Endomines: Vahvistunut tase tarjoaa pelipaikan riskinälkäiselle

Päivitimme Endominesin ennusteemme ja tavoitehintamme euromääräisiksi yhtiön kotipaikan vaihtoa heijastellen. Tarkensimme samalla ennusteitamme listautumisannin osalta sekä päivitimme osien summa -mallimme taustalla olevat markkinaparametrit. Näiden myötä mallimme osakkeelle indikoima arvo asettui 5,6 euroon. Siten annissa vahvistuneen tase- ja kassatilanteen sekä arviomme mukaan lähiaikoina julkaistavan varantopäivityksen positiivisen odotusarvon myötä osakkeen nykyinen arvostus tarjoaa pelipaikan korkeaa riskiä sietävälle sijoittajalle. Tätä peilaten nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) ja muutamme tavoitehintamme 5,5 euroon.

Listautumisanti ylimerkittiin ja kotipaikan vaihto toteutui suunnitellusti

Endomines tiedotti viime viikolla, että sen kotipaikan vaihdon yhteydessä toteutettu listautumisanti ylimerkittiin. Annin avulla yhtiö keräsi yhteensä noin 13,0 MEUR:n bruttovarat. Merkintähinnoista yhteensä noin 4,0 MEUR maksettiin käteisellä ja annin ehtojen mukaisesti 9,0 MEUR kuittaamalla Endominesin liikkeeseen laskemiin vvk-lainoihin perustuvia saamisia. Listautumisannin myötä Endomines laski liikkeelle yhteensä 2,6 miljoonaa uutta osaketta. Tämän myötä yhtiön osakkeiden kokonaismäärä nousee noin 9,29 miljoonaan osakkeeseen, mikä vastaa noin 28 %:n diluutiota osakesarjaan. Puolestaan Endomines Finlandin ja Endominesin sulautumisen täytäntöönpano tapahtui suunnitellusti 16.12 ja kaupankäynti Endomines Finlandin osakkeilla alkaa Helsingin pörssissä tänään 20.12. Olemme kommentoineet listautumisantia ja sen taustoja aikaisemmin täällä ja täällä.

Muutimme ennusteemme euromääräisiksi operatiivisten ennusteiden pysyttyä käytännössä ennallaan

Olemme päivittäneet Endominesin ennusteemme euromääräisiksi kotipaikan ja raportointivaluutan vaihtoa peilaten. Olimme lisänneet listautumisannin ennusteisiimme jo edellisessä päivityksessämme, mutta olemme tarkentaneet tase-ennustettamme listautumisannin tuloksia peilaten. Sulautumisen myötä taseen parametreihin liittyy kuitenkin epävarmuutta ja tulemme tarkastelemaan oletuksiamme tilinpäätöksen yhteydessä. Sen sijaan operatiivisiin ennusteisiimme emme ole tehneet muutoksia lukuun ottamatta markkinaparametrien päivittämistä. Tämän taustalla on, että yhtiön mallintamiseen vaadittavat parametrit ovat toistaiseksi epäselviä Pampalon syväjatkeen nykyisen elinkaaren takia (malmivarat loppuvat ennusteissamme 2023). Kävimme tätä tarkemmin läpi H1-tulospäivityksessämme. Yhtiön kairausohjelmaa peilaten, odotamme sen pystyvän nostamaan Pampalon malmivaroja varantopäivityksen yhteydessä, mikä voisi tapahtua H1’23:lla ja mahdollisesti H2-tuloksen yhteydessä.

Osakkeeseen liittyy epävarmuutta, mutta arvostus tarjoaa pelipaikan korkeaa riskiä sietävälle

Päivitimme myös tavoitehintamme taustalla olevan osien summa -mallimme euromääräiseksi kotipaikan vaihtoa heijastellen. Lisäksi päivitimme mallimme markkinaparametrit, jotka nojaavat Bloombergin konsensusennusteisiin. Muutoksia heijastellen osien summa -mallimme indikoima arvo asettui noin 5,6 euroon osakkeelta (aik. ~60 SEK), mikä on selvästi yli Endomines AB:n viimeviikkoisen Helsingin pörssin päätöskurssin. Listautumisannin myötä vahvistuneen taseen ja kasvaneen investointikapasiteetin myötä yhtiön 12 kuukauden tuotto/riski-suhde on kääntynyt mielestämme odotusarvoltaan positiiviseksi. Näkemystämme tukee lyhyellä aikavälillä mielestämme positiivisen odotusarvon kairaustulokset Pampalosta. On kuitenkin hyvä huomata, että nykyisillä tiedoilla (Pampalon nykyiset malmivarat, USA:n operaatioiden tulevat toimenpiteet) osakkeeseen liittyy huomattavaa epävarmuutta ja kairaustulosten pettäessä osakkeessa olisi mielestämme laskuvaraa. Korkeasta epävarmuudesta huolimatta nykyinen tilanne tarjoaa mielestämme pelipaikan korkeaa riskiä sietävälle sijoittajalle.