Elisa Q3 torstaina: ennustamme tulokseen lievää kasvua

Elisa julkistaa Q3-raportin ensi viikon torstaina noin klo 8.30. Ennustamme liikevaihdon kasvaneen maltillisesti ja käyttökate-%:n nousseen tehostamistoimien ja IFRS 16 -muutoksen ajamana. Odotamme yhtiön myös toistavan ohjeistuksensa kuluvalle vuodelle. Matala korkoympäristö on saanut sijoittajat arviomme mukaan hakeutumaan matalariskisiin osakesijoituksiin, kuten Elisaan, mikä on ajanut Q2:n jälkeen kurssinousua (>15 %). Operaattoreiden markkinaympäristö on arviomme mukaan säilynyt kuitenkin ennallaan ja näin ollen kurssinousua on ajanut arvostustasojen nousu, mikä ei näkemyksemme mukaan jätä varaa tulospettymyksille Q3:lla.

Markkinatilanteeseen liittyen odotamme kilpailun edelleen säilyneen kireänä Q3:lla ja mobiililiittymien vaihtuvuuden (churn) säilyneen Q2:n tasolla noin 18 %:ssa. Odotamme muiden operatiivisten trendien jatkuvan edellisten neljännesten tasolla, mikä tarkoittaa mobiilin palveluliikevaihdon pientä kasvua sekä perinteisen kiinteän verkon liittymien määrän ja käytön laskua.

Ennustamme Elisan Q3-liikevaihdon kasvaneen Polystar-yrityskaupan (10 MEUR) myötä 462 MEUR:oon (konsensus 462 MEUR). Liikevaihdon kehitystrendien osalta seuraamme erityisesi mobiilin palveluliikevaihdon kehitystä, jonka tulisi palata vahvemmalle kasvulle (>3 %), jotta tuloskasvu olisi vankemmalla pohjalla eikä pääasiassa tehostamistoimien tai yrityskauppojen varassa.

Elisa on pystynyt jatkuvasti tehostamaan hyvin toimintojaan ja ennustamme Q3:n käyttökatemarginaalin nousseen lähes 2 %-yksikköä 39,1 %:iin alkuvuonna kiihdytettyjen tehostamistoimien ja IFRS 16-muutoksen ajamana (konsensus 38,3 %). Odotamme käyttökatteen olevan 181 MEUR ja kasvaneen 12 MEUR vertailukaudesta (4 MEUR IFRS 16-muutos, alle 2 MEUR Polystar ja 6 MEUR tehostamistoimet). Näin ollen odotamme oikaistun osakekohtaisen tuloksen kasvaneen 2 senttiä vertailukaudesta 0,55 euroon.

Odotamme yhtiön toistavan ohjeistuksensa, joka arvioi liikevaihdon ja vertailukelpoisen käyttökatteen olevan vuoden 2018 tasolla tai hieman korkeampi. Ennustamme Elisan vuoden 2019 liikevaihdon (+0,3 %) ja vertailukelpoisen käyttökatteen (+1,0 %) olevan konsensuksen tavoin vertailukauden tasolla. Vuonna 2019 arvioimme IFRS-16 vaikutuksen käyttökatteeseen olevan 17 MEUR ja Polystar-kaupan vaikuttavan reilulla 3 MEUR:lla.

Elisan markkina-asema on vahva ja vakaa, ja yhtiön riskitaso on sektorin matalimmasta päästä, joten hyväksymme yhtiölle pienen arvostuspreemion suhteessa verrokkeihin. Elisan P/E- ja EV/EBIT-kertoimet vuosille 2019-2020 ovat 24x ja 21x ja keskimäärin 25 % yli sektorin mediaanin, ja arvostus on näin ollen perinteisiin tuloskertoimiin nähden edelleen hyvin haastava.