Elisa Q2’25 -pikakommentti: Hyvä alkuvuosi ja huolenaiheet helpottaneet

Elisan aamulla julkistama Q2-raportti oli kokonaisuutena jälleen hyvin linjassa meidän ja markkinoiden odotusten kanssa. Liikevaihto ja vertailukelpoinen käyttökate kasvoivat marginaalisesti odotuksiamme heikommin. Liikevaihdon rakenne kuitenkin parani ja tukee kannattavuutta. Pienenä huolenaiheenamme ennen tulosta ollut asiakkaiden vaihtuvuus laski edelleen Q2:lla ja mobiilipalvelujen liikevaihdon kasvu kiihtyi, mikä on luonnollisesti positiivista. Kokonaisuutena ensimmäinen vuosipuolisko oli hyvä ja yhtiö on vankasti matkalla taas tarkentamaan ohjeistusta ylöspäin loppuvuodesta.

Liikevaihto kasvoi hieman odotuksia hitaammin Q2:lla, mutta liikevaihdon rakenne parani

Elisan liikevaihto kasvoi 2 % 552 MEUR:oon ja jäi hienoisesti meidän ja konsensuksen ennusteista (560 ja 565 MEUR). Yritysjärjestelyillä oli positiivinen vaikutus liikevaihtoon. Liikevaihtoa tuki kansainvälisten ohjelmistopalvelujen ja mobiilipalvelujen kasvu. Liikevaihdon kasvuun vaikutti 12 MEUR:n lasku pienikatteisten laitteiden myynnissä. Segmenteittäin kuluttaja-asiakkaiden liikevaihto kasvoi 2 %, yritysasiakkaiden liikevaihto laski 6 % ja kansainväliset ohjelmistopalvelut kasvoivat 71 % (10 % orgaanisesti). Tärkein ja liikevaihdossa erityisesti seuraamamme mobiilin palveluliikevaihdon kasvu kiihtyi hieman edellisen neljänneksen vauhdista ja oli 3,4 % (Q1’25 2,6 %). Kasvu on kuitenkin ollut alkuvuonna ensimmäistä kertaa lähes neljään vuoteen alle 4 % (2021-24 4-7 %) ja vaati seurantaa.

Tulos kasvoi hyvin ja linjassa odotuksiimme Q2:lla

Vertailukelpoinen käyttökate kasvoi 4 % 198 MEUR:oon ja oli linjassa meidän ja markkinoiden ennusteiden kanssa. Näin ollen käyttökatemarginaali (oik.) parani noin 1 %-yksikön ja oli 36 %. Raportoitua tulosta painoi 2 MEUR:n uudelleenjärjestelykulut. Tulosta tukivat tuttuun tapaan tehostamistoimet sekä liikevaihdon rakenteen paraneminen. Poistot ja rahoituskulut kasvoivat odotetusti vertailukaudesta. Näin osakekohtainen vertailukelpoinen tulos oli vertailukauden tasolla 0,57 eurossa Q2:lla.

Kilpailu vaikuttaa rauhoittuneen jälleen

Nettovelan ja käyttökatteen suhdeluku nousi hienoisesti (+0,1) ja oli 1,9x, mikä on 1,5x-2,0x tavoitehaarukan sisällä. Mobiilin postpaid puhe -ARPU Suomessa jatkoi nousua ja oli 24,1 euroa (Q1’25: 23,9), mikä on arviomme mukaan 5G- siirtymän ja hinnankorotusten seurausta. Pienenä huolenaiheenamme viime neljänneksinä ollut mobiilin postpaid puhe -vaihtuvuus laski edelleen ja oli 17,1 % Q2:lla (Q1’25 18,6 %). Näin vaihtuvuus on alle viimeisen kolmen vuoden 18 %:n keskiarvon. Kokonaisuutena ARPUn hyvä kasvu ja etenkin vaihtuvuuden lasku signaloi pienempää kilpailua.

Elisa on hyvällä matkalla taas tarkentamaan ohjeistusta ylöspäin loppuvuodesta

Elisan liiketoiminta on vakaata myös epävarmoina geopoliittisina aikoina, ja mahdollisilla tulleilla on yhtiön kommenttien mukaan vain vähäinen suora vaikutus. Elisa toisti odotetusti ohjeistuksen ja odottaa liikevaihdon ja käyttökatteen olevan vertailukauden tasolla tai hieman parempia vuonna 2025. Ennustimme ennen Q2-raporttia liikevaihdon kasvavan 3 % ja käyttökatteen 5 % vuonna 2025 (konsensus 4 % ja 4 %). Emme odota tekevämme suurempia muutoksia ennusteisiin Q2-raportin pohjalta.