Endomines sopi uudesta vvk-lainasta suomalaisen sijoittajaryhmän kanssa

Lainapaketista saatavia pääomia on tarkoitus käyttää yhtiön toukokuussa tiedottamien Hoskon kullantuotannon aloitukseen sekä Pampalon kaivoksen tuotannon nostamiseen. Suhtaudumme yhtiön suunnitelmiin tuotannon kasvattamisesta positiivisesti, vaikkakin rahoituksen hinta on juniorikaivosyhtiölle tyypilliseen tapaan kallista. Rahoituspaketilla ei ole välitöntä vaikutusta näkemykseemme yhtiöstä.

Yhtiö sopi uudesta enintään 3,6 MEUR:n vvk-lainasta

Endomines tiedotti tiistaina sopineensa uudesta enintään 3,6 MEUR:n vvk-lainasta suomalaisen sijoittajaryhmän kanssa, johon kuuluu myös Endominesin toimitusjohtaja. Rahoitusjärjestely sisältää kesäkuussa 2023 toteutuvan 1,8 MEUR:n vvk-lainan, jonka lisäksi yhtiöllä on optio nostaa toinen 1,8 MEUR:n vvk-laina lokakuussa 2023.

Vvk-lainojen maturiteetti on 36 kuukautta ja vuosikorko on 12 %. Endomines on sitoutunut sopimuksen mukaan, että lainanantajilla on oikeus muuntaa laina osittain tai kokonaan Endominesin osakkeiksi 24 kuukauden kuluttua lainan nostopäivästä. Ensimmäisen 1,8 MEUR:n vvk-lainan merkintähinta on osakkeen 15.5.-15.6.2023 välisen ajan keskihinta vähennettynä 15 %:lla. Mahdollisen toisen vvk-lainan merkintähinta on osakkeen 1.9.-30.9.2023 välisen ajan keskihinta vähennettynä 15 %:lla. Merkintähintaa lukuun ottamatta muut ehdot ovat mahdolliselle toiselle lainalle samat. Sijoittajaryhmän jäsenien minimisitoumus rahoitusjärjestelyssä on 100 000 euroa.

Rahoitusjärjestely ei tullut yllätyksenä

Rahoitusjärjestely ei tullut yllätyksenä, sillä yhtiö kommentoi toukokuun lopussa käynnistäneensä valmistelut vvk-lainarahoituksen hankkimiseksi. Pääomat on tarkoitus käyttää Hoskon kullantuotannon aloitukseen sekä Pampalon kaivoksen tuotannon nostamiseen (kts. aiempi kommenttimme täältä). Kokonaisuutena suhtaudumme yhtiön suunnitelmiin tuotannon kasvattamisesta positiivisesti, sillä nykyisillä kullan hinnoilla yhtiöllä pitäisi olla hyvät edellytykset muuttaa tämä positiiviseksi kassavirraksi.

Kokonaisuudessaan rahoitusjärjestely oli tyypillinen juniorikaivosyhtiölle, missä rahoituksen hinta on korkea. Lainan korko asettui hieman aikaisempia odotuksiamme (n. 10 %) korkeammalle tasolle, mutta korkojen nousua peilaten korkotaso ei ole mielestämme kohtuuttomalle tasolla absoluuttisesti korkeasta lukemasta huolimatta. Toisaalta mikäli yhtiö käyttää optio-osansa, mitä pidämme erittäin todennäköisenä, tulee uusi rahoituspaketti nostamaan vuosittaisia korkokuluja reilulla 0,4 MEUR:lla.

Paketti sisältää lainanantajille myös oikeuden muuntaa laina osakkeiksi ja siten uusi rahoituspaketti aiheuttaa lisää laimenemisriskiä yhtiön osakesarjaan (vrt. vvk-lainoja 10,6 MEUR vuoden 2022 lopussa). Siten rahoitusjärjestelyn tuomien mahdollisuuksien vastapainona on todennäköisen osakesarjan paisuminen uuden strategian onnistuessa.

Mielestämme myöskään pidemmän päälle pelkästään vvk-lainamuotoinen rahoitus ei ole osakkeen kehityksen kannalta optimaalista, sillä tämä luo nykyomistajille jatkuvaa painetta omistuksen laimenemiselle strategian onnistuessa (pl. vvk-lainoihin mahdollisesti osallistuvat nykyomistajat). Toisaalta johdon sekä rahoittajien luottoa yhtiötä kohtaan voi pitää kuitenkin ainakin osittain rohkaisevana huomioiden Endominesin kroonisesti korkea riskiprofiili. Lisäksi vvk-sijoittajat voivat luoda osakkeeseen myyntipainetta, sillä kaikki velkasijoittajat eivät ole välttämättä pitkäaikaisia osakesijoittajia (vrt. LDA), mikä puolestaan voi vaikeuttaa uuden rahoituksen keräämistä tai ainakin vähentää vaihtoehtoja. Tämän vastapainoksi nämä tuovat konversiotilanteessa työrauhaa kassavirran investoimiseksi kasvuun velan lyhennysten ja korkojen maksuun sijaan.

Järjestelyllä ei ole välitöntä vaikutusta näkemykseemme yhtiöstä. Tulemme päivittämään lainan ennusteisiimme seuraavan päivityksen yhteydessä. Tuore laaja raportti yhtiöstä on luettavissa täältä, missä olemme myös käsitelleet tarkemmin yhtiön rahoitustilannetta.