloskasvu ja korkea osinkotuotto tarjoavat arvostustaso ja riskit huomioiden mielestämme edelleen kohtuullisen houkuttelevan tuotto-odotuksen lähivuosille. Näkemystämme tukee se, että Cibuksen osinkoon liittyvä riski on mielestämme suhteellisen matala, koska se perustuu täysin yhtiön kassavirtaperusteiseen tulokseen. Cibus selvittää tällä hetkellä kuukausittaiseen osingonmaksuun siirtymistä ja osake tulisi tämän myötä profiloitumaan entistä vahvemmin osinko-osakkeeksi.