Lähde: Inderes & Modular Finance 16-21 ennustetta (konsensus)

Elisan aamulla julkistama Q1-raportti oli lukujen osalta hieman odotuksiamme pehmeämpi, mutta tärkeintä oli kilpailun hellittäminen. Liikevaihto laski heikkokatteisen laitemyynnin vetämänä ja tärkeä telecom-liikevaihto kasvoi vain hienoisesti. Vertailukelpoinen tulos kasvoi kuitenkin ja oli linjassa odotustemme kanssa. Pidämme kilpailun hellittämistä raportin tärkeimpänä viestinä, sillä arvioimme sen tukevan ARPUn ja kannattavuuden kehitystä jatkossa. Lisäksi yhtiö toisti odotetusti ohjeistuksensa.

Liikevaihto laski hieman ja oli alle odotusten

Elisan liikevaihto laski 1,3 % 548 MEUR:oon ja alitti meidän sekä konsensuksen ennusteet (566-567 MEUR). Liikevaihto laski heikomman laitemyynnin vetämänä, mihin vaikuttivat haastava taloustilanne sekä laitteiden hintojen nousu, jota vauhditti komponenttikustannusten kasvu. Liikevaihtoa tuki kansainvälisten ohjelmistopalvelujen ja kiinteiden palvelujen kasvu. Segmenteittäin kuluttaja-asiakkaiden liikevaihto laski 2 %, yritysasiakkaiden liikevaihto laski 3 % ja kansainväliset ohjelmistopalvelut kasvoivat 7 %. Erityisesti seuraamamme telecom-palveluliikevaihdon kasvu oli 0,5 %, mikä tarkoittaa selvää hidastumista edellisen neljänneksen 2,4 %:n tasolta. Kasvu on hidastunut selvästi 2020-luvun alkuvuosien 4-7 %:n tasoilta, mikä vaatii mielestämme tarkempaa seurantaa. Elisa odottaa telecom-palveluliikevaihdon kasvavan 1–3 % ja kansainvälisten ohjelmistopalvelujen kasvavan orgaanisesti yli 10 % vuonna 2026. Näin kyseisillä parametreillä ollaan alkuvuonna kokovuoden tavoitetason alla.

Tulos oli linjassa odotuksiin ja kassavirta parani edelleen

Vertailukelpoinen käyttökate kasvoi 2 % ja oli 203 MEUR, mikä oli linjassa meidän ja markkinoiden ennusteiden kanssa. Näin ollen käyttökatemarginaali (oik.) parani vertailukaudesta ja oli 37,0 % (Q1’25 35,8 %). Kannattavuusparannusta ajoi mittava tehostamisohjelma sekä parempi liikevaihdon rakenne, mikä perustui laitemyynnin vähenemiseen. Raportoitua tulosta painoivat 4 MEUR:n rakennejärjestelykulut (ennuste 0 MEUR). Muilla kuluriveillä ei ollut yllätyksiä tai poikkeamia aikaisempaan. Näin vertailukelpoinen osakekohtainen tulos oli 0,59 euroa Q1:llä. Positiivista oli vertailukelpoisen kassavirran jatkunut paraneminen 95 MEUR:oon (Q1’25 82 MEUR).

Kilpailu hellitti odotetusti

Nettovelan ja käyttökatteen suhdeluku laski (0,1x) hieman ja oli 1,8x, mikä on 1,5x-2,0x tavoitehaarukan sisällä. Mobiilin postpaid-puheen ARPU Suomessa laski hienoisesti 23,9 euroon (Q4’25 24,3 euroa), mikä kuvastaa viime vuonna ollutta kovaa kilpailua. Viime vuonna huolenaiheenamme ollut mobiilin postpaid-puhevaihtuvuus laski kuitenkin odotetusti ja oli 17,2 % Q1:llä (Q4’25 23,0 %). Näin vaihtuvuus on taas alle viimeisen kolmen vuoden 18 %:n keskiarvon. Kilpailun helpotus oli odotettu, sillä operaattorit antoivat hyvin tämänsuuntaisia kommentteja Q4-raportin yhteydessä. Kokonaisuutena pidämme kilpailun hellittämistä erittäin tärkeänä kuluvan vuoden tuloskehityksen kannalta.

Elisa toisti odotetusti ohjeistuksensa

Elisa ohjeistaa liikevaihdon olevan edellisvuoden tasolla tai hieman korkeampi, mikä on yhtiölle tyypillinen tapa aloittaa vuosi. Lisäksi yhtiö ohjeistaa vertailukelpoisen käyttökatteen olevan 815-845 MEUR (2025 808 MEUR) vuonna 2026. Odotamme vuoden 2026 tuloskasvun saavan merkittävää tukea 40 MEUR:n säästöohjelmasta. Odotamme lisäksi kansainvälisten ohjelmistotuotteiden tukevan asteittain enemmän kannattavuutta. Ennustimme ennen Q1-raporttia liikevaihdon kasvavan 2,5 % ja oikaistun käyttökatteen 2,8 % vuonna 2026 (konsensus 2,1 % ja 2,8 %). Emme odota tekevämme suuria ennustemuutoksia.