Elisa julkistaa Q1-tuloksensa ylihuomenna torstaina noin kello 8:30. Odotamme Elisan liikevaihdon kasvun jatkuneen Q1:lla Anvian toimintojen vetämänä. Lisäksi odotamme yhtiön kannattavuuden säilyneen viime vuoden tasolla Anvian liitettyjen toimintojen dilutoivasta efektistä huolimatta. Elisan liiketoiminnan kehitys on ollut historiallisesti stabiilia ja tästä syystä yhtiön ennustettavuus on suhteellisen hyvää.

Ennustamme Elisan Q1-liikevaihdon olleen 414 MEUR (konsensus 415 MEUR) ja reilut 6 % vertailukauden yläpuolella (Q1’16: 390 MEUR). Kasvu perustuu pääosin Anviasta liitettyihin toimintoihin (noin 20 MEUR). Liikevaihdon kasvua hidastaa arviomme mukaan edelleen perinteisen kiinteän verkon liittymien määrän ja käytön lasku pois lukien Anvian vaikutus.

Odotamme konsensuksen tavoin käyttökatemarginaalin olleen viime vuoden tasolla Anvian liitettyjen toimintojen dilutoivasta efektistä huolimatta. Arvioimme Elisan käyttökatemarginaalin olleen 34,9 % Q1:lla (Q1’16: 35,1 %). Odotamme Anvialta ostettujen toimintojen käyttökatemarginaalin nousevan 29 %:iin (H2’16e: 20 %) kuluvana vuonna marginaaliparannuksen ja synergiahyötyjen tukemana. Ennustamme osakekohtaisen tuloksen olleen 0,42 euroa, mikä on yhden sentin alle konsensusennusteen ja kaksi senttiä yli vertailukauden.

Yhtiö ohjeisti odotetusti Q4:lla vuoden 2017 liikevaihdon ja käyttökatteen ilman kertaluonteisia eriä olevan samalla tasolla tai hieman parempia kuin vuonna 2016. Ohjeistus ei sisällä Starman tai Santa Monica kauppoja. Odotamme sekä liikevaihdon että käyttökatteen kasvavan noin 4 % kuluvana vuonna ilman kyseisiä yrityskauppoja. Vahvistuessaan Starman ja Santa Monica nostavat Elisan vuotuista liikevaihtoa ja käyttökatetta ilman synergioita noin 3 % (ei vielä ennusteissa). Viron kilpailuviranomaiset ovat jo hyväksyneet Starman kaupan mutta Santa Monica odottaa vielä hyväksyntää. Yhtiö odottaa Anvia-kauppaan liittyen investointien hetkellisesti nousevan enintään 13 %:iin liikevaihdosta. Keskipitkän aikavälin tavoite korkeintaan 12 % on kuitenkin edelleen voimassa.

Elisan osakkeen suurin yliarvostus purkautui syksyn aikana, mutta arvostus suhteessa verrokkeihin on edelleen haastava. Vakaat näkymät, lievästi paranevat ennusteet ja matala riskitaso ansaitsevat kyllä korkean arvostuksen, mutta se ei oikeuta 22 % vertailuryhmää korkeampaa P/E-kerrointa vuodelle 2017 (19x vs. verrokkien mediaani 15x). Myös 4,9 %:n osinkotuotto edustaa vertailuryhmän keskiarvoa hieman heikompaa tasoa. Lisäksi korkojen noustessa myös hyvän osingon merkitys vähenee.