Elisan aamulla julkistama Q3-raportti oli jälleen isossa kuvassa hyvin linjassa meidän ja markkinoiden odotuksiin. Liikevaihto toki laski yllättäen, mutta tulos kasvoi odotetusti. Eli operatiivinen vipu toimi neljänneksellä jopa laskevaan liikevaihtoon. Lisäksi yhtiö tarkensi ennakoidusti käyttökateohjeistustaan ylös.

Liikevaihto laski yllättäen ja jäi odotuksista

Elisan Q3-liikevaihto laski poikkeuksellisesti 1,6 % 536 MEUR:oon ja jäi hieman meidän ja konsensuksen ennusteista. Liikevaihdon lasku johtui pääosin yritysostojen ja -myyntien nettovaikutuksesta ja laitemyynnin laskusta. Liikevaihtoa tuki mobiilipalvelujen ja kansainvälisten digitaalisten palvelujen kasvu. Segmenteittäin Kuluttaja-asiakkaiden liikevaihto laski odotetusti 1 %:n ja Yritysasiakkaiden laski 3 %, mikä oli selvästi alle (+6 %) odotuksemme. Tärkein ja liikevaihdossa erityisesti seuraamamme mobiilin palveluliikevaihto kasvoi edellisen neljänneksen vauhdissa 4,8 % ja oli hyvällä tasolla (2023 4-5 %). Olemme myös seuranneet digitaalisten palveluiden kehitystä kasvuajurina. Nyt trendit näyttivät taas kokonaisuudessa heikommilta, kun kotimaiset digitaaliset palvelut laskivat 9 % (lähes 80 % digitaalisten palveluiden liikevaihdosta). Kansainväliset digitaaliset palvelut kasvoivat silti 25 %.

Tulos kasvoi linjassa odotuksiin ja operatiivinen vipu toimii todella hyvin

Vertailukelpoinen käyttökate kasvoi 4 % 206 MEUR:oon ja oli täysin linjassa meidän ja markkinoiden ennusteen kanssa. Näin käyttökatemarginaali (oik.) oli vahva 38,4 % ja yli ennusteemme sekä 2 %-yksikköä yli vertailukauden. Näin yhtiön operatiivinen vipu toimii jopa laskevaan liikevaihtoon. Tulosta tukivat tuttuun tapaan mobiilin palveluliikevaihdon kasvu ja tehostamistoimet sekä nyt uutena myös yritysasiakassegmentin kannattavuuden paraneminen. Muilla tulosriveillä rahoituskulut kasvoivat odotetusti ja verot olivat hieman (2 MEUR) yli odotuksemme. Näin osakekohtainen vertailukelpoinen tulos oli 0,63 euroa ja kaksi senttiä alle meidän ja markkinoiden odotuksien.

ARPU parani marginaalisesti, vaihtuvuus nousi ja velkaantuneisuus laski hieman

Nettovelan ja käyttökatteen suhdeluku laski hienoisesti (-0,1) ja oli 1,7x, mikä on 1,5x-2,0x tavoitehaarukan sisällä. Mobiilin postpaid puhe -ARPU Suomessa nousi marginaalisesti edellisen neljänneksen tasolta 23,2 euroon (Q2’24: 23,1) arviomme mukaan 5G:n, nopeampien 4G-liittymien ja hinnankorotusten ajamana. Mobiilin postpaid puhe -vaihtuvuus nousi edellisen neljänneksen tasolta (15,0 %) ja oli 16,8 % Q3:lla, mutta on edelleen selvästi alle viimeisen kolmen vuoden 18 %:n keskiarvon. Vaihtuvuus on trendinomaisesti laskenut jo useamman vuoden, mikä kuvastaa isossa kuvassa parempaa kilpailuympäristöä. Kokonaisuutena ARPUn hidastunut kasvu ja nouseva vaihtuvuus voi signaloida hieman tiukempaa kilpailua neljänneksellä, mistä kommentteja seuraamme tulosjulkistuksessa.

Elisa tarkensi käyttökateohjeistustaan ylös

Elisa ohjeistaa edelleen liikevaihdon olevan vertailukauden tasolla tai hieman korkeampi vuonna 2024. Yhtiö tarkensi nyt vertailukelpoisen käyttökatteen olevan hieman korkeampi vuonna 2024. Aikaisemmin käyttökate ohjeistus sisälsi myös muodon tai vertailukauden tasolla. Tämä on hyvin tyypillistä Elisalle ja pidimme tätä ennakkokommentissa mahdollisena. Ennustimme ennen Q3-raporttia liikevaihdon kasvavan 1,0 %:n ja käyttökatteen kasvavan 2,3 % vuonna 2024. Konsensus odotti ennen raporttia liikevaihdon kasvavan 1,2 % ja käyttökatteen 2,8 %. Emme odota tekevämme suurempia muutoksia ennusteisiin Q3-raportin pohjalta.