Componenta seurannan aloitus: Nousun perusta on valettu

Aloitamme valimo- ja koneistuspalvelualan suurimpiin toimijoihin kuuluvan Componentan seurannan lisää-suosituksella sekä 3,20 euron tavoitehinnalla. Yhtiö on viimeisten 5-7 vuoden aikana läpikäynyt merkittävän rakennemuutoksen, jonka seurauksena toiminnan kulujoustavuus on lisääntynyt, kannattavuus parantunut ja riskitaso madaltunut. Odotamme lähivuosilta maltillista kasvua ja stabiilia kannattavuutta. Osakkeen arvostustaso on kaikilla mittareilla edullinen. Seurannan aloitus -raporttimme on luettavissa täältä.

Pirstaleiset ja melko hitaasti kasvavat asiakastoimialat

Valimoalalla asiakasläheisyys, laatu ja osaaminen sekä toimitusvarmuus ovat useimmiten tärkeämpiä kriteerejä kuin hinta yksistään. Tämän vuoksi valimotoimiala on luonteeltaan paikallinen tai alueellinen ja samalla hyvin pirstaleinen, mikä tekee koko markkinan analyysistä vaikeaa. Arvioimme kuitenkin Componentan valimoliiketoiminnan eurooppalaisen loppuasiakasmarkkinan kasvuksi vuosina 2023-2026 reilu +3 % p.a. Koneistus-palvelutoimiala on vielä selvästi valimotoimintaa hajanaisempi, sillä asiakkaat ovat osin samoja ja lisäksi toiminnan vaatimat investoinnit ovat selvästi pienempiä kuin valimoilla. Koneistuspalveluala tulee kasvamaan hieman valimotoimialaa nopeammin (n. +4…+5 % v/v) tarkkuuskomponenttien kysynnän kasvaessa ja vihreän siirtymän luodessa kysyntää uudenlaisille osille (aurinko- ja tuulivoimalat, ammoniakki- ja vetymoottorit, sähköautot).

Nimekäs ja sitoutunut asiakaskunta

Componentan asiakkaat ovat merkittävältä osin omien toimialojensa globaalisti johtavia konepajayrityksiä, joilla on huomattavaa valmistustoimintaa Suomessa. Tärkeimmät asiakassuhteet ovat vuosikymmenten mittaisia ja asiakasuskollisuus on vahvaa. Componenta onkin monissa nimikkeissä asiakkaan päätoimittaja. Componentan toiminnassa kilpailu käydään pääsääntöisesti tietyllä alueella toimivista asiakkaista, mutta Componenta ei ole kärsinyt asiakasmenetyksistä.

Parantunut kulujousto turvaa kannattavuutta

Ennusteemme Componentan liikevaihdon kasvuksi vuosina 2023-2026 perustuu odotuksiin tiedossa olevien, oletettujen tai mahdollisten asiakkaiden laitemyynnin liikevaihdosta. Näillä perusteilla Componentan liikevaihdon kasvu (CAGR) vuosina 2023-2026 on +3,1 % p.a. Kasvua hidastaa se, että asiakashintoihin vyörytettävistä eristä harkkoraudan, kierrätysteräksen ja sähkön hinnat tulevat laskemaan ennustejaksolla. Kannattavuuskehitys saa tukea selvästi alentuneesta kiinteiden kulujen osuudesta (nyt n. 39 % kun palkat luettu kiinteiksi), mihin mainittu hintaindeksointi on vaikuttanut. Arvioimmekin käyttökatemarginaalin vuosina 2023-2026 olevan melko stabiili (8,3…9,2 %), kun se oli 7,5 % jaksolla Q3’22-Q2’23. Osakekohtainen tuloskehitys saa vauhtia alentuvista rahoituskuluista ja lähivuosien nollaveroista.

Osakkeen arvostustaso on alhaalla

Componentan osakkeen kokonaistuotto-odotus ylittää 12 %:n oman pääoman tuottovaatimuksen, joten riskikorjattu tuotto on houkutteleva. Kerroindiskontto suhteessa verrokkien mediaaniin on suurempi kuin perusteltuna pitämämme -30 % ja lisäksi koko verrokkiryhmän kertoimet ovat matalia. Osakkeen potentiaali DCF-mallin indikoimaan arvoon on mittava +42 %. Kaikkiaan osake tarjoaa selvän perustellun nousuvaran.