Jos yhtiö kiinnostaa, niin kannattaa kuunnella tämä haastis; Tomi haastatteli hienosti yhtiön väkeä. Inderes Enersense Q2'24: Käännettä haetaan - Inderes Aika: 01.08.2024 klo 16.19 Vaikka Enersensen kasvu jatkui Q2:lla, oli kvartaali haastava käyttökatteen painuessa tappiolle. Pinnan alla oli kuitenkin kaksijakoisuutta ydinliiketoimintojen osin kannatellessa heikkoa tulosta.

Kuuntelin haastattelun ja varsinkin sen, mitä uusi talousjohtaja Paappa kertoi. Minulle on muodostunut seuraava kuva Enersensen tilanteesta: a) Kassatilanne haasteellinen, kovenantit rikottu. Kassa vajoaa, omapääoma alkaa olla syöty väärään strategiaan. Omavaraisuus huolestuttava. Rahoittajien usko kuitenkin riittää vielä toistaiseksi. Hyvä. b) Paappa on Q2 tuloslaskelmasta siivonnut kaiken vanhan taakan ja lastin kertaluonteisin erin, joka näkyy Q2 surkeassa tuloksessa. Tämä on oikea toimenpide ja ymmärrettävää, kun uusi talousjohtaja astuu remmiin. Hyvä. c) Huonosti kannattavista toiminnoista halutaan eroon pikaisesti. Hyvä. d) Tuuli-hankeportfolio on myytävä nopeasti pois. En tiedä, onko tuulihankeportfolio taseessa kustannushinnoin vai oletetuin markkinahinnoin. Jos ensimmäinen, niin myynti voisi antaa huonollakin hintaa hyvää buustia tulokseen. Markkina on tosin aika alavireinen tuulelle. e) Uusittu strategia tähtää ydintoimintojen kannattavuuden parantamiseen. Tarkoittaa lähinnä Empowerilta ostettuihin liiketoimintoihin keskittymistä. Fokus näissä eli ei haihatella energian tuottajaksi vaan palvelutuottajaksi. Oikea valinta. Onko kyvykkyys kilpailijoitten tasolla (menestyvällä pörssiyhtiöllä pitää olla yli). Tämän aika näyttää. Varsinkin kohta b) tarkoittaa sitä, että Q3 tulos tulee olemaan mukavan positiivinen, koska historian painolastit on putsattu pois Q2:lla. Tämä tarkoittaa edelleen sitä, että osakekurssi tulee nousemaan reippaasti Q3 julkistuksen jälkeen. Q3 mahdollinen hyvä tulos ei tarkoita, että kannattavuuskäännettä olisi tapahtunut. Jos keskitytään ydinliiketoimintaan, niin keskipitkällä aikavälillä täytyy onnistua monella osa-alueella myynnistä hankintaan ja tuotantoon + karsia kiinteitä kustannuksia. Keskipitkän tai pitkän aikavälin tuloskäänteeseen en jaksa uskoa, mitään sellaisia merkkejä ei ole olemassa. “Ylisuuri” tilauskanta on otettu niillä parametreillä, millä merivesi jo nyt huuhtelee persettä. Kaikkiaan tämä tarkoittaa sitä, että joululahjat rahat saattaisivat olla tarjolla eli ostaa nyt ja myydä Q3 julkistuksen jälkeen. Pidemmäksi aikaa en uskalla osakkeita pitää. Mutta kyllä tämä pikavoiton mahdollisuuden antaa muutaman kuukauden tähtäimellä. Eli itse menen ostoksille ja myyntisuunnitelmat marraskuulle. Saapa nähdä, miten käy.

Karmeat luvut Q2/2024 ja H1/2024. Omavaraisuusaste mennyt heikoksi ja nettovelkaantumisaste on huolestuttavaa. Miten rahoitusasema näillä luvuilla? Näyttää, että perusbisneksen kannattava tekeminen ja toteuttaminen on johdolta ja organisaatiolta hukassa. Eipä ole uudella toimitusjohtajalla häävi lähtötilanne.

