Eezy: Hankala tilanne
Eezyn Q1:n operatiivinen tulos jäi ennusteistamme, minkä taustalla oli eritoten odotuksiamme voimakkaammin supistunut liikevaihto. Tämä yhdessä varsin tiukan rahoitusaseman kanssa on hankala yhdistelmä ja pitää osakkeen riskitason koholla. Olemme leikanneet lähivuosien ennusteitamme, mitä heijastellen laskemme tavoitehintamme 1,35 euroon (aik. 1,5 euroa). Kohollaan olevat ennusteriskit ja rahoitusasemaan liittyvät riskit ovat mielestämme nyt kuskin paikalla ja pitävät tuotto/riski-suhteen heikkona, vaikka yhtiön pidemmän tähtäimen potentiaaliin nähden osake ei ole kallis. Siten toistamme vähennä-suosituksemme. Eezyn toimitusjohtajan Q1-haastattelu on katsottavissa tästä linkistä
Liikevaihto supistui voimalla, kannattavuus tyydyttävällä tasolla
Eezyn Q1-liikevaihto supistui Q1:llä peräti 21 %, mikä oli selvästi meidän ennustettamme ja arvioitua markkinan supistumista voimakkaampaa. Tämä painoi myös Q1:n operatiivisen tuloksen alle ennusteemme, joskin neljänneksen kannattavuus kesti rajun liikevaihdon supistumisen kohtuullisen hyvin. Tämä arviomme mukaan heijastelee viime vuonna toteutetun tehostusohjelman tuomaa kustannusten laskua. Kommentoimme tulosta tarkemmin tuoreeltaan tiistaina aamukatsauksessamme ja kommenttimme on luettavissa täällä.
Rahoitusasema on kireä ja kohottaa riskitasoa
Q1:n lopussa Eezyn nettovelka oli 60,2 MEUR tai noin 4,5x edellisen 12 kuukauden käyttökate. Tämä on selvästi yli kestävän tason. Yhtiö täytti Q1:n lopussa rahoittajiensa asettamat kovenantit, joita oli kuitenkin päivitetty maaliskuussa 2024. Kovenanttiehtojen tasot eivät ole tiedossamme, mutta nykyinen korkea velkataso on mielestämme kuitenkin sijoittajien näkökulmasta suuri riski ainakin niin pitkään kunnes liikevaihdon ja sitä kautta oletettavasti myös kassavirran kehitys saadaan ensin vakautettua ja käännettyä nousu-uralle. Tämä arviomme mukaan edellyttää suhdannetilanteen muutosta ja talouskasvun käynnistymistä.
Ennustemuutokset alasuuntaisia
Henkilöstöpalvelualan lyhyen tähtäimen näkymissä ei ole tapahtunut muutoksia ja kokonaismarkkinan odotetaan supistuvan myös lähikuukausina, vaikkakin supistumisen tahdin odotetaan maltillistuvan. Tämä on linjassa meidän aiempien ennusteidemme kanssa ja siten emme ole tehneet liikevaihdon ennusteisiimme olennaisia muutoksia. Olemme tehneet kuluvan vuoden ennusteisiimme pieniä tarkistuksia, mutta pääasiassa Q1-kehityksen ajamana kuluvan vuoden käyttökatteen ennusteemme laski 5 %. Lähivuosien vastaavat ennusteet laskivat 3-4 %, joskin suurten korkomenojen ansiosta operatiivisten ennustemuutosten rasitus alariveille oli suurempi. Keskeinen riski ennusteillemme on yhä kiristynyt kilpailutilanne ja siihen liittyvä asiakkuuksien ja sitä kautta myös liikevaihdon menetys.
Lyhyen tähtäimen riskit eivät houkuttele nojaamaan pidemmän tähtäimen potentiaaliin
Vuosien 2024-2025 P/E-kertoimet ovat 11-10x ja vastaavat taserakenteen huomioivat EV/EBITDA-kertoimet ovat 6x ja 5x. Kokonaisuutena nämä arvostuskertoimet ovat mielestämme neutraalit, mutta lyhyen tähtäimen arvostuksessa ei mielestämme ole nousuvaraa. Pitkän tähtäimen potentiaali on tuntuva, mutta merkittävän velkavivun takia heikossa skenaariossa arvostukselle ei löydy tukitasoja. Tämä riski yhdessä varsin haastavan lyhyen tähtäimen markkinanäkymän kanssa pitää mielestämme riski/tuotto-suhteen heikkona 12kk:n tähtäimellä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Eezy
Eezy Oyj on työelämän asiantuntijatalo, jonka missiona on olla hyvän työelämän tekijä. Eezy palvelee asiakkaitaan henkilöstövuokrauksen, yrityskulttuurimuotoilun, johtamisen kehittämisen, rekrytointien, työllistämispalveluiden, kevytyrittäjyyden ja henkilöstötutkimuksien saralla. Eezyllä on vahva tuntuma suomalaiseen työelämään, sillä se muun muassa työllistää vuosittain 25 000 henkilöä, vie läpi 1 000 organisaatioiden kehitysprojektia, analysoi 200 000 henkilöstötutkimusvastausta ja tekee 2 300 henkilöarviota. Eezyn liikevaihto oli vuonna 2022 248 MEUR, ja Eezyn osake noteerataan Helsingin Pörssin päälistalla.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut07.05.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 219,0 | 200,5 | 209,8 |
kasvu-% | −11,56 % | −8,46 % | 4,64 % |
EBIT (oik.) | 4,0 | 6,0 | 7,3 |
EBIT-% (oik.) | 1,84 % | 2,98 % | 3,49 % |
EPS (oik.) | 0,03 | 0,11 | 0,13 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | 64,85 | 11,87 | 10,01 |
EV/EBITDA | 6,88 | 6,45 | 5,25 |