Componenta Q3’24 -ennakko: Taitekohdassa

Componenta julkistaa Q3-raporttinsa perjantaina 1.11. klo 8:00. Odotuksemme Q3:n volyymi- ja tuloskehitykseksi ovat melko varovaisia, mikä tuo jonkin verran painetta Q4’24-ennusteisiin jos ja kun Componenta toistaa aiemman 2024-ohjeistuksensa. Osakkeen arvostus on houkutteleva.   

Osa kasvutekijöistä ei vielä mukana Q3:lla

Componentalle ei ole ollut tarjolla mielekästä konsensusennustetta. Odotamme Q3-liikevaihdon nousevan vahvasti (+24 % v/v), mutta vertailuluku oli erittäin alhainen. Vaikka Q3:n alun tilauskanta oli vain +4 %:n v/v kasvussa, on Componenta indikoinut vuoden 2024 liikevaihdon ja käyttökatteen paranemisen painottuvan selvästi H2:lle. Taustalla ovat sarjatuotantoon ylösajettujen volyymituotteiden vaikutus ja puolustusvälineteollisuudesta tulevan volyymin vahva kasvu. Epävarmuutta Q3:n liikevaihtoennusteeseen tuo jo raportoineiden, Componentan asiakkaiksi olettamiemme konepajayhtiöiden Q3-laiteliikevaihdon pääsääntöisesti negatiivinen kehitys. Puolustusvoimilta saatu 41 MEUR:n suuruinen kranaatinheitinammusten kuorikauppa ei ole vielä mukana ennusteissamme kaupan volyymitoimitusten alkaessa vasta 2025. Q3-luvuissa ei myöskään ole vielä mukana 1.10.24 viimeistellyn Fortacon Kalajoen tehtaan ja Sepänkylän koneistus- ja palvelukeskuksen oston vaikutusta. 

Tärkeistä tuotannontekijöistä harkkoraudan ja romun hinnat olivat Q3:lla suunnilleen vuoden takaisella tasolla ja sähkön hinta Suomessa oli -35 % alempana kuin Q3’23:lla. Merkittävin kannattavuusajuri on siten volyymi, joka on Q3:lla ollut arviomme mukaan edelleen turhan alhaisella tasolla sekä Castings- että Manufacturing-liiketoiminnoissa. Ennusteemme käyttökatemarginaaliksi (7,7 %) on samalla tasolla kuin Q2:lla (7,8 %) ja selvästi edellä vuoden takaista (2,0 %). Arviomme nettorahoituskuluiksi (-0,4 MEUR) on vuoden takaista (-0,5 MEUR) pienempi, mutta painaa kuitenkin osakekohtaisen tuloksen lähelle nollaa.

Q4-tuloksessa on Fortaco-ostoon liittyvää epävarmuutta

Componenta on ohjeistanut vuoden 2024 liikevaihdon ja käyttökatteen paranevan vuodesta 2023. Oletettujen asiakkaiden (mm. Cargotec, KONE, Konecranes, Metso, Wärtsilä, Ponsse) Q3-raporteista välittyi epäyhtenäinen kuva Q4’24:n valmistusvolyymien kehityksestä. AGCO (Valtra) ei ole vielä raportoinut Q3-lukujaan. Odotukset esimerkiksi kuorma-autojen, traktoreiden ja metsäkoneiden vuoden 2024 markkinakysynnästä globaalisti tai Euroopassa ovat edelleen negatiivisia, mutta vuodesta on jo suurin osa takana. Componenta on aiemmin indikoinut, että 2024-liikevaihto saa tukea mainitusta volyymituotteiden ylösajosta ja yhtiön markkinaosuuden kasvusta. Fortacon ostettujen liiketoimintojen konsolidointi Q4’24:n alusta tuo loppuvuoden liikevaihtoon arviolta +3,8 MEUR:n lisän.

Jos Componentan Q3-numerot olisivat ennustamallamme tasolla, edellyttäisi yhtiön 2024-ohjeistus vähintään +25 %:n v/v liikevaihdon kasvua ja 1,5 MEUR:n käyttökatetta (marg. 5,4 %) Q4’24:llä. Oma nykyinen ennusteemme Q4’24:lle on +30 %:n v/v liikevaihdon kasvu ja 8,3 %:n käyttökatemarginaali. Ennusteidemme saavuttaminen ei kuitenkaan ole aivan helppoa ja paljon riippuu siitä, millaista tulosta ostetut Fortaco-yksiköt tekevät heti integroinnin alkuvaiheessa. Odotamme joka tapauksessa ohjeistuksen toistamista. Q3-raportissa meitä kiinnostavat lisäksi kommentit eri asiakastoimialojen kysyntätilanteesta, Fortaco-yksiköiden liikkeelle lähdöstä osana Componentaa sekä eri kustannusajureiden (raaka-aineet, energia, palkat) näkymät.  

Osake on edullinen

Componentan osakkeen arvostuskertoimet ovat nähdystä noususta huolimatta alhaiset. Vuoden 2025 numeroilla odotettu kokonaistuotto on nyt +19 % p.a. (kurssipotentiaali +16 % ja osinkotuotto +3 %), mikä ylittää selvästi oman pääoman 12 %:n tuottovaatimuksen. EV/EBIT- tai P/E-kertoimiin pohjautuvat laskelmat indikoivat -32…-35 %:n diskonttoa eli enemmän kuin perusteltuna pitämämme -20…-30 %. DCF-malli antaa osakkeelle +43 % nousuvaraa eli kaikkiaan osake on edullisesti hinnoiteltu.