Endomines käyttää vvk-lainansa optio-osan Hoskon kullantuotannon aloittamiseksi

Endomines tiedotti keskiviikkona päättäneensä käyttää 1,8 MEUR:n optio-osansa kesäkuun lopussa tiedotetusta yhteensä maksimissaan 3,6 MEUR:n vvk-lainasta Hoskon kullantuotannon aloittamiseksi. Laina tullaan nostamaan rahoitussopimuksen mukaisesti lokakuussa 2023. Yhtiö nosti alun perin kesäkuussa vastaavan suuruisen (1,8 MEUR) lainan ensimmäisen osan. Kommentoimme rahoitusjärjestelyä kokonaisuudessaan tarkemmin täällä.

Ehdot ovat vastaavat ensimmäisen erän kanssa merkintähintaa lukuun ottamatta

Rahoitussopimuksen mukaisesti vvk-lainojen ehdot ovat vastaavat ensimmäisen erän kanssa (maturiteetti 36 kuukautta ja vuosikorko 12 %). Endomines on sitoutunut sopimuksen mukaan, että lainanantajilla on oikeus muuntaa laina osittain tai kokonaan Endominesin osakkeiksi 24 kuukauden kuluttua lainan nostopäivästä. Optio-osan merkintähinta on osakkeen 1.9.-30.9.2023 välisen ajan keskihinta vähennettynä 15 %:lla. Merkintähintaa lukuun ottamatta muut ehdot ovat toiselle lainalle samat kuin ensimmäiselle lainalle (ensimmäisen erän merkintähinta oli osakkeen 15.5.-15.6.2023 välisen ajan keskihinta vähennettynä 15 %:lla).

Optio-osan nosto ei tullut yllätyksenä

Toisen erän nosto ei tullut yllätyksenä huomioiden Hoskon tuotannon ylösajo ja yhtiön H1:n lopun kassatilanne (1,2 MEUR). Käsityksemme mukaan H1:n lopun kassa sisälsi myös suurimman osan kesäkuussa nostetusta 1,8 MEUR:n vvk-lainasta. Optio-osan noston myötä arvioimme yhtiöllä olevan riittävät resurssit operatiivisen toiminnan pyörittämiseen (sis. Hoskon ylösajo), kun huomioidaan myös USA:n toimintojen ylläpidosta aiheutuvat kustannukset (~1 MEUR/vuosi). Olimme myös sisällyttäneet lainan optio-osan jo ennusteisiimme, joten tiedotteella ei ole vaikutusta ennusteisiimme tai näkemykseemme yhtiöstä.

Sen sijaan tavoiteltujen malminetsintäinvestointien jatkamiseksi täydellä teholla liiketoiminnan kassavirran tulisi kääntyä positiiviseksi loppuvuoden aikana (H1’23: -2,3 MEUR, mihin vaikutti etenkin käyttöpääoman sitoutuminen), jotta yhtiö voisi jatkaa strategian täysimääräistä toteutusta ilman lisäpääomien keräämistä. Karkean arviomme mukaan yhtiön tavoitteen Karjalan kultalinjan yli 1 miljoonan unssin kultamineralisaation määrittämiseksi vuoden 2025 loppuun mennessä vaatii noin 3-5 MEUR:n vuotuiset pääomat malminetsintään ja siten koko kehitystyön vaatimat pääomat ja onnistuminen ovat vielä osin epäselviä.

Siten Endominesin rahoitustilanne ei ole mielestämme täysin optimaalinen malminetsinnän vaatimien investointien ja ainakin toistaiseksi kassavirtaa syövien USA:n toimintojen myötä. Pidämmekin mahdollisena, että yhtiö voi joutua hakemaan lisärahoitusta vielä strategian täysimääräiseksi toteuttamiseksi, vaikka yhtiö oli itse suhteellisen luottavainen kassatilanteeseensa H1-tuloksen yhteydessä. Operatiivisen toiminnan puolella odotamme yhtiön kuitenkin pystyvän tekemään positiivista kassavirtaa, mutta emme usko nykyisten volyymien kautta saatavan tulorahoituksen vielä riittävän investointien rahoittamiseksi. Tilannetta voi kuitenkin tukea loppuvuoden aikana esimerkiksi käyttöpääomatilanteen kehitys tai USA:n kumppanuusneuvottelujen tulokset (sis. mahdolliset joidenkin omaisuuserien myynnit).