Elisa Q4 ensi viikon keskiviikkona - odotamme kasvavaa osinkoa ja tulosta

Elisa julkistaa Q4-raporttinsa ensi viikon keskiviikkona noin klo 8:30. Tulosrivien osalta odotamme Elisan liikevaihdon kasvun jatkuneen hyvänä niin orgaanisesti kuin yrityskauppojen vetämänä. Lisäksi odotamme konsensuksen tavoin Elisan kannattavuuden hieman parantuneen viime vuodesta. Lisäksi fokus Q4:lla on luonnollisesti myös osingossa ja ohjeistuksessa. Odotamme yhtiön ehdottavan 1,60 euron osakekohtaisen osingon jakamista ja ohjeistavan varovaisesti vuoden 2018 liikevaihdon ja vertailukelpoisen käyttökatteen säilyvän viime vuoden tasolla.

Ennustamme Elisan Q4-liikevaihdon kasvaneen 7 % 463 MEUR:oon (konsensus 461 MEUR) Starman- ja Santa Monica -kauppojen vetämänä. Odotamme Starmanista liitettyjen toimintojen kasvattaneen liikevaihtoa noin 10 MEUR:lla ja Santa Monicasta liitettyjen noin 3 MEUR:lla Q4:lla. Näin ollen odotamme orgaanisen liikevaihdon kasvun olleen hyvää noin 4 %:n vauhtia. Liikevaihdon kasvua hidasti arviomme mukaan edelleen perinteisen kiinteän verkon liittymien määrän ja käytön lasku.

Markkinatilanteeseen liittyen, odotamme kilpailun säilyneen kovana ja mobiililiittymien vaihtuvuuden säilyneen korkeana Suomessa myös Q4:lla (käsittelimme laajemmin kilpailutilannetta 12.1.2018 julkaistussa raportissa). Tästä huolimatta ennustamme Q4:n käyttökatemarginaalin olleen 32,4 % (Q4’16: 32,0 %) konsensuksen odottaessa 32,3 %. Arvioimme Starmanin ja Santa Monican liitettyjen toimintojen kannattavuuden kokonaisuudessaan olevan Elisan tasolla. Emme odota suurempia muutoksia rahoituskuluihin tai veroasteeseen. Näin ollen odotamme osakekohtaisen tuloksen nousseen 0,44 euroon (Q4’16: 0,37 euroa).

Ennustamme konsensuksen tavoin Elisan vuoden 2018 liikevaihdon ja käyttökatteen kasvavan vuodesta 2017. Ennustamme liikevaihdon ja käyttökatteen kasvavan 2 % konsensuksen odottaessa 2 %:n liikevaihdon kasvua ja 5 %:n käyttökatteen kasvua vuonna 2018. Odotamme Elisan liikevaihdon kasvavan 1825 MEUR:oon ja käyttökatteen 623 MEUR:oon vuonna 2018. Arvioimme kuitenkin Elisan ohjeistavan varovaisesti vuoden 2018 liikevaihdon ja käyttökatteen pysyvän vuoden 2017 tasolla. Huomioiden meidän ja konsensuksen kasvuennusteet, niin liikevaihdon ja käyttökatteen ”kasvava” ohjeistus ei myöskään olisi suuri yllätys. Odotamme konsensuksen tavoin yhtiön ehdottavan 1,60 euron osakekohtaisen osingon jakamista vuodelta 2017.

Elisan markkina-asema on vahva, sen riskitaso on sektorin matalimmasta päästä ja hyväksymme yhtiölle pienen arvostuspreemion suhteessa verrokkeihin. Elisan P/E-kerroin vuosille 2017-2018 on noin 17,5x ja lievästi yli sektorin mediaanin ja arvostus on näin ollen neutraali. Näkemyksemme mukaan, korkeamman arvostuksen hyväksyminen vaatisi nykyisen vahvan tuloskasvun ylläpitämistä, joka taas edellyttäisi uusia omistaja-arvoa luovia yritysostoja orgaanisen kasvun ja kannattavuuden ollessa jo sektorin parasta tasoa. Hyvä noin 5 %:n osinkotuotto rajaa taas toisaalta mahdollista kurssilaskua.