Efecte Q4-aamutulos: Kasvu jatkuu ostotarjouksen taustalla

Efecten tilinpäätöstiedotteesta ei pintautunut erityisiä yllätyksiä jo aiemmin saatujen alustavien Q4-lukujen myötä. Markkinan tahmeampi kysyntätilanne ei näytä lyhyellä tähtäimellä muuttuneen, vaikka pidemmän aikavälin kasvuajurit ovat luonnollisesti ennallaan. Efectestä tammikuussa tehty ostotarjous nähdäksemme käytännössä ohjaa osakkeen arvostusta, joten tulosjulkistuksen merkitys on tavanomaista pienempi.

Liikevaihto jatkoi kasvussa SaaS-sopimuskannan kasvulla

Efecten Q4-liikevaihto vahvistui alustavien tietojen mukaisesti 10,4 % edellisvuodesta, jota tuki hieman pienehkö Requeste-yrityskauppa. Kauden kasvua ajoi tutusti SaaS-liikevaihto (+18,4 %, kansainvälisesti +16 %) ja Q4’23:n lopun laskutuskanta (MRR) kasvoi aiemmin tiedotetun mukaisesti 17 % 1,49 MEUR:oon. Nykyiset asiakkaat palasivat jälleen odotuksiamme suurempaan rooliin kasvussa, mikä selittää kansainvälisen kasvun pehmeyden. Tämän taustalla oli odotuksiamme hitaampi uusasiakashankinta. Yhtiö toisaalta edelleen voitti uusia kansainvälisiä asiakkaita, kuten BG Klinikenin Saksassa (julkinen sektori). Uusasiakashankintaan vahvasti sidonnainen palveluliikevaihdon kehitys (Q4’23: -2 %) kehittyi odotetusti vaisusti, sillä vertailukausi oli vahva suuren Kela-asiakkuuden käyttöönoton tuomien palvelutulojen myötä.

Kasvuinvestointien hidastuminen pintautuu asteittain kannattavuuteen

Efecten Q4-kannattavuus yrityskauppoihin liittyvistä poistoista oikaistulla liikevoitolla (EBITA) nousi -1,8 %:iin liikevaihdosta (Q4’22: -5,8 %). Efecte on optimoinut kulurakennettaan, ja mielestämme loogisesti vähentänyt investointejaan vaikeammassa markkinatilanteessa, mikä alkaa näkyä skaalautuvana kannattavuutena. Yhtiön kasvupanosten takaisinmaksu (Q4’23 12kk liukuva LTV/CAC 4,6x, Q3’23: 5,0x) jatkoi odotetusti edelleen paineessa ja yhtiön uusien kasvuinvestointien tuotto jäisikin arviomme mukaan nykyhetkessä turhan heikoksi. Efecte piti Q4:llä pienet muutosneuvottelut, joiden seurauksena se irtisanoi 8 henkilöä. Muutosneuvotteluiden säästövaikutus näkyy kuitenkin vasta vuonna 2024. Kulukurista huolimatta yhtiö jatkoi tuotekehitykseen panostamista (2023 tuotekehityskulut: 5,5 MEUR, 2022: 4,6 MEUR). Yhtiön toistuvan liikevaihdon bruttokate laski koko vuoden osalta 77 %:iin (Q3’23 LTM 79 %), minkä taustalla oli pääasiassa InteliWISE-liiketoiminnan tuominen mukaan lukuihin.

Näkymissä edelleen kasvua, vaikka tahmeampi talousympäristö vauhtia hidastaakin

Q4-ennakkotietojen yhteydessä viime kuussa annettu ohjeistus pidettiin luonnollisesti ennallaan. Efecte ohjeistaa liikevaihdon olevan noin 25–30 miljoonaa euroa (Inderes odotus ennen raporttia: 27,3 MEUR), SaaS-liikevaihdon kasvavan yli 15 % (Inderes: 15,3 %) ja oikaistun käyttökatteen olevan 3–9 % (Inderes: 7,5 %). Yhtiön kommentit markkinanäkymistä nojasivat markkinan pitkän aikavälin kasvuajureihin, jotka ovat luonnollisesti edelleen voimassa. Lyhyen aikavälin tilanne markkinalla näyttää tulkintamme mukaan pysyneen ennallaan ja heikompi kysyntätilanne näyttää pysyneen ennallaan. Emme näe olennaisia muutospaineita ennusteisiimme raportin pohjalta. Efecte on ostotarjouksen myötä todennäköisesti poistumassa pörssistä, joten raportin vaikutus yhtiön arvostukseen on nykytilanteessa vähäinen.