Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 27.10.2025 klo 06.53 GMT. Anna palautetta täällä.

Lähde: Inderes

Eltel julkaisee Q3-raporttinsa torstaina 30. lokakuuta klo 8.00 CET. Odotamme Ruotsin julkisten infrastruktuurihankkeiden jatkavan hyvää kehitystä ja Suomen Power-segmentin kasvavan vakaasti. Yhdistettynä myydyn Puolan liiketoiminnan negatiivisten vaikutusten puuttumiseen ja valuuttamyötätuuliin odotamme näiden tekijöiden tukevan vankkaa liikevaihdon kasvua Q3:lla. Jatkuvan strategian toteuttamisen ja kannattavuuteen keskittymisen ohella ennustamme jälleen yhtä vuodentakaista parempaa EBITA-kannattavuutta. Kuten aina, johdon kommentit markkinanäkymistä ja strategian toteutuksesta ovat raportin keskeisiä kiinnostuksen kohteita.

Odotamme raportoidun kasvun kääntyvän positiiviseksi neljän peräkkäisen laskun jälkeen 

Ennustamme Eltelin Q3:n raportoidun liikevaihdon olevan 222 MEUR, mikä vastaa 6 %:n kasvua vuodentakaisesta (Q2’24: 210 MEUR). Kun Puolan suurjänniteliiketoiminta ei ole mukana vertailukaudella, Q3:lla ei enää ole negatiivista vuositasoista vaikutusta.

Maakohtaisesti odotamme Suomen ja Ruotsin kasvavan vahvimmin vuositasolla (vastaavasti 7,5 % ja 9 %), ja Suomen kasvun odotetaan johtuvan pääasiassa Power-segmentistä (esim. Taaleri Energia -projektin kautta). Ruotsissa odotamme julkisten infrastruktuurihankkeiden vahvan kehityksen jatkuvan, samoin kuin hyvän kysynnän aurinkosähkössä. Huomioimme myös, että vahvemman SEK-kurssin suhteessa EUR:oon pitäisi tukea raportoitua kasvua Ruotsissa. Ennusteisiimme kohdistuvia riskejä Suomessa ja Ruotsissa ovat kuitenkin pääasiassa Suomen FTTH-liiketoiminnan maltillinen kehitys sekä Ruotsin kyky kompensoida vahvaa vertailukautta (joka johtui hankkeiden ennenaikaisesta valmistumisesta) esimerkiksi lisääntyneellä julkisen infrastruktuurin toiminnalla, samalla kun se kohtaa myös maltillisella tasolla olevia Smart grid -volyymeja.

Tanskassa ja Saksassa ennustamme liikevaihdon kasvavan noin 3 %, kun taas Norjassa liikevaihdon ennustetaan laskevan noin -3 % vuodentakaisesta, mikä kuvastaa edellisiä neljänneksiä pienempää laskua. Uskomme, että meneillään olevat toimet asiakaskunnan laajentamiseksi yhdistettynä heikkoon vertailukauteen (ottaen huomioon perinteisen televiestinnän investointitasojen nopean laskun) tukevat asteittaista paluuta kasvuun Q4:stä eteenpäin. Kuitenkin tähän liittyen kilpailija Netelin äskettäinen tulosvaroitus luo lisäepävarmuutta Norjan telemarkkinoille ja siten ennusteisiimme Norjasta lähitulevaisuudessa.

Kannattavuuden odotetaan paranevan jälleen tällä neljänneksellä

Kannattavuuden osalta kolmas vuosineljännes on tyypillisesti Eltelin vahvin, ja odotamme liikevaihdon kasvun yhdistettynä paraneviin bruttomarginaaleihin tukevan konsernin kannattavuuden jatkuvaa positiivista kehitystä. Ennustamme oikaistun EBITA:n olevan 9,6 MEUR (Q3’24: 8,3 MEUR), mikä vastaa 4,3 %:n oikaistua EBITA-kannattavuutta (3,9 %). Ennustamme pientä marginaaliparannusta kaikista maayksiköistä, johtuen tiukemmasta sopimushinnoittelun valvonnasta, lisääntyneestä operatiivisesta tehokkuudesta ja lisääntyneestä keskittymisestä valikoivuuteen uusien sopimusten hyväksymisessä. Paremmat kaupalliset ehdot sekä uusissa että olemassa olevissa sopimuksissa ja suurempi osuus uusista liiketoimintavolyymeista odotetaan myös edistävän kannattavuuden paranemista.

Norjassa odotamme aiempien saneeraus- ja alasajotoimien sekä maltillisemman myynnin laskun johtavan kannattavuuden palautumiseen Q3/25:llä (oik. EBITA-marginaali: 0,8 %). Tämä on kuitenkin riippuvaista toteutuneesta myynnistä neljänneksen aikana, sillä uskomme Eltelin tehneen kaiken voitavansa kustannuspuolella.

Alarivillä ennustamme rahoituskuluiksi 3,1 MEUR (vrt. ~2,6 MEUR/kvartaali H1’25), mikä heijastaa hieman korkeampaa velkatasoa kesäkuun joukkovelkakirjalainan liikkeeseenlaskun jälkeen. Odotamme verojen pysyvän matalina siirrettävien tappioiden (pääasiassa Ruotsissa) vuoksi, minkä seurauksena osakekohtainen tulos on 0,04 euroa, mitä tukee myös hybridilainan poistaminen.

Markkinanäkymä pysyy fokuksessa

Koska Eltel ei anna numeerista konserniohjeistusta, huomiomme kiinnittyy laadullisiin signaaleihin markkinanäkymistä sen maayksiköissä. Koko vuoden 2025 osalta ennustamme Eltelin liikevaihdon kasvavan 1 % 834 MEUR:oon, mikä heijastaa suhteellisen heikkoa H1’25:tä. Maayksikkötasolla odotamme suurimman kontribuution tulevan Ruotsista noin 9 %:n liikevaihdon kasvulla, jota tukevat hyvä vauhti julkisissa infrastruktuuri- ja aurinkosähköprojekteissa sekä suotuisat valuuttakurssit (vahvempi SEK suhteessa EUR:oon). Arvioimme myös Suomen raportoivan 2 %:n kasvun uusien sopimusten (TCV) ja merkittävän Taaleri Energia -hankkeen (aurinkosähkö) korkeamman toteutusasteen tukemana. Lisäksi odotamme vakaata kysyntää Power-segmentissä ja laajentumista uusille ja lähimarkkinoille tukevan kasvua vuoden 2025 aikana. Yhdistettynä käynnissä oleviin operatiivisiin tehokkuusparannuksiin ja jatkuvaan strategian toteutukseen ennustamme vuoden 2025 oikaistun EBITA:n olevan 21,5 MEUR (2,6 %:n marginaali).

Vaikka uskomme Eltelin pohjoismaisen painopisteen pitkälti suojaavan sitä globaalilta kaupan turbulenssilta, makrotaloudelliset ja geopoliittiset riskit voivat silti viivästyttää asiakaspäätöksiä, hankkeiden käynnistämisiä ja puitesopimusten toimeenpanoja. Lisäksi lähiajan riskit säilyvät Norjassa (Netelin tulosvaroituksen ja heikon markkinadynamiikan vuoksi) ja Suomessa (FTTH-volyymien pehmenemisen vuoksi). Pidemmällä aikavälillä rakenteelliset trendit, kuten sähköistyminen ja digitalisaatio, ajavat kuitenkin todennäköisesti merkittäviä infrastruktuuri-investointeja, jotka mielestämme tukevat Eltelin pitkän aikavälin kasvu-uraa.