Tässä olisi sopivasti Aapelin yötöinä tekemä yhtiöraportti. Enersensen Q2-tulos painui rujosti pakkaselle ja alitti odotuksemme, kun taas sen antama tulosohjeistus oli hyvin linjassa odotustemme kanssa. Tätä peilaten teimme vain pieniä tarkistuksia lähivuosien tulosennusteisiimme. Yhtiön rahoitusasemaan liittyvä riskitaso on sen sijaan edelleen voimakkaasti koholla. Tästä huolimatta näemme nykytilanteen tuotto/riski-suhteeltaan mahdollisuutena korkeaa riskiä sietävälle sijoittajalle lähtökohtaisesti lyhyellä aikavälillä tapahtuvaa uusiutuvan energian hankekehitysportfolion myyntiä ja tämän arvon purkautumista peilaten. Siten nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) ja tavoitehintamme 3,4 euroon (aik. 3,1 €). Inderes Enersense Q2'24: Tuotto-odotus riittää kompensoimaan korkeita riskejä - Inderes Enersensen Q2-tulos painui rujosti pakkaselle ja alitti odotuksemme, kun taas sen antama tulosohjeistus oli hyvin linjassa odotustemme kanssa.

Aapeli on antanut pikakommenttinsa Enersensen tuloksesta. Enersensen liikevaihdon kehitys oli konsernitasolla täysin linjassa odotustemme kanssa. Sen sijaan yhtiön raportoitu tulostaso valui selvästi odotustemme alapuolelle etenkin Offshoren syventyneiden haasteiden aikana, joissa yhtiö kommentoi saaneensa käänteen aikaiseksi kvartaalin lopulla. Puolestaan yhtiön päivittämien ohjeistusten perusteella loppuvuoden liikevaihtoennusteeseemme kohdistuu laskupainetta, kun taas käyttökatteen tasolla tarkistukset jäävät vähäisemmiksi. Tulemme päivittämään ennusteemme ja näkemyksemme yhtiöstä maanantaiksi. Inderes Enersense Q2'24 -pikakommentti: Pohjakosketus on todennäköisesti otettu -... Enersensen liikevaihdon kehitys oli konsernitasolla täysin linjassa odotustemme kanssa. Sen sijaan yhtiön raportoitu tulostaso valui selvästi odotustemme alapuolelle etenkin Offshoren syventyneiden haasteiden aikana, joissa yhtiö kommentoi saaneensa...

Hyvä, vanhat ukot pihalle vaan. Mutta löytyykö vielä lisää mätäpesäkkeitä, on se kysymys. Jospa vihdoinkin jäisi voitollista liiketoimintaa! Ainakin kaikki anneissa kerätyt rahat on tuhlattu näihin uusiin ostoksiin. Megatuulen ja olemattoman off-shore-tuulivoimatoiminnan myyjät varmaankin nauravat partaansa. Mutta omistajilla lienee silti tahto siivota tase. Holopaisella on ollut tosi iso omistus yhtiössä.

Voisin lisätä tuohon, että yhtiö voidaan myydä isommalle toimijalle. Siitä sit hakemaan synergiaetuja tai ostajalle täydentävä palveluvalikoima liiketoimintaan. Palastellaan rönsyt pois ja sit firma kunnossa sekä myyntiin. Isoimmat omistajat taustalla, jotka hoitanevat rahoituksen kuntoon. Viime annissa hinta taisi olla 8 euron nurkilla. Onhan tohon matkaa ja toivottavasti kehityspanokset ovat taseessa sekä myyntiarvoa. Joku tietäjä voisi laskea palasten summaa. Markkina-arvo on alhainen. Aapelinkin mukaan ja mitä sit olisi koko bisneksen arvo preemioineen… “Ydinliiketoimintojen viime vuoden lukujen, tulosohjeistuksen ja arvioimamme näiden neutraalin arvostuksen perusteella arvioimme, että nykyinen markkinahinnoittelu hinnoittelee ei-ydinliiketoimintojen (uusiutuvan energian hankekehitysportfolio, Offshore, Charging) ja Enersensen omistuksen P2X:ssä nettona nolliin.”