Eltel Q1'26 -ennakko: Toteutus keskiössä makrotalouden turbulenssin palatessa

Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 24.4.2026 klo 05.30 GMT. Anna palautetta täällä.

Lähde: Inderes

Eltel julkaisee Q1’26-raporttinsa torstaina 30. huhtikuuta 2026, ja tulosesitystä voi seurata täältä kello 10.00 CEST. Odotamme raportin osoittavan yhtiön positiivisen kannattavuustrendin jatkuvan, mikä olisi yhdestoista peräkkäinen vuosineljännes, jolloin kannattavuus paranee edellisvuodesta. Vaikka Q1 on Eltelille kausiluonteisesti hiljaisin ajanjakso sääolosuhteiden vaikuttaessa rakennustoimintaan, ennustamme Ruotsin markkinoiden vahvan kehityksen ja uusien liiketoiminta-alueiden, kuten datakeskusten ja aurinkosähkön, kasvun tukevan maltillista liikevaihdon kasvua. Raportissa keskitymme Norjan käänteen kestävyyteen, uusien liiketoimintasegmenttien kehitykseen sekä laadullisiin kommentteihin markkinanäkymistä neljänneksen turbulentin geopoliittisen tilanteen jälkeen.

Ruotsin kehitys ja Power-segmentti vetävät liikevaihdon kasvua

Ennustamme Eltelin Q1-liikevaihdon nousevan 174 MEUR:oon, mikä tarkoittaa 2,7 %:n kasvua edellisvuodesta. Vaikka Q1 on kausiluonteisesti heikko, odotamme kasvun veturin pysyvän Ruotsissa (5 % v/v), joka yllätti positiivisesti edellisellä neljänneksellä 20 %:n orgaanisella kasvulla julkisen infrastruktuurin ja klassisen televiestinnän markkinaosuuksien kasvun vetämänä. Huomioimme myös, että vahvistuva Ruotsin kruunu suhteessa euroon antaa käännösvaikutuksena myötätuulta raportoidulle liikevaihdolle, mikä on ylöspäin suuntautuva riski nykyisiin ennusteisiimme. Suomessa (3 % v/v) ennustamme, että Power-segmentin vahva aktiivisuus, erityisesti aurinkosähkö- ja datakeskusprojektit, kompensoivat perinteisten viestintä- ja kuitu kotiin (FTTH) -markkinoiden rakenteellista heikkoutta. Odotamme myös Norjan negatiivisen liikevaihtotrendin (Q1’26e: 0 % v/v) kääntyvän vähitellen, kun yksikkö kohtaa helpompia vertailukausia, vaikka perinteiset telemarkkinat siellä todennäköisesti pysyvätkin vaisuina. Lisäksi seuraamme "uusien" liiketoiminta-alueiden osuutta, joka kasvoi noin 12 %:iin tilikauden 2025 liikevaihdosta, sillä nämä segmentit ovat keskeisiä Eltelin kasvustrategian kannalta ja myös tärkeitä vipuja sen 5 %:n EBITA-kannattavuustavoitteen saavuttamisessa.

Tiukempi hinnoittelukuri tukee Q1-kannattavuuden paranemista

Ennustamme ensimmäisen vuosineljänneksen oikaistun EBITA:n olevan 2,1 MEUR, mikä vastaa 1,2 %:n marginaalia (Q1’25: 0,9 MEUR, 0,5 %). Vaikka absoluuttinen kannattavuus on Q1:llä matala johtuen resurssien kausiluonteisesta alikäytöstä ja myöhemmille neljänneksille painottuvasta projektisyklistä, odottamamme vuositasoinen paraneminen heijastaa Eltelin jatkuvaa siirtymistä korkeamman katteen sopimuksiin ja tiukempaan hinnoittelukuriin. Kannattavuutta odotetaan tukevan myös "kaupallisen erinomaisuuden" aloitteet, joissa esimerkiksi vanhat, matalakatteiset puitesopimukset korvataan vähitellen ehdoilla, jotka sisältävät paremmat indeksointi- ja kustannustenjakomekanismit. Uskomme, että Norjan yksikön suorituskyky on tärkeä tekijä Q1-tuloksen kannalta. Palattuaan kannattavuuteen vuoden 2025 lopulla, lähes nollatuloksen ylläpitäminen Norjassa kausiluonteisesti matalista volyymeista huolimatta antaisi lisäuskottavuutta marginaaliparannuksen kehityskululle vuoteen 2026.

Paremmin asemoitu kuin vuonna 2022, mutta geopoliittisia riskejä on syytä tarkkailla

Jatkuva Yhdysvaltojen ja Iranin välinen konflikti sekä hyödykkeiden, kuten öljyn, nopea hinnannousu muistuttavat inflaatiopaineista, jotka rasittivat Elteliä voimakkaasti vuonna 2022. Uskomme kuitenkin, että yhtiö on nykyään huomattavasti resilientimpi. Vuoden 2022 lopusta lähtien Eltel on neuvotellut uudelleen suurimman osan merkittävistä sopimuksistaan sisällyttääkseen niihin indeksointilausekkeita polttoaine- ja panoskustannuksille. Vaikka nämä lausekkeet eivät tarjoa välitöntä helpotusta yleisten viiveiden (kuukausittaiset, neljännesvuosittaiset tai vuosittaiset päivitykset) vuoksi, rakenteellinen suoja on vankasti olemassa. Näin ollen arviomme on, että vaikka polttoaineen hinnat pysyisivät korkeina, mahdollisten marginaalivaikutusten pitäisi olla hallitumpia ja tilapäisempiä kuin aikaisemmissa sykleissä.

Tunnustamme myös, että pitkittynyt geopoliittinen epävakaus voi painaa asiakkaiden päätöksentekoa, mikä saattaa lykätä investointisitoumuksia ja heikentää Eltelin kasvua vuoteen 2026 asti. Uskomme kuitenkin, että tähän mennessä havaitut vaikutukset ovat rajallisia, ja lopullinen suuruus riippuu konfliktin kestosta, joka näyttää rohkaisevasti olevan menossa oikeaan suuntaan Q1:n jälkeen.

Tätä taustaa vasten kiinnitämme huomiota kaikkiin johdon kommentteihin konfliktin tähänastisista operatiivisista vaikutuksista ja sen vaikutuksista lähiajan kasvu-uraan. Makrotalouden ulkopuolella ja numeerisen ohjeistuksen puuttuessa ensisijainen painopisteemme on johdon luottamuksessa 5 %:n oikaistuun EBITA-marginaalitavoitteeseen. Q4’25-raportissa johto määritteli aikataulun 12–18 kuukaudeksi tämän tason saavuttamiseksi, ja etsimme päivityksiä operatiivisista tehokkuushyödyistä, joita tarvitaan jäljellä olevan kuilun umpeen kuromiseksi nykyisestä 2026e/2027e ennusteestamme 3,3 %/3,6 %.