eQ:n Q1-numerot jäivät marginaalisesti ennusteistamme, mutta tämä selittyy puhtaasti Adviumin heikolla kehityksellä. Varainhoidon numerot olivat hyvin linjassa ennusteidemme kanssa ja ensilukemalta raportti ei vaikuta sisältävän suurempia yllätyksiä. Alustavasti näemme vain rajallisia tarpeita ennustemuutoksille. Tulosinfossa fokus on tuttuun tyyliin PE:n uusmyynnissä, PE:n tuottopalkkioissa sekä kiinteistörahastojen haasteissa.

Adviumin vaisu alkuvuosi painoi liikevaihtoa

eQ:n Q1-liikevaihto oli 14,2 MEUR, jääden marginaalisesti 14,7 MEUR:n ennusteestamme. Liikevaihdon alitus selittyy kuitenkin täysimääräisesti Adviumin erittäin alhaisella liikevaihdolla (0,2 MEUR), ja Varainhoidon 13,8 MEUR:n liikevaihto oli täysin linjassa odotuksiemme kanssa. Varainhoidossa liikevaihto laski 4 % kiinteistörahastojen hallinnointipalkkioiden vetämänä.

Katsauskauden uusmyynti oli linjassa ennusteidemme kanssa. Yhtiö ilmoitti alkuvuodesta tehneensä ensimmäiset sulkemiset PE-rahastoihin ~160 MEUR:n kokoisina ja nyt tämä summa kasvoi 205 MEUR:oon. Huomautamme kuitenkin, että PE-rahastojen hallinnointipalkkiot ovat polkeneet paikallaan Q2'24:stä alkaen, kun yhä useamman vanhan rahaston palkkiot laskevat. Näin ollen yhtiö tarvitsee selvästi nykyistä kovempaa uusmyyntivolyymiä segmentin palauttamiseksi vahvalle kasvu-uralle. Ennusteemme odottaa lähes 400 MEUR:n PE-uusmyyntiä, mikä jättää vielä paljon kirittävää loppuvuodelle. Perinteisessä varainhoidossa myynti veti kohtuullisesti (nettomerkinnät ~30 MEUR), mikä on luonnollisesti positiivista, vaikka tuotealueen osuus yhtiön numeroissa on pieni. Kiinteistörahastojen lunastuksista ei saatu raportilla uutta tietoa ja yhtiöllä on edelleen jonossa merkittävät lunastukset.

Kannattavuus edelleen vahvalla tasolla

Konsernin liikevoitto 5,6 MEUR jäi marginaalisesti 6,0 MEUR:n ennusteestamme Adviumin tappion vetämänä. Ydinliiketoiminta Varainhoidon kulutaso oli kuitenkin odotuksiamme alhaisempi, mikä nosti segmentin numerot hienoisesti ennusteitamme paremmiksi 7,0 MEUR:n liikevoitolla. Varainhoidon henkilöstömäärä kasvoi kuitenkin odotuksiamme nopeammin (101 vs. 97), kun yhtiö tekee pakollisia kasvuinvestointeja. Huomautamme, että eQ:n kannattavuus on edelleen absoluuttisesti ja suhteellisesti hyvä (Q1'26: 39 %), vaikka huippuvuosista ollaankin toki kaukana.

Tuottosidonnaiset palkkiot asettuivat katsauskaudella 1,1 MEUR:oon, kun yhtiö kirjasi PE-rahastoista 0,2 MEUR:n palkkiot aiemmin ilmoitetun 0,9 MEUR:n voitontasauksen lisäksi. PE-rahastojen tuottopalkkioiden kassavirta oli puolestaan 1,8 MEUR, mikä on eQ:n kannalta kriittistä. Yhtiö toteutti katsauskauden päättyessä noin 50 MEUR:n jälkimarkkinatransaktion PE:ssä, jonka on tarkoitus vauhdittaa rahastojen palautuksia. Tämän järjestelyn vaikutukset voitonjakojen aikatauluihin sekä määriin ovat luonnollisesti kiinnostuksen kohteina tulosinfossa.

Tuloskasvu lepää PE-tuottopalkkioiden varassa

Yhtiö toisti odotetusti näkymänsä, jossa se odottaa PE-rahastojen hallinnointipalkkioiden kasvavan ja kiinteistörahastojen hallinnointipalkkioiden laskevan vuonna 2026. PE-rahastojen osalta yhtiö odottaa edelleen kolmen PE-rahastorakenteen siirtyvän tuottosidonnaiseen palkkiovaiheeseen kuluvana vuonna. Nämä tuottopalkkiot