Elisa Q4: tasaisen tehokasta tulosta ja hyvin ennustettava raportti

Elisa julkisti aamulla tuttuun tapaansa markkinoiden odotuksien kanssa hyvin linjassa olleen Q4-raportin. Tulosrivit, ohjeistus ja osinko osuivat lähes täysin meidän ja markkinoiden odotuksiin. Elisa jatkaa tehokasta ja hyvin ennustettavaa liiketoiminnan toteutusta, mikä pitää riskitason hyvin matalalla, mutta toisaalta se näkyy myös kireässä arvostuksessa. Tulemme todennäköisesti pitämään ennusteemme jälleen lähes ennallaan hyvin linjassa olleen raportin myötä.

Elisan Q4-liikevaihto kasvoi vertailukaudesta 3,5 % 487 MEUR:oon. Se ylitti hienoisesti meidän 482 MEUR:n ennusteemme ja oli linjassa konsensuksen 486 MEUR:n ennusteen kanssa. Liikevaihto kasvoi pääasiassa Polystar-kaupan vetämänä sekä mobiilipalvelujen ja laitemyynnin kasvun myötä. Liikevaihtoa heikensivät tuttuun tapaan yhdysliikenteen ja roaming-liikevaihdon aleneminen ja perinteisten kiinteän verkon palveluiden käytön ja liittymämäärän väheneminen. Liikevaihdossa erityisesti seuraamamme mobiilipalveluiden liikevaihdon kasvu jatkui hitaana 1,5 %:ssa (Q3: 2,4 %). Näkemyksemme mukaan mobiilipalveluiden liikevaihdon kasvun pitäisi edelleen kiihtyä, jotta tuloskasvu olisi vankemmalla pohjalla eikä pääasiassa tehostamistoimien tai yrityskauppojen varassa.

Elisan käyttökate oli 168 MEUR, mikä oli IFRS-16-muutoksen ja liikevaihdon kehityksen ajamana yli vertailukauden käyttökatteen (158 MEUR) ja linjassa meidän ja markkinoiden ennusteen kanssa. Käyttökatemarginaali (oik.) parani 34,5 %:iin vertailukauden 33,6 %:sta ja oli lievästi alle meidän 35,0 %:n ennusteemme sekä linjassa konsensuksen 34,6 %:n ennusteen kanssa. Myös muut tuloslaskelman rivit olivat linjassa odotuksiin ja näin ollen osakekohtainen tulos oli 0,49 euroa osuen meidän ja konsensuksen odotuksiin (Q4’18: 0,47 EUR). Yhtiön hallitus ehdottaa 1,85 euron osingon maksamista vuodelta 2019, mikä on linjassa markkinoiden 1,85 euron ennusteeseen ja hieman yli meidän 1,80 euron ennusteemme.

Nettovelan ja käyttökatteen suhdeluku laski 1,8x:aan Q3’19:n 1,9x:n tasolta ja on edelleen 1,5x-2,0x tavoitetason sisällä. Mobiilin postpaid puhe -ARPU pysyi edellisten neljänneksien tasolla 19,3 eurossa (Q3’19: 19,4). Mobiilin postpaid puhe -vaihtuvuus pysyi myös edellisen vertailukauden tasolla ja oli 20,1 % (Q3: 20,1 %), indikoiden kilpailun pysyneen ennallaan. Mobiililiittymien vaihtuvuuden korkeaan tasoon vaikutti edelleen kampanjointi. Kovasta kilpailusta huolimatta kannattavuus on näkemyksemme mukaan edelleen todella hyvällä tasolla ja yhtiö on pystynyt jatkuvasti parantamaan tehokkuutta erinomaisesti, mutta paine liikevaihdon orgaaniseen kehitykseen ja myöhemmin kannattavuuteen säilyy edelleen korkeahkona.

Elisa kertoi odotetusti ohjeistavansa liikevaihdon ja vertailukelpoisen käyttökatteen olevan vuoden 2019 tasolla tai hieman korkeampi. Ennustimme ennen raporttia Elisan vuoden 2020 liikevaihdon kasvavan 1 %:n (konsensus 2 %) ja vertailukelpoisen käyttökatteen konsensuksen tavoin kasvavan 3 % vertailukaudesta vuonna 2020.