Elisa Q1’25 -pikakommentti: Hyvä ja odotettu alkuvuosi

Elisan aamulla julkistama Q1-raportti oli kokonaisuutena hyvin linjassa meidän ja markkinoiden odotusten kanssa. Liikevaihto ja vertailukelpoinen käyttökate kasvoivat hienoisesti odotuksiamme paremmin. Pienenä huolenaiheenamme ennen tulosta ollut asiakkaiden vaihtuvuus laski Q1:llä, mutta toisaalta mobiilipalvelujen liikevaihdon kasvu hidastui. Kokonaisuutena alkuvuosi oli hyvä ja yhtiö on hyvällä matkalla taas tarkentamaan ohjeistusta ylöspäin loppuvuodesta.

Liikevaihto kasvoi linjassa odotuksiin Q1:llä, mutta pieniä huolenaiheita on

Elisan liikevaihto kasvoi 4 % 556 MEUR:oon ja ylitti hienoisesti meidän, mutta alitti konsensuksen ennusteet. Yritysjärjestelyillä oli positiivinen vaikutus liikevaihtoon. Liikevaihtoa tuki kansainvälisten ohjelmistopalvelujen, kotimaisten digitaalisten palvelujen ja mobiilipalvelujen kasvu. Segmenteittäin kuluttaja-asiakkaiden liikevaihto kasvoi 2 %, yritysasiakkaiden liikevaihto oli vertailukauden tasolla ja kansainväliset ohjelmistopalvelut kasvoivat 57 % (yritysostojen vetämänä). Tärkein ja liikevaihdossa erityisesti seuraamamme mobiilin palveluliikevaihdon kasvu hidastui hieman edelleen edellisen neljänneksen vauhdista ja oli 2,6 % (Q4’24 4,1 %). Kasvu oli ensimmäistä kertaa lähes neljään vuoteen alle 4 % (2021-24 4-7 %), mikä herättää pieniä huolenaiheita.

Vertailukelpoinen käyttökate kasvoi linjassa odotusten kanssa Q1:llä

Vertailukelpoinen käyttökate kasvoi 5 % 199 MEUR:oon ja oli hienoisesti yli meidän ja markkinoiden ennusteiden. Näin ollen käyttökatemarginaali (oik.) oli 36 % vertailukauden tasolla. Raportoitua tulosta painoi 4 MEUR:n uudelleenjärjestelykulut. Tulosta tukivat tuttuun tapaan mobiilin palveluliikevaihdon kasvu ja tehostamistoimet sekä kansainvälisten ohjelmistopalveluiden kasvu ja kannattavuuskehitys. Poistot ja rahoituskulut kasvoivat odotetusti vertailukaudesta. Näin vertailukelpoinen osakekohtainen tulos oli odotetusti vertailukauden tasolla 0,58 eurossa Q1:llä.

Keskeiset mittarit paranivat Q1:llä

Nettovelan ja käyttökatteen suhdeluku laski hienoisesti (-0,1) ja oli 1,8x, mikä on 1,5x-2,0x tavoitehaarukan sisällä. Mobiilin postpaid puhe -ARPU Suomessa jatkoi nousua ja oli 23,9 euroa (Q4’24: 23,6), mikä on arviomme mukaan 5G:n, nopeampien 4G-liittymien ja hinnankorotusten seurausta. Pienenä huolenaiheenamme ennen tulosjulkistusta ollut mobiilin postpaid puhe -vaihtuvuus laski (”onneksi”) edellisen neljänneksen korkealta tasolta (20,2%) ja oli 18,6 % Q1:llä. Se on kuitenkin edelleen yli viimeisen kolmen vuoden 18 %:n keskiarvon. Vaihtuvuuden nousu pitkästä aikaa on luonnollisesti hieman huolestuttavaa, sillä kilpailun kiristyminen loisi painetta kannattavuuteen. Kokonaisuutena ARPUn kasvu jatkui hyvänä, ja korkea vaihtuvuus signaloi hieman tiukempaa kilpailua. Velkaantuneisuuden edellisten neljänneksien pieni nousu oli yritysoston seurausta ja nyt kassavirta jälleen vahvistaa hyvin tasetta.

Elisa on hyvällä matkalla taas tarkentamaan ohjeistusta ylöspäin loppuvuodesta

Elisan liiketoiminta on vakaata myös epävarmoina geopoliittisina aikoina, ja mahdollisilla tulleilla on yhtiön kommenttien mukaan vain vähäinen suora vaikutus. Yhtiö ei kuitenkaan ole immuuni talouden epävarmuuden epäsuorille vaikutuksille.

Elisa toisti odotetusti ohjeistuksen ja odottaa liikevaihdon ja käyttökatteen olevan vertailukauden tasolla tai hieman parempia vuonna 2025. Ennustimme ennen Q1-raporttia liikevaihdon kasvavan 3 % ja käyttökatteen 3 % vuonna 2025 (konsensus 4 % ja 4 %). Emme odota tekevämme suurempia muutoksia ennusteisiin Q1-raportin pohjalta.