eQ julkistaa Q1-tuloksensa tiistaina noin kello 8.00. Ensimmäinen kvartaali on numeroiden valossa sujunut kohtuullisesti, mutta lyhyen aikavälin näkymä säilyy haastavana. Raportissa huomiomme keskittyykin tuloskasvun ajureihin sekä aikatauluun, jolla yhtiö voisi palata tuloskasvuun. Markkinatilanteen heikentymisen myötä ennusteriskit kallistuvat myös eQ:n tapauksessa alaspäin, ja näemme riskin tuloskasvuun paluun lykkääntymiselle, mikäli nykyinen heikko markkinatilanne pitkittyy.

Liikevaihto on edellisvuoden tasolla

Ennustamme eQ:n liikevaihdon olevan vertailukauden tasolla 16,2 MEUR:ssa, kun PE-rahastojen kasvu kompensoi kiinteistörahastojen palkkioiden laskua. Uusmyynnin osalta tilanne on yhtiölle edelleen haastava etenkin kiinteistörahastoissa. Myös perinteisessä varainhoidossa uusmyynti on ollut vaisua, ja näin ollen uusmyynti onkin täysin PE-rahastojen harteilla. Uusimman PE-rahaston ensimmäinen sulkeminen tammikuun lopussa oli odotuksiamme pienempi, ja Q2-myynnin olisi tärkeää sujua vähintään kohtuullisesti.

Tulos on hyvä, mutta se ei kasva

Paikallaan pysyvästä liikevaihdosta huolimatta eQ tekee absoluuttisesti ja suhteellisesti erinomaisen tuloksen, kannattavuuden ollessa hurjalla yli 50 %:n tasolla. Huomautamme, että kannattavuus tulee pitkälti jatkuvista palkkioista, mikä korostaa sen arvoa. Samalla huomautamme myös, että avoimissa kiinteistörahastoissa on lunastuksia edelleen maksamatta, ja nämä tulevat laskemaan kiinteistörahastojen palkkioita selvästi lunastusten maksun lopulta toteutuessa.

Lyhyen aikavälin näkymät ovat vaisut

eQ:n näkymät ovat lyhyellä tähtäimellä vaisut johtuen kiinteistörahastojen haasteista (avoimien sekä suljettujen asuntorahastojen). Keskeinen kysymys lyhyellä aikavälillä on avoimien kiinteistörahastojen jonossa olevien lunastusten määrä. Olemme itse arvioineet lunastusten olevan noin 200 MEUR, mutta luonnollisesti tämä on ennemmin arvaus kuin tarkka ennuste. Toinen keskeinen kysymysmerkki liittyy PE-rahastojen tuottopalkkioiden realisoitumiseen. PE-rahastojen tuottopalkkiot ovat siirtyneet jatkuvasti eteenpäin, ja heikentyvä talouskuva sekä epävarmuus pääomamarkkinoilla nostavat riskiä näiden palkkioiden siirtymisestä kauemmas tulevaisuuteen. PE-rahastojen tuottopalkkiot ovat eQ:lle suurin yksittäinen tuloskasvuajuri.

Strategiaprosessista lisätietoja Q1-tuloksen yhteydessä?

eQ:lla on parhaillaan käynnissä myös strategiatyö, ja pidämme mahdollisena, että yhtiö kertoo tästä Q1-raportin yhteydessä. Näkemyksemme mukaan eQ tarvitsisi kipeästi uusia tuloskasvuajureita, ja tuotetarjonnan laajentaminen olisikin looginen askel strategiassa. Esimerkiksi infra sopisi mielestämme hyvin yhtiön tuotetarjontaan. Myös yrityskaupat ovat todennäköisesti työkalupakissa mukana, sillä orgaanisesti uuden tukijalan kasvattaminen on hidasta.