Elisa Q4’24 -pikakommentti: Raportti linjassa odotuksiin ja positiivinen osinkoyllätys

Elisan aamulla julkistama Q4-raportti oli kokonaisuutena linjassa meidän ja markkinoiden odotuksiin. Liikevaihto kasvoi hienoisesti odotuksia paremmin, kun vertailukelpoinen käyttökate oli hyvin linjassa odotuksiin. Alemmilla tulosriveillä jäätiin hieman alle ennusteiden. Yhtiö ohjeisti tuttuun tapaansa liikevaihdon ja käyttökatteen olevan vertailukauden tasolla tai kasvavan hieman vuonna 2025. Hallituksen osinkoehdotus oli hieman markkinoita korkeampi ja pieni positiivinen yllätys.

Liikevaihto kasvoi hieman odotuksia paremmin Q4:llä

Elisan liikevaihto palasi kasvu-uralle ja kasvoi 3 % 580 MEUR:oon ja ylitti hieman meidän ja konsensuksen ennusteet. Yritysjärjestelyillä oli positiivinen vaikutus liikevaihtoon. Liikevaihtoa tuki jälleen mobiilipalvelujen ja kansainvälisten digitaalisten palvelujen kasvu. Segmenteittäin Kuluttaja-asiakkaiden liikevaihto oli vertailukauden tasolla ja linjassa odotuksiimme.  Yritysasiakkaiden liikevaihto kasvoi 7 %, mikä oli selvästi yli (+2 %) odotuksemme. Tärkein ja liikevaihdossa erityisesti seuraamamme mobiilin palveluliikevaihto kasvu hidastui hieman edellisen neljänneksen vauhdista 4,1 %, mutta oli edelleen hyvällä tasolla (2023 4-5 %). Olemme myös seuranneet digitaalisten palveluiden kehitystä kasvuajurina. Nyt yritysostot tukevat kasvua hyvin, kun kansainväliset digitaaliset palvelut kasvoivat lähes 80 % (orgaaninen 27 %) ja vastasivat jo 30 % digitaalisten palveluiden liikevaihdosta. Ensimmäisiä merkkejä on nyt siis uudesta ”kasvujalasta”. Kotimaisten digitaalisten palveluiden liikevaihdon lasku loiveni myös selvästi (-1 %), mikä on positiivista.

Vertailukelpoinen käyttökate kasvoi linjassa odotuksiin Q4:llä

Vertailukelpoinen käyttökate kasvoi 3 % 198 MEUR:oon ja oli linjassa meidän ja markkinoiden ennusteiden kanssa. Näin käyttökatemarginaali (oik.) oli 34 % vertailukauden tasolla. Raportoitua tulosta painoi 6 MEUR:n uudelleenjärjestelykulut ja 5 MEUR:n lainasaamisten arvonalentumiset. Tulosta tukivat tuttuun tapaan mobiilin palveluliikevaihdon kasvu ja tehostamistoimet sekä nyt kansainvälisten digitaalisten palveluiden voimakas kasvu. Arviomme mukaan kansainvälisten digitaalisten palveluiden kannattavuus on kuitenkin konsernia heikompi. Poistot ja rahoituskulut olivat molemmat 4 MEUR odotuksiamme korkeammat. Näin osakekohtainen vertailukelpoinen tulos laski hieman ja oli 0,58 euroa Q4:llä ja 2,35 koko vuonna 2024. Yhtiön hallitus ehdotti 2,35 euron osakekohtaisen osingon jakamista vuodelta 2024, mikä on yli meidän ja markkinoiden ennusteiden (2,28€ ja 2,33€).

ARPU parani, vaihtuvuus ja velkaantuneisuus nousivat

Nettovelan ja käyttökatteen suhdeluku nousi hieman (+0,2) ja oli 1,9x, mikä on 1,5x-2,0x tavoitehaarukan sisällä. Mobiilin postpaid puhe -ARPU Suomessa jatkoi nousua ja oli 23,6 euroa (Q3’24: 23,2), mikä on arviomme mukaan 5G:n, nopeampien 4G-liittymien ja hinnankorotusten ajamaa. Mobiilin postpaid puhe -vaihtuvuus nousi edellisen neljänneksen tasolta (16,8%) suhteellisen selvästi ja oli 20,2 % Q4:llä ja pitkästä aikaa selvästi yli viimeisen kolmen vuoden 18 %:n keskiarvon. Vaihtuvuuden nousu pitkästä aikaa on luonnollisesti hieman huolestuttavaa, sillä kilpailun kiristyminen loisi painetta kannattavuuteen. Kokonaisuutena ARPUn kasvu jatkui hyvänä, kun jälleen nouseva vaihtuvuus signaloi hieman tiukempaa kilpailua. Velkaantuneisuuden kasvu on yritysoston ajamaa ja on edelleen terveellä tasolla.

Elisa ohjeisti perinteiseen tapaansa

Elisa ohjeistaa liikevaihdon ja käyttökatteen olevan vertailukauden tasolla tai hieman parempia vuonna 2025. Ennustimme ennen Q4-raporttia liikevaihdon kasvavan 2 % ja käyttökatteen 4 % vuonna 2025 (konsensus 4 % ja 4 %). Emme odota tekevämme suurempia muutoksia ennusteisiin Q4-raportin pohjalta.