Elisa Q3’25 -pikakommentti: Pieniä poikkeamia molempiin suuntiin odotuksiin nähden

Lähde: Inderes & Modular Finance 15-19 ennustetta (konsensus)

Elisan aamulla julkistama Q3-raportti toi hieman tavallista enemmän yllätyksiä molempiin suuntiin, ollen kuitenkin isossa kuvassa pieniä. Liikevaihto kasvoi hieman odotuksia paremmin, kun tulos taas jäi hieman odotuksista Q3:lla. Kilpailu vaikuttaa jälleen koventuneen Q3:lla, eikä yhtiö nostanut ohjeistuksiaan, vaan toisti ne raportilla. Yllätyksenä yhtiö kertoi mittavista kulusäästöistä, jotka tukevat tuloskasvua ensi vuonna ja luovat pientä nousupainetta ennusteisiimme.

Liikevaihto kasvoi hieman odotuksia paremmin

Elisan liikevaihto kasvoi 5 % 561 MEUR:oon ylittäen meidän ennusteemme (549 MEUR), mutta oli linjassa konsensuksen ennusteiden kanssa (562 MEUR). Yritysjärjestelyillä oli positiivinen vaikutus liikevaihtoon. Liikevaihtoa tuki kansainvälisten ohjelmistopalvelujen ja mobiilipalvelujen kasvu. Segmenteittäin kuluttaja-asiakkaiden liikevaihto kasvoi 1 %, yritysasiakkaiden liikevaihto 6 % ja kansainväliset ohjelmistopalvelut kasvoivat puolestaan 53 % yritysostojen vetämänä. Tärkein ja liikevaihdossa erityisesti seuraamamme mobiilin palveluliikevaihdon kasvu oli 3,3 % ja edellisen neljänneksen tasolla. Kasvu on ollut alkuvuonna ensimmäistä kertaa lähes neljään vuoteen alle 4 % (2021–2024: 4–7 %) ja vaatiikin seurantaa. Elisa on aiemmin sanonut odottavansa uuden tarjoaman (joihin sisältyy nyt uusia tietoturvaominaisuuksia: mobiilivarmenne, haittasivujen esto ja tietovuotojen seuranta) tukevan edelleen mobiilin palveluliikevaihdon kasvua ja paluuta noin 5 %:n kasvuun H2’25:llä ja vuonna 2026.

Tulos kasvoi hyvin ja oli linjassa ennusteisiimme

Vertailukelpoinen käyttökate kasvoi 4 % 214 MEUR:oon ja oli näin linjassa sekä meidän että markkinoiden ennusteiden kanssa. Näin ollen käyttökatemarginaali (oik.) laski hienoisesti vertailukaudesta ja oli 38,1 % (Q3’24: 38,4 %). Muilla riveillä pientä tulosalitusta selittää odotuksiamme hieman suuremmat poistot. Osakekohtainen tulos oli 0,64 euroa Q3:lla, mikä on kaksi senttiä vertailukautta korkeampi ja hieman alle meidän sekä markkinoiden odotusten.

Positiivista oli kuitenkin vertailukelpoisen kassavirran 12 %:n kasvu. Sen kasvua vauhdittivat käyttökatteen kasvu, nettokäyttöpääoman positiivinen muutos sekä kurinalaiset käyttöomaisuusinvestoinnit.

Mittava kustannussäästöohjelma tukemaan tuloskasvua

Elisa kertoi aamulla käynnistävänsä muutosohjelman toimintojen yksinkertaistamiseksi ja tuottavuuden lisäämiseksi nopeampaan kannattavaan kasvuun tähtäävän strategian mukaisesti. Muutosohjelman tavoitteena on saavuttaa vuosittaiset noin 40 MEUR:n kustannussäästöt ja suurimman osan sen vaikutuksista arvioidaan alkavan Q1’26. Näin mittavat kustannussäästöt tulivat hieman yllättäen, sillä yhtiö on jo vuosia toteuttanut määrätietoisesti tehokkuuden parantamista. Luonnollisesti tämä on kuitenkin positiivista, mikäli yhtiö edelleen näkee näin mittavia tehokkuushyötyjä olevan saavutettavissa.  

Kilpailu oli jälleen kovaa Q3:lla, mutta ARPU ja velkaantuneisuus kehittyivät suotuisasti

Nettovelan ja käyttökatteen suhdeluku laski (-0,2) ja oli 1,7x, mikä on 1,5x–2,0x -tavoitehaarukan sisällä. Mobiilin postpaid puhe -ARPU Suomessa jatkoi nousua ja oli 24,3 euroa (Q2’25: 24,1 euroa), mikä on arviomme mukaan uuden tietoturvaominaisuuksien tarjooman vetämää. Pienenä huolenaiheenamme viime neljänneksinä ollut mobiilin postpaid puhe -vaihtuvuus nousi jälleen selvästi ja oli 22,3 % Q3:lla (Q2’25 17,1 %). Vaihtuvuuden nousua ajoi etenkin kiristynyt kilpailu alempien nopeusluokkien 4G-liittymien osalta. Näin vaihtuvuus on yli viimeisen kolmen vuoden 18 %:n keskiarvon. Kokonaisuutena viimeisen vuoden aikana koventunut kilpailu huolettaa hieman.

Elisa toisti yllättäen pelkästään ohjeistuksensa  

Elisa toisti yllättäen ohjeistuksensa ja odottaa liikevaihdon ja käyttökatteen olevan vertailukauden tasolla tai hieman parempia vuonna 2025. Ennustimme ennen Q3-raporttia liikevaihdon kasvavan 3 % ja oikaistun käyttökatteen 4 % vuonna 2025 (konsensus: 4 % ja 5 %). Elisan toistaessa pelkästään ohjeistuksensa, luo se pientä epävarmuutta Q4:lle, jota varmasti käydään läpi tulosjulkistuksessa. Mittava kustannussäästöohjelma tukee tuloskasvua ensi vuonna, ja luo ennusteisiimme pientä nousupainetta.