Efecte Q4 torstaina: Ostotarjous varastaa huomion

Efecte julkaisee tilinpäätöstiedotteensa torstaina arviolta kello 8:30. Yhtiöstä tammikuussa tehdyn ostotarjouksen julkistuksen yhteydessä julkaistiin myös alustavat Q4-luvut, joten raportista tuskin pintautuu suurempia yllätyksiä. Ostotarjous myös käytännössä ohjaa yhtiön arvostusta, joten tulosjulkistuksen merkitys on tavanomaista pienempi. Efecten kohdemarkkinoiden kehityksestä on kuitenkin mahdollista saada ohjeistuksen ja näkymien muodossa vähintäänkin laajemmassa ohjelmistosektorin tarkastelussa kiinnostavaa tietoa.

Liikevaihto jatkaa kasvussa SaaS-sopimuskannan kasvulla ja yrityskaupalla

Alustavien tietojen valossa Efecten Q4-liikevaihto vahvistui 10,4 % edellisvuodesta. Kauden kasvua ajoi tutusti SaaS-liikevaihto, jonka arvioimme kasvaneen 19,2 % edellisvuodesta. Q4’23 lopun laskutuskanta (MRR) kasvoi alustavien tietojen mukaan 17 % 1,49 MEUR:oon. Arvioimme uusien asiakkaiden vastanneen edelleen kasvusta enemmistöä, minkä taustalla on Efecten nykyasiakkaiden liiketoiminnan hidastunut kasvu sekä onnistumiset julkisen sektorin asiakkuuksien hankinnassa. Palveluliikevaihdon kehityksen (Q4’23e: -3 %) odotamme olleen heikkoa, sillä vertailukausi oli vahva suuren Kela-asiakkuuden käyttöönoton tuomien palvelutulojen myötä.

Kasvuinvestointien hidastuminen pintautuu asteittain kannattavuuteen

Arvioimme Efecten Q4-kannattavuuden yrityskauppoihin liittyvistä poistoista oikaistulla liikevoitolla (EBITA) nousseen -1,9 %:iin liikevaihdosta (Q4’22: -5,8 %). Alustavien tietojen mukaan kauden liikevoitto oli -4,1 % liikevaihdosta. Efecte on optimoinut kulurakennettaan, ja mielestämme loogisesti vähentänyt investointejaan vaikeammassa markkinatilanteessa, mikä alkaa näkyä skaalautuvana kannattavuutena. Yhtiön kasvupanosten takaisinmaksu (Q3’23 12kk liukuva LTV/CAC 5,0x) on arviomme mukaan edelleen paineessa heikomman kysynnän myötä, joten uusien kasvuinvestointien tuotto jäisi arviomme mukaan nykyhetkessä turhan heikoksi. Efecte piti Q4:llä pienet muutosneuvottelut, joiden seurauksena se irtisanoi 8 henkilöä. Muutosneuvotteluiden säästövaikutus näkyy kuitenkin vasta vuonna 2024.

Jo annettuja vuoden 2024 ohjeistusta ja näkymiä tuskin muutetaan

Q4-ennakkotietojen yhteydessä annetun ohjeistuksen mukaisesti Efecte ohjeistaa liikevaihdon olevan noin 25–30 miljoonaa euroa (Inderes odotus ennen raporttia: 27,3 MEUR), SaaS-liikevaihdon kasvavan yli 15 % (Inderes: 15,3 %) ja oikaistun käyttökatteen olevan 3–9 % (Inderes: 7,5 %). Ohjeistuksen perusteella vaikuttaa siltä, että liikevaihdon kasvu nojaa vuonna 2024 vahvasti SaaS-kasvuun heikomman palveluliikevaihdon kehityksen mukana. Raportissa kiinnostavaa on kuulla kommentteja markkinan kehityksestä: onko yksityisen sektorin kysynnässä positiivisia merkkejä, miltä julkisen sektorin kysyntätilanne näyttää sekä miten paljon tuotelaajennuksilla on tilaa tuoda kasvua nykyasiakkaissa. Korostamme, että yhtiö on ostotarjouksen myötä kuitenkin todennäköisesti poistumassa pörssistä, joten näkymien ja raportin vaikutus yhtiön arvostukseen on nykytilanteessa vähäinen. Näkymistä saadaan kuitenkin osittaista indikaatiota muiden ohjelmistosektorin yhtiöiden toimintaympäristön kehitykseen.