Citycon Q3: arvostustaso on mielestämme neutraali
Toistamme Cityconin aikaisemman 9,70 euron tavoitehintamme ja laskemme suosituksemme tasolle vähennä (aik. lisää). Eilinen Q3-raportti jäi konsensusodotuksista ja oli mielestämme operatiivisesti hieman pehmeä, vaikka taustalla oli tiettyjä kertaluonteisia ja tilapäisiä tekijöitä. Lähivuosien ennusteemme säilyivät käytännössä muuttumattomina ja ennustamme edelleen yhtiön pystyvän ylläpitämään nykyistä 0,65 euron osinkoaan lähivuodet. Alkuvuoden kurssinousun jälkeen osakkeen aliarvostus on kuitenkin mielestämme purkaantunut ja arvostustaso on nyt neutraali.
Q3-raportti oli operatiivisesti hieman pehmeä
Cityconin Q3-operatiivinen tulos oli hieman konsensusodotuksia heikompi ja Q3-raportti oli mielestämme kokonaisuutena hieman pehmeä. Q3-nettovuokratuotto kuitenkin vahvistui vuodentakaisesta ja Ilman kertaluonteisia eriä Q3-operatiivinen tulos olisi ollut lähes ennusteemme mukainen. Citycon tuttuun tapaansa kavensi kuluvan vuoden ohjeistushaarukoitaan kapeammiksi ja niiden keskiarvot laskivat. Uusi 2019 ohjeistus on mielestämme realistinen.
2020-2021 ennusteemme säilyivät käytännössä ennallaan
Päivitystemme myötä kuluvan vuoden ennusteemme laskivat noin 2 %:lla, mutta 2020-2021 ennusteemme säilyivät käytännössä ennallaan. Odotamme Cityconin vuokratasojen nousevan hieman vuonna 2020 vuokraustoiminnan prosessien tehostamisen ja Specialty leasing -liiketoiminnan kasvun myötä. Odotamme yhtiön myös jatkavan vieraan pääoman lainojen uudelleenrahoittamista. Näiden myötä ennustamme yhtiön operatiivisen tuloksen hieman nousevan vuosina 2020-2021 noin 0,82 euroon per osake (2019e: 0,80e ja 2018: 0,81e). Ennustamme myös yhtiön pystyvän ylläpitämään nykyistä 0,65 euron osinkoaan näinä vuosina. Huomautamme, että emme ennusta Cityconille merkittäviä divestointeja ja näillä voisi toteutuessaan olla heikentävä vaikutus yhtiön operatiiviseen tulokseen ja osinkoon.
Osakkeen arvostustaso on mielestämme noussut neutraaliksi
Cityconin osake on noussut viime vuoden lopusta noin 17 % ja mielestämme osakkeen aikaisempi selkeä aliarvostus on jo purkaantunut ja arvostustaso on noussut neutraaliksi. Cityconin tasepohjainen arvostustaso on lähellä historiallista keskiarvotasoa ja arvostus on myös linjassa asettamaamme verrokkiryhmään. Lähivuosien tuloskasvunäkymät ovat mielestämme vaatimattomat ja osakkeen tuotto-odotus nojaakin noin 7 %:n osinkoon.
Pidämme edelleen ostotarjousta mahdollisena, vaikka se ei ole enää yhtä todennäköinen lyhyellä aikavälillä
Pidämme edelleen mahdollisena, että Cityconin pääomistaja Gazit Globe tulee tekemään ostotarjouksen Cityconista. Olemme kirjoittaneet tästä aikaisemmin mm. huhtikuun 2019 päivityksessämme ja lokakuun 2018 päivityksessämme. Heinäkuussa 2019 Gazit kertoi sopineensa toisen eurooppalaisen osaomistamansa listayhtiön Atrium European Real Estaten lopun 40 %:n omistuksen ostamisesta. Tämä mielestämme pienensi Cityconin ostotarjouksen todennäköisyyttä lyhyellä aikavälillä, koska Gazitin resurssit ovat nyt todennäköisesti kiinni ostoprosessissa ja Atriumin integraatiossa. Atriumin osto mielestämme osoitti, että Gazit toteuttaa nyt tosissaan strategiaansa, jossa se kasvattaa suorien kiinteistösijoitusten osuutta portfoliossaan ja Cityconin osto olisi looginen jatkumo tässä strategiassa. Ostotarjousoptio ei kuitenkaan mielestämme ole riittävä syy omistaa Cityconia, koska sen toteutumiseen liittyy epävarmuutta ja on mahdollista, että Gazit ei ole lopulta valmis maksamaan preemiota Cityconin nykykurssiin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Citycon
Citycon on kiinteistöalalla toimiva yritys. Se hankkii, kehittää ja hallinnoi kiinteistöjä, kuten liiketiloja ja kauppakeskuksia Pohjoismaiden ja Baltian isoissa kaupungeissa. Yhtiön visio on olla pitkäaikainen toimija, joka osallistuu kiinteistösalkun kehittämiseen ja nykyaikaistamiseen. Yhtiö perustettiin alun perin vuonna 1988, ja pääkonttori sijaitsee Espoossa.
Lue lisää yhtiösivulla