Endomines julkisti keskiviikkona Pampalon kaivoksen tuotantoluvut Q3:n osalta, jotka ylittivät lievästi tuotantoennusteemme. Vastaavasti Q3:n toteutunut kullan hintakehitys sekä EUR/USD-valuuttaparin kehitys arviomme mukaan neutralisoivat tuotantoylityksen vaikutuksen. Siten tuotantoraportti ei aiheuta välittömiä muutospaineita liikevaihto- tai tulosennusteisiimme tai näkemykseemme yhtiöstä. Toteutuneiden tuotantovolyymien myötä näemme yhtiöllä hyvässä skenaariossa edelleen edellytykset ainakin lievään tuotanto-ohjeistuksen nostoon loppu- tai alkuvuoden aikana.

Kullantuotanto ylitti lievästi odotuksemme Q3:lla

Endominesin Q3:n kullantuotanto oli sen eilen julkistaman operatiivisen päivityksen mukaan 3 451 unssia, mikä vastaa 54 %:n kasvua suhteessa vertailukaudella vielä osin käynnissä olleeseen tuotannon ylösajojaksoon. Q3:n tuotanto ylitti ennusteemme vajaalla 5 %:lla ja siten yhtiön operatiivinen volyymikehitys olikin kvartaalilla hieman odotuksiamme ripeämpää. Julkistetut tulokset perustuvat alustaviin arvioihin, jotka tulevat vielä tarkentumaan asiakkaille toimitetun rikasteesta tehtyjen lopullisten analyysien valmistuttua, mutta muutosten ei odoteta olevan merkittäviä.

Sen sijaan markkinaparametrien (kullan hinta, EUR/USD) kehitys jäi hieman ennusteistamme Q3:lla ja arvioimmekin näiden käytännössä neutralisoivan tuotantoylityksen vaikutuksen. Siten tuotantoraportti ei aiheuta välittömiä muutospaineita liikevaihto- tai tulosennusteisiimme. Arvioimme Pampalon toimintojen operatiivisen kassavirran olleen kuitenkin hyvällä tasolla vahvan tuotannon sekä kullan hyvän hintatason tukemana. Sen sijaan konsernitasolla kassavirran kehitystä arviomme mukaan kuitenkin edelleen nakertaa nykyisiin tuotantotasoihin nähden raskas kulurakenne (sis. USA:n toiminnot).

Tuotanto-ohjeistuksen nosto mahdollista

Yhtiö toisti eilen kuluvan vuoden tuotanto-ohjeistuksensa, jonka mukaan se odottaa tuotantonsa olevan 35–55 % suurempi vuoteen 2022 verrattuna (2022: 8601 oz), mutta lähellä vaihteluvälin ylälaitaa. Endominesin kullantuotanto on kasvanut tammi-syyskuussa noin 78 % vertailukauteen nähden ja siten yhtiö onkin tähän mennessä selvästi edellä viime vuoden kehitystä. On kuitenkin hyvä huomata, että Q4:llä vertailuluku (~2900 unssia) on jo selvästi korkeampi, mikä tulee osaltaan vaikuttamaan koko vuoden kasvulukuihin.

Toteutunutta kehitystä peilaten emme pidä poissuljettuna, että yhtiö voisi päästä nostamaan tuotanto-ohjeistustaan vielä loppuvuoden aikana, mikäli tuotantotasot säilyvät noin tähänastisilla tasoilla. Nykyisillä Q4:n ennusteillamme yhtiö tulisikin ylittämään aavistuksella ohjeistuksen ylälaidan, mutta on hyvä huomata, että tuotantomäärät voivat vaihdella malmin kultapitoisuuden luontaisen vaihtelun myötä. Lisäksi tuotantomääriin voi myös vaikuttaa tuotannon suunnitteluun liittyvät asiat (mm. Pampalon syvyysjaksojen pidentämisten mahdolliset hetkelliset vaikutukset tuotantoon). Siten mahdollinen tuotanto-ohjeistuksen päivitys ajoittuisikin todennäköisesti aivan loppu- tai alkuvuoteen.

Tulemme tarkastelemaan ennusteitamme kuitenkin vielä loppuvuoden aikana, sillä yhtiö on indikoinut, että se odottaa saavansa USA:n kumppanuusneuvottelut päätökseen loppuvuoden aikana. Neuvottelujen lopputuloksilla voi olla merkittäviäkin vaikutuksia osien summa -malliimme, jota on käyty tarkemmin läpi kesäkuussa julkaistussa laajassa raportissamme. Myös metallimarkkinoilla sekä valuuttakursseissa on nähty viime viikkoina volatiliteettia, jotka todennäköisesti tulevat myös vaikuttamaan käyttämiimme Bloombergin konsensusennusteisiin tietyllä viiveellä. Lisäksi yhtiöltä on myös odotettavissa tuloksia malminetsinnän osalta (mm. Kuittila). Viimeisin yhtiöraporttimme on puolestaan luettavissa täältä.