Enersense: Kannattavuuskäänteen kulmakerroin nousussa
Nostamme Enersensen tavoitehinnan 2,50 euroon (aik. 1,35 euroa) ja suosituksemme osta-tasolle (aik. vähennä) eilisen positiivisen tulosvaroituksen aiheuttamia ennustemuutoksia heijastellen. Näkemyksemme mukaan tulosvaroitus osoittaa, että edellisvuosien kannattavuushaasteiden juurisyitä on saatu korjattua ja kannattavuuskäänne etenee oikeansuuntaisilla urilla. Ennusteidemme asettama rima lähivuosille ei ole erityisen korkealla suhteessa historiassa saavutettuun kannattavuustasoon, mutta ennusteillamme osakkeen arvostus on silti matala. Osakkeen arvostuskertoimissa onkin mielestämme selvää nousuvaraa nykytasolta.
Vuoden 2020 ohjeistushaarukkaa tarkastettiin ylöspäin
Enersense nosti eilen kuluvan vuoden tulosohjeistusta ja arvioi nyt vuoden 2020 käyttökatteen olevan 2,5-3,5 MEUR (aik. 1,5-2,5 MEUR). Tiedote oli vähäsanainen tuloshaarukan nostoon vaikuttaneiden taustatekijöiden suhteen, mutta sitä perusteltiin hyvällä tuloskehityksellä kotimaan projektiliiketoiminnassa alkuvuoden aikana.
Arviomme mukaan projektikannan kannattavuustaso on normalisoitumassa
Alkuvuoden aikana Enersense on tiedottanut uusista sopimuksista kotimaassa sekä telakkateollisuudessa että OL3-hankkeeseen liittyen. Arviomme mukaan näiden sopimusten ja muun projektikannan tuoma liikevaihdon kasvu ei aja päivitetyn ohjeistuksen mukaista voimakasta tuloskasvua, mitä tukee myös se, että liikevaihdon ”kasvua” indikoivaa ohjeistustaan yhtiö ei ole muuttanut (vrt. esim. merkittävä kasvu). Siten yhtiön projektikannan keskimääräinen kannattavuus on arviomme mukaan vahvistunut edellisvuosien heikosta tasosta (vuodet 2018-2019) selvästi, mikä yhdessä jo toteutettujen sopeuttamistoimien kanssa tukee kannattavuuden normalisoitumista kohti liiketoiminnan kannattavuuspotentiaalia. Vuosien 2013-2017 keskimääräinen käyttökatemarginaali oli 6,9 %, mikä arviomme mukaan vastaa karkeasti liiketoiminnan kannattavuuspotentiaalia.
Nostimme ennusteitamme selvästi, odotuksien osalta rima on kohtuullisella tasolla
Nostimme tulosvaroituksen jälkeen kuluvan vuoden ennusteitamme selvästi, ja päivitetyillä ennusteillamme odotamme vuoden 2020 liikevaihdon kasvavan 8 % 63 MEUR:oon ja käyttökatteen nousevan 3 MEUR:oon (aik. 1,7 MEUR), mikä vastaa 4,8 %:n käyttökatemarginaalia. Arviomme mukaan tulosparannus tulee vaiheittain ja odotamme H2:n olevan selvästi H1:stä vahvempi, sillä arvioimme mm. koronapandemian aiheuttamien muutamien viikkojen pituisten kansainvälisten hankkeiden pysähtymisen nakertavan kannattavuutta jossain määrin H1:llä. Projektiliiketoiminnalle luonteenomaisen lyhyen näkyvyyden ja viime vuosien luottamusta nakertaneiden tuloshaasteiden vuoksi olemme pitäneet vuoden 2021 odotukset maltillisena, kun odotamme yhtiön liikevaihdon kasvavan vajaa 3 % 64 MEUR:oon ja käyttökatemarginaalin pysyvän tyydyttävällä tasolla 4,9 %:ssa.
Tulospohjaisissa arvostuskertoimissa selvää nousuvaraa
Liikearvon poistoilla oikaistut vuoden 2020 P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat 7x ja 5x, kun taas vastaavat vuoden 2021e kertoimet ovat 6x ja 4x. Arvostuskertoimet ovat matalat ja näkemyksemme mukaan etenkin vuoden 2021 kertoimissa on selvää nousuvaraa, kun oikeaan suuntaan pyörivä kassavirta vahvistaa taserakennetta (ts. nettovelka laskee). Tavoitehintamme heijastelee 5x EV/EBIT-kerrointa vuodelle 2021, mitä pidämme perusteltuna, jos yhtiö saa nostettua kannattavuutensa kestävästi ennusteidemme mukaiselle kohtuulliselle tasolle.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Enersense International
Enersense on vuonna 2005 perustettu suomalainen, kansainvälisesti toimiva päästöttömien energiaratkaisujen toteuttaja. Yhtiön päätoimialoja ovat teollisuus, rakentaminen, energia ja tietoliikenne. Enersense tukee palveluillaan ja osaamisellaan pohjoismaisten ja kansainvälisten teollisuus-, energia-, tietoliikenne- ja rakennusalan yhtiöiden siirtymistä kohti päästötöntä tulevaisuutta. Enersensen monipuoliset palvelut pitävät sisällään projektien elinkaaren eri vaiheet suunnittelusta ja toteutuksesta kunnossapitoon ja huoltoon.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut16.06.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 58,1 | 62,8 | 64,4 |
kasvu-% | 22,65 % | 8,17 % | 2,62 % |
EBIT (oik.) | −1,1 | 2,6 | 2,7 |
EBIT-% (oik.) | −1,89 % | 4,17 % | 4,23 % |
EPS (oik.) | −0,22 | 0,30 | 0,33 |
Osinko | 0,00 | 0,03 | 0,05 |
Osinko % | 0,80 % | 1,34 % | |
P/E (oik.) | - | 12,30 | 11,28 |
EV/EBITDA | - | 7,79 | 7,00 |