eQ Q1 - Varainhoidolta erinomainen suoritus

Sijoituspalveluyhtiö eQ julkaisi aamulla vahvan Q1-raportin. Yhtiön numerot jäivät hieman ennusteistamme johtuen Adviumin selvästi odotettua matalammasta liikevaihdosta. Yhtiön arvon kannalta kriittinen Varainhoito jatkoi vakuuttavaa suorittamistaan ja ylitti ennusteemme. Alustavasti emme näe ennusteissamme oleellisia muutostarpeita. Tulosalituksen johtuessa lähes täysin liikevaihdon jaksottumisesta odotamme neutraalia kurssireaktiota tälle päivälle.

eQ:n Q1-liikevaihto säilyi edellisvuoden tasolla 9,4 MEUR:ssa ennusteemme ollessa 10,1 MEUR. Liikevaihdon kasvun taustalla oli Varainhoito, jossa liikevaihto kasvoi 30 %:lla 8,0 MEUR:oon (Q1’17e: 7,4 MEUR). Kasvun moottorina toimivat Kiinteistö- ja PE-rahastojen (+47 %) sekä vahvalla tasolla olleet tuottosidonnaiset (1,7 MEUR). Tuottosidonnaisissa palkkioissa taustalla on laskelmiemme mukaan kiinteistörahastot, joista etenkin liikekiinteistörahaston tuotot ovat olleet erinomaisella tasolla Q1:llä. Advium oli raportin pettymys ja sen liikevaihto jäi 1,2 MEUR:oon meidän ennusteemme ollessa 2,2 MEUR. Markkinatilanteessa ei kuitenkaan ole tapahtunut muutoksia ja kyse on pitkälti liikevaihdon ajoittumisesta eri kvartaalien välille.

Liikevoitto säilyi myös edellisvuoden tasolla 4,2 MEUR:ssa, kun meidän ennusteemme oli 4,9 MEUR. Kulurakenteessa ei katsauskaudella ole tapahtunut oleellisia muutoksia ja yhtiön kulukuri pitää edelleen hämmästyttävän hyvin. EPS jäi lopulta kahdella sentillä 0,11 euron ennusteestamme ja oli 0,09 euroa.

Hallinnoitava varallisuus nousi katsauskaudella 8946 MEUR:oon (Q4’16: 8775 MEUR) ennusteemme ollessa noin 8800 MEUR. Kasvun painopiste on edelleen hyvätuottoisissa Kiinteistö- ja PE- sekä kehittyvien markkinoiden rahastoissa. Yhtiö kertoi myös eilen perustaneensa ensimmäisen private credit -rahastonsa ja keränneensä siihen yli 90 MEUR. PE IX US -rahaston koko nousi toisen sulkemisen yhteydessä 82 MUSD:hen. Molemmat rahastot on huomioitu ennusteissamme jo aiemmin ja niillä on selkeä positiivinen vaikutus yhtiön lähivuosien kasvuun.

Markkinatilanne on odotetusti jatkunut erittäin vahvana ja raportin perusteella yhtiö vaikuttaa hyvin luottavaiselta lyhyen aikavälin näkymiin. Adviumin tarjouskanta on vahvalla tasolla ja se tulee kuluvana vuonna tekemään jälleen erinomaisen tuloksen hiljaisesta Q1:stä huolimatta. Varainhoidon osalta nollakorot pitävät yllä vahvaa kysyntää vaihtoehtoisiin omaisuusluokkiin. Lähtökohtaisesti emme näe ennusteissamme oleellisia muutostarpeita Q1-raportin myötä.