Enersense Q3’24 -ennakko: Odotuksissa kasvun hyytyminen, mutta tuloksen koheneminen

Enersense julkistaa Q3-raporttinsa maanantaina 28.10. arviolta puolen päivän aikaan. Odotamme yhtiön liikevaihdon kasvun taittuneen kuluvan vuoden aikana laskenutta tilauskantaakin heijastellen. Puolestaan käyttökatteen odotamme nousseen kausiluontoisesti vahvimmalla neljänneksellä selvästi vertailukaudesta. Lukujen lisäksi jäämme raportilla seuraamaan yhtiön rahoitusaseman kehitystä sekä kommentteja ei-ydinliiketoimintojen ja uusiutuvan energian hankekehitysportfolion strategisten arviointien edistymisten osalta. 

Odotamme kasvun taittuneen kvartaalilla

Ennustamme Enersensen liikevaihdon viime vuosien voimakkaan kasvun taittuneen Q3:lla ja liikevaihdon laskeneen 92,2 MEUR:oon (Q3’23: 94,2 MEUR). Arvioimme kehityksen taustalla olleen viimeisen vuoden aikana laskusuunnalla, mutta kuitenkin edelleen suhteellisen vahvalla tasolla säilyneen tilauskannan (Q2’24: 415 MEUR vs. Q2’23: 527 MEUR). Samalla on kuitenkin hyvä huomata, että tilauskannan tarkempaan jaksottumiseen liittyy epävarmuutta. Segmenttitasolla lievää kasvua vertailukaudesta odotamme sekä Industrylta (+5 %) että Connectivityltä (+7 %). Sen sijaan Powerin liikevaihdon arvioimme olevan laskusuunnalla (-9 %) edelliskvartaalin tavoin.

Arvioimme raportoidun käyttökatteen nousseen selvästi vertailukaudesta

Vastaavasti Enersensen raportoidun käyttökatteen ennustamme nousseen vertailukaudesta kausiluontoisesti vahvimmalla neljänneksellä ja olleen 6,1 MEUR. Positiivisen kehityksen taustalla arvioimme vaikuttaneen käynnissä olevien kannattavuuden parantamistoimenpiteiden, joista merkittävimpänä odotuksemme Offshoren tappioiden selkeästä leikkaantumisesta yhtiön Q2-tuloksen antamia kommenttejakin heijastellen. Kokonaisuutena odotamme segmenttien raportoidun marginaalikehityksen olevan nettona lievästi positiivista vertailukauteen nähden, mutta nousevan varsin reippaasti edelliskvartaalilta. Vastaavasti odotamme myös liiketoiminta-alueille kohdistamattomien kulujen laskevan vertailukaudesta melko selvästi ERP-hankkeenkin edistymistä peilaten.

Puolestaan poistotason odotamme säilyneen vakailla tasoilla, mitä peilaten ennustamme raportoidun liikevoiton asettuneen 3,7 MEUR:oon. Vastaavasti rahoituskustannusten ja verojen odotamme olleen noin normaaleilla tasoilla. Tätä kokonaiskuvaa peilaten ennustamme raportoidun osakekohtaisen tuloksen asettuneen 0,07 euroon.

Rahoitusasema ja kommentit strategisten tarkastelujen edistymisestä kiinnostuksen kohteena

Yhtiö tarkensi kuluvan vuoden ohjeistustaan Q2-raportin yhteydessä, jonka mukaan se odottaa liikevaihtonsa olevan 365–390 MEUR, raportoidun käyttökatteensa 4–8 MEUR ja ydinliiketoimintojen oikaistun käyttökatteen 17–21 MEUR. Odotamme yhtiön myös toistavan ohjeistuksensa Q3-raportin yhteydessä. Ennen raporttia odotamme yhtiön liikevaihdon asettuvan 384 MEUR:oon ja raportoidun käyttökatteen 5,6 MEUR:oon.

Tämän lisäksi jäämme raportilla seuraamaan yhtiön kommentteja ei-ydinliiketoimintojen (Offshore, Charing) sekä uusiutuvan energian hankekehitysportfolion strategisten tarkastelujen edistymisen osalta. Tämän lisäksi tarkkailemme yhtiön rahoitusaseman kehitystä (ml. kassavirta), sillä yhtiön vuoden alkupuoliskolla uudelleenneuvotellun rahoituspaketin kovenanttiehdot astuivat voimaan Q3:n lopussa, joita Enersense ei olisi täyttänyt Q2:n lopussa. Arviomme mukaan riskiä kovenanttien rikkoutumiselle liittyy etenkin omavaraisuuden osalta (kovenantti 18 % vs. Q2: 15,8 %), joskin arvioimme mahdollisen rikkoutumisen olevan kohtuullisen helposti uudelleenneuvoteltavissa näillä näkymin pakollista uusiutuvan energian hankekehitysportfolion kokonaista tai osittaista divestointia heijastellen. Tämän taustalla on puolestaan näkemyksemme, että se on käytännössä ainoa keino rahoitusaseman umpisolmun avaamiselle ilman suurempaa oman pääoman ehtoista rahoitusjärjestelyä. Vastaavasti aikataulullisesti arvioimme edelleen, että yhtiön täytyy onnistua ainakin merkittävän osan myynnissä aivan viimeistään Q1’25:n aikana.