Enersense Q2'24 -pikakommentti: Pohjakosketus on todennäköisesti otettu

Enersensen liikevaihdon kehitys oli konsernitasolla täysin linjassa odotustemme kanssa. Sen sijaan yhtiön raportoitu tulostaso valui selvästi odotustemme alapuolelle etenkin Offshoren syventyneiden haasteiden aikana, joissa yhtiö kommentoi saaneensa käänteen aikaiseksi kvartaalin lopulla. Puolestaan yhtiön päivittämien ohjeistusten perusteella loppuvuoden liikevaihtoennusteeseemme kohdistuu laskupainetta, kun taas käyttökatteen tasolla tarkistukset jäävät vähäisemmiksi. Tulemme päivittämään ennusteemme ja näkemyksemme yhtiöstä maanantaiksi. 

Liikevaihdon kehitys linjassa odotuksiin

Yhtiön liikevaihto kasvoi Q2:lla 17 % ja oli täysin linjassa odotustemme kanssa. Segmenteistä voimakkainta kasvua nähtiin odotetusti Industryssa (+47 %) Offshoren toimitusten myötä, mutta kasvu ylitti myös meidän ennusteemme (+35 %). Myös Connectivityn kasvu oli erittäin vauhdikasta (+38 %) ja sen kasvu meni vielä reippaammalla marginaalilla yli meidän ennusteidemme (+15 %). Sen sijaan Powerin noin 7 %:n liikevaihdon lasku jäi melko selvästi noin 10 %:n kasvuodotuksestamme. Segmentin kehitystä painoi etenkin uusiutuvan energian ja sähköautojen latausratkaisujen vaisuna säilyneet markkinat.

Tulos painui rujosti pakkaselle

Yhtiön raportoitu käyttökate painui kvartaalilla reippaasti odotuksiamme enemmän pakkaselle ja asettui -9,5 MEUR:oon. Kannattavuutta painoi odotetusti saataviin tehty 6 MEUR:n alaskirjaus. Tämän lisäksi yhtiö teki 0,5 MEUR:n alaskirjauksen yhden asiakkaan maksukyvyttömyyteen liittyen. Näistä oikaistuna kehitystä painoi kuitenkin edelleen syventyneet Offshoren tappiot (Q2 ei-ydinliiketoimintojen käyttökate -5,4 MEUR). Positiivisen puolella voidaan kuitenkin nähdä yhtiön kommentit, joissa se odottaa saavansa käännettyä liiketoiminnan kannattavuuden positiiviseksi H2:n aikana.

Segmenteittäin katsottuna rajuin tulosalitus tulikin Offshoren kehitystä peilaten Industryssa, mikä painui vastoin odotuksiamme reippaasti pakkaselle. Myös Powerin raportoitu tulos painui saatavien alaskirjausta peilaten selvästi negatiiviseksi, mutta toisaalta tästä oikaistuna segmentin kehitys ylitti odotuksemme. Sen sijaan positiivinen yllätys nähtiin Connectivityssä, minkä kehitys ylitti myös tulospuolella odotuksemme selvällä marginaalilla. Tuloslaskelman alariveillä ei sen sijaan ollut yllätyksiä ja siten raportoitu osakekohtainen tulos painui -0,84 euroon alittaen ennusteemme reippaalla marginaalilla.

Yhtiö aloitti raportoimaan myös strategisen tarkastelun ulkopuolella olevien ydinliiketoimintojen tunnuslukuja. Näiden ydinliiketoimintojen liikevaihto Q2:lla oli 83,1 MEUR ja oikaistu käyttökate 3,9 MEUR, mikä sisälsi huomattavan määrän oikaisuja edellisten tilikausien tapahtumiin.

Tulosohjeistus palautettiin, rahoitusaseman osalta tarvitaan ripeää kohenemista

Yhtiö tarkensi raportin yhteydessä kuluvan vuoden liikevaihdon ohjeistushaarukkaansa hieman alaspäin ja odottaa liikevaihtonsa olevan nyt 365–390 MEUR (aik. 365–435 MEUR). Käsityksemme mukaan tämän taustalla on etenkin uusiutuvan energian sekä sähköautojen latausratkaisujen odotuksia hiljaisempana säilynyt markkina.

Puolestaan raportoidun käyttökatteen yhtiö odottaa nyt olevan 4–8 MEUR (aik. ei ohjeistusta) ja ydinliiketoimintojen oikaistun käyttökatteen 17–21 MEUR (2023: 18,4 MEUR). Yhtiö odottaa siten myös loppuvuoden käyttökatteen paranevan kannattavuuden parantamistoimenpiteiden seurauksena ottaen huomioon normaali kausivaihtelu. Ohjeistus ei ota kuitenkaan huomioon strategisen arvioinnin tuloksena mahdollisesti tehtäviä divestointeja.

Käytännössä ohjeistukset indikoivatkin H2:n liikevaihdoksi 166–191 MEUR ja raportoiduksi käyttökatteeksi 9–13 MEUR. Sen sijaan ennen raporttia olleet ennusteemme odottivat H2:lta 208 MEUR:n liikevaihtoa ja 10,6 MEUR:n käyttökatetta. Siten näemmekin alustavasti liikevaihdon ennusteissamme laskupainetta, kun taas kannattavuuden osalta rajallisempia muutostarpeita.

Q2:n kehitystä peilaten yhtiö olisi rikkonut uudelleenneuvotellun rahoituspakettinsa tulevia kovenanttiehtoja (mittaus aloitetaan Q3:sta alkaen). Tätäkin peilaten yhtiön täytyykin onnistua vahvistamaan kannattavuuttaan melko ripeästi. Raportilla avattuja nykyisiä kovenanttiehtoja peilaten arvioimme myös, että yhtiön täytyy onnistua myymään uusiutuvan energian hankekehitysportfolionsa tai ainakin merkittävä osa siitä viimeistään Q1’25:llä. Tässä kohtaa yhtiöllä ei kuitenkaan ollut vielä uutta kerrottavaa strategisten tarkastelujen tiimoilta.

Tulemme päivittämään ennusteemme ja näkemyksemme yhtiöstä poikkeuksellisesti vasta maanantaiksi.