Lähde: Inderes & Modular Finance 17-22 ennustetta  (konsensus)

Elisan aamulla julkistama Q2-raportti oli lukujen ja kommenttien osalta hieman odotuksiamme pehmeämpi. Liikevaihto oli vertailukauden tasolla, ja vertailukelpoinen käyttökate kasvoi hieman, mikä oli hienoisesti alle meidän ja markkinoiden odotusten. Mielestämme positiivista oli mobiili-indikaattoreiden paraneminen: ARPU kääntyi hienoiseen nousuun ja vaihtuvuus laski normaalille tasolle. Yhtiö toisti ohjeistuksensa, mutta laski taustaoletuksiaan liikevaihdon kasvun osalta. Raportti luo alustavasti pientä laskupainetta ennusteisiimme.

Liikevaihto pysyi vertailukauden tasolla, mutta on koko vuonna aikaisempia oletuksia heikompi

Elisan liikevaihto oli vertailukauden tasolla 551 MEUR:ssa ja jäi näin hienoisesti alle meidän ja konsensuksen ennusteiden (559-557 MEUR). Liikevaihtoa painoi mobiililaitemyynnin lasku, Epic TV:n divestointi sekä kuluttajien digitaalisten palvelujen ja perinteisten kiinteän verkon palvelujen (PSTN) väheneminen. Liikevaihtoa tuki kansainvälisten ohjelmistopalvelujen ja kiinteiden palvelujen kasvu. Segmenteittäin kuluttaja-asiakkaiden liikevaihto oli vertailukauden tasolla, yritysasiakkaiden liikevaihto laski 1 % ja kansainvälisten ohjelmistopalvelujen liikevaihto laski poikkeuksellisesti 1 %. Tärkein ja liikevaihdossa erityisesti seuraamamme telecom-palveluliikevaihto laski 0,7 %, mikä oli ensimmäinen lasku lähes kuuteen vuoteen, ja kasvu on hidastunut selvästi 2020-luvun alkuvuosien 4–7 %:n tasoilta. Kokonaisuutena pidämme tätä selvänä pettymyksenä. Elisa laski telecom-palveluliikevaihdon odotusta ja odottaa sen nyt kasvavan 0-2 % vuonna 2026 (aik. 1–3 %). Näin heikon alkuvuoden jälkeen yhtiö joutui arviomme mukaan laskemaan kyseistä parametriä, mikä on yhtiölle epätavallinen suunta. Elisa kuitenkin kommentoi mobiililiittymien parantuneen hinnoittelun vaikuttavan viiveellä ja tukevan erityisesti Q4'26 telepalveluiden liikevaihtoa. Yhtiö joutui tarkentamaan myös kansainvälisten ohjelmistopalvelujen orgaanista kasvuodotusta 5–10 %:iin vuonna 2026 (aik. yli 10 %), mikä johtui heikosta alkuvuodesta ja siitä, että asiakkaat siirsivät lisenssisopimuksia geopoliittisen epävarmuuden vuoksi. Tilauskanta kehittyi kuitenkin myönteisesti kansainvälisissä ohjelmistopalveluissa.

Tulos oli linjassa odotuksiin, mutta kassavirta laski

Vertailukelpoinen käyttökate kasvoi 1 % ja oli 201 MEUR, mikä oli hienoisesti alle meidän ja markkinoiden ennusteiden. Näin ollen käyttökatemarginaali (oik.) oli vertailukauden tasolla 36,5 %. Kannattavuusparannusta tuki viime vuoden lopulla toteutettu mittava 40 MEUR:n kustannussäästöohjelma. Raportoitua tulosta painoivat 5 MEUR:n rakennejärjestelykulut, asiakashyvitysvaraus ja poikkeuksellinen myyntisaamisten arvonalentuminen (ennuste 0 MEUR). Poistot olivat 3 MEUR odotuksia suuremmat, mutta muilla kuluriveillä ei ollut yllätyksiä tai poikkeamia aikaisempaan. Näin vertailukelpoinen osakekohtainen tulos oli 0,59 euroa Q2:lla ja yli vertailukauden 0,57 euron. Kassavirta kuitenkin laski useamman tekijän ajamana.

Kilpailu rauhoittui edelleen

Nettovelan ja käyttökatteen suhdeluku oli edelleen 1,8x, mikä on 1,5x-2,0x tavoitehaarukan sisällä. Mobiilin postpaid puhe -ARPU Suomessa nousi hienoisesti ja oli 24,0 eurossa (Q1'26 23,9 euroa), mutta on vielä alle viime vuoden huippujen 24,3, mikä kuvastaa viime vuoden lopulla ollutta kovaa kilpailua. Viime vuonna huolenaiheenamme ollut mobiilin postpaid puhe -vaihtuvuus on kuitenkin laskenut kuluvana vuonna ja oli nyt 16,7 % Q2:lla (Q4’25 23,0 %). Näin vaihtuvuus on taas alle viimeisen kolmen vuoden 18 %:n keskiarvon. Kilpailun helpotus oli odotettu, sillä operaattorit antoivat hyvin tämän suuntaisia kommentteja Q4'25- ja Q1'26-raportin yhteydessä. Katsomme, että kokonaisuutena kilpailun hellittäminen oli tärkeätä kuluvan vuoden tuloskehityksen osalta.

Elisa toisti kokovuoden ison kuvan ohjeistuksensa

Elisa ohjeistaa liikevaihdon olevan edellisvuoden tasolla tai hieman korkeampi, mikä on yhtiölle tyypillinen tapa aloittaa vuosi. Lisäksi yhtiö ohjeistaa vertailukelpoisen käyttökatteen olevan 815-845 MEUR (2025 808 MEUR) vuonna 2026. Odotamme vuoden 2026 tuloskasvun saavan merkittävää tukea 40 MEUR:n säästöohjelmasta. Lisäksi kansainväliset ohjelmistotuotteet tukevat asteittain enemmän kannattavuutta. Ennustimme ennen Q2-raporttia koko vuoden liikevaihdon kasvavan 1,5 % ja käyttökatteen asettuvan 825 MEUR:oon, (konsensus 0,6 % ja 829 MEUR). Raportti luo alustavasti pientä laskupainetta ennusteisiimme.