Elisa julkisti aamulla Q2-raportin ja jälleen tuttuun tapaan raportti osui hyvin lankulle meidän ja markkinoiden ennusteen kanssa. Liikevaihto ylitti odotukset ja operatiivinen tulos oli linjassa odotuksiin. Operatiiviset parametrit etenivät pääosin suotuisasti ja erityisesti vaihtuvuus laski ennätysmatalalle. Kokonaisuudessa Elisa teki hyvän tuloksen geopoliittisista haasteista ja epävarmuuden lisääntymisestä huolimatta. Tulemme todennäköisesti pitämään ennusteemme lähes ennallaan.

Liikevaihdon kasvu ylitti markkinoiden odotukset

Elisan Q2-liikevaihto kasvoi vertailukaudesta 8 % 522 MEUR:oon ja ylitti meidän ja konsensuksen ennusteet (510 MEUR ja 505 MEUR). Liikevaihto kasvoi matkaviestintäpalvelujen, kiinteän verkon palvelujen ja digitaalisten palvelujen kasvun sekä laitemyynnin kasvun ansiosta. Liikevaihtoa heikensivät tuttuun tapaan perinteisen kiinteän verkon käytön ja liittymien väheneminen sekä yhdysliikenteen liikevaihdon pieneneminen. Liikevaihdossa erityisesti seuraamamme matkaviestintäpalvelujen liikevaihdon kasvu vahvistui edelleen ja oli 7,2% (Q3’21-Q1’22 5-7 %), mikä antaa kasvulle vankemman pohjan. Lisäksi seuraamamme digitaaliset palvelut, jotka vastaavat ~20 % liikevaihdosta kasvoivat vahvasti (16 %) Q2:lla (2021: 16 % ja Q1’22 11 %).

Operatiiviset tulosrivit olivat linjassa odotuksiin

Vertailukelpoinen käyttökate kasvoi 4 % 179 MEUR:oon ja oli linjassa meidän ja markkinoiden 179-181 MEUR:n ennusteen kanssa. Yhtiön kaikki liiketoiminnat tekivät vakaan tuloksen geopoliittisista haasteista ja epävarmuuden lisääntymisestä huolimatta. Käyttökatemarginaali (oik.) oli 34,4 % ja alle vertailukauden (Q2’21 35,5 %) sekä meidän sekä konsensuksen 35,5 %:n tason. Kannattavuutta painoi arviomme mukaan odotettua enemmän heikkokatteisemman myynnin kasvu. Elisan operatiivinen kannattavuus on jo hyvin vahvalla tasolla, mitä kuvaa se, että yhtiö ei reiluun vuoteen ole saanut liikevaihdon kasvua täysin näkyviin operatiivisessa tuloskasvussa, vaikka yhtiö samalla tehostaa toimintaansa. Poistot olivat kuitenkin jälleen hieman vertailukautta pienemmät. Osakekohtainen vertailukelpoinen tulos kasvoi näin 8 % ja oli 0,56 euroa Q2:lla, mikä oli linjassa meidän ja konsensuksen 0,55-0,57 euron ennusteen kanssa.

Vaihtuvuus on ennätys matalalla

Nettovelan ja käyttökatteen suhdeluku nousi edellisen neljänneksen tasolta (1,6x) ja oli 2,0x, mikä on kuitenkin edelleen 1,5x-2,0x tavoitehaarukan sisällä. Mobiilin postpaid puhe -ARPU Suomessa nousi jälleen hieman edellisen neljänneksen tasolta 21,0 euroon (Q1’22: 20,8) arviomme mukaan 5G-, nopeampien 4G-liittymien ja hinnankorotusten ajamana. Mobiilin postpaid puhe -vaihtuvuus laski 15,3 %:iin Q2:lla, mikä on matalin taso vuosiin ja indikoi kilpailun olleen pientä. Kaikki edellä mainitut operatiiviset parametrit etenivät näin suotuisasti.

Elisa toisti odotetusti ohjeistuksen ja markkinakommentit ennallaan

Elisa toisti odotetusti ohjeistuksensa ja odottaa perinteisesti liikevaihdon ja vertailukelpoisen käyttökatteen olevan samalla tasolla tai hieman korkeampi kuin vuonna 2021. Odotimme ennen raporttia Elisan vuoden 2022 liikevaihdon kasvavan 5 % ja käyttökatteen kasvavan 3 % vertailukaudesta. Konsensus odotti 4 %:n liikevaihdon ja 4 %:n käyttökatteen kasvua. Markkinakommentit olivat isossa kuvassa ennallaan ja kilpailuympäristö on ollut aktiivinen etenkin 4G-liittymien osalta. Lisäksi yhtiö sanoo geopoliittisen tilanteen lisänneen kyberturvallisuuspalvelujen kysyntää, mikä on linjassa IT-palveluyhtiöiltä kuulemiimme kommentteihin. Kokonaisuudessa yhtiön liiketoimintaa ja raportointia tukee todella hyvä ennustettavuus, mikä laskee osakkeen riskitasoa.