Endomines julkisti torstaina Pampalon kaivoksen tuotantoluvut Q4:n osalta, jotka jäivät melko selvästi tuotantoennusteestamme. Tuotantoraportin myötä näemmekin H2:n liikevaihto- ja tulosennusteissamme ainakin lievää painetta alaspäin. Koko vuoden tasolla yhtiön kullantuotanto kasvoi vastaavasti noin 49 % vertailukaudesta, mikä oli myös linjassa yhtiön ohjeistuksen kanssa. Tulemme päivittämään ennusteemme ennen Endominesin H2-tulosta.

Kullantuotanto alitti odotuksemme Q4:llä, koko vuoden tuotanto linjassa ohjeistukseen

Endominesin H2:n kullantuotanto oli sen eilen julkaiseman operatiivisen päivityksen mukaan 6 038 unssia (H2’22: 5 123 oz). Yhtiön aikaisemmin julkaiseman Q3:n tuotantopäivityksen (kts. kommenttimme täältä) myötä Q4:n tuotanto asettui laskelmiemme perusteella 2 587 unssiin (Q4’22: 2 883 oz), mikä jäi melko selvästi vajaan 3 000 unssin ennusteestamme. Julkistetut tulokset perustuvat alustaviin arvioihin, jotka tulevat vielä tarkentumaan asiakkaille toimitetun rikasteesta tehtyjen lopullisten analyysien valmistuttua, mutta muutosten ei odoteta olevan merkittäviä.

Yhtiön mukaan sen kullantuotanto kasvoi sen suunnitelmien mukaan H2:n aikana. Se kertoi myös aloittavansa tuotannon Hoskon esiintymällä alkuvuodesta 2024 ja tätä heijastellen se keskittyi Q4’23:lla alueen valmisteleviin töihin tämän varmistamiseksi. Lisäksi se toteutti merkittäviä kairaustutkimuksia Pampalon maanalaisen kaivoksen nykyisten tuotantotasojen alapuolella ja päivitti kaivoksen louhintatapaa, joiden se uskoo tuovan tuotantovarmuutta tuleville vuosille. Arvioimmekin näiden valmistelevien toimenpiteiden vaikuttaneen myös Q4:n tuotantotasoihin ja odotamme tuotantomäärien kääntyvän jälleen kasvuun kuluvan vuoden aikana.

Vastaavasti koko vuoden tasolla yhtiön kullantuotanto kasvoi vertailukaudesta noin 49 % ja asettui 12 790 unssiin (2022: 8 601 oz), mikä oli myös linjassa yhtiön ohjeistuksen kanssa (35–55 %:n kasvu vertailukauteen ja lähellä vaihteluvälin ylälaitaa). Kokonaisuudessaan vuosi 2023 etenikin yhtiöltä tuotannollisesti varsin suunnitellusti ja lisäsi myös osaltaan luottamusta sen tavoitteisiin tuotantotasojen nostamiseksi. Siten emme näe Q4:n tuotantomäärien odotuksiamme maltillisempaa kehitystä myöskään ison kuvan kannalta kovinkaan merkittävänä.

Näemme H2:n ennusteissamme ainakin lievää laskupainetta

Näemme kuitenkin tuotantoraportin aiheuttavan laskupainetta H2:n liikevaihto- ja tulosennusteisiimme Q4:n tuotantoalituksen myötä. Vastaavasti Q4:n markkinaparametreihin (kullan hinta, EUR/USD) emme alustavasti näe kohdistuvan merkittäviä muutospaineita joulukuun loppupuolella julkaisemaamme yhtiöraporttiimme nähden.

Odotuksistamme jääneestä Q4:n tuotannosta huolimatta arvioimme Pampalon toimintojen operatiivisen kassavirran olleen kuitenkin vähintäänkin kohtuullisella tasolla kullan korkean hintatason tukemana. Sen sijaan konsernitasolla kassavirran kehitystä arviomme mukaan kuitenkin edelleen nakertaa nykyisiin tuotantotasoihin nähden raskas kulurakenne (sis. USA:n toiminnot, joiden kumppanuusneuvottelut ovat edelleen käynnissä).

Tulemme päivittämään ennusteemme ennen Endominesin H2-tulosta, joka julkaistaan 15. helmikuuta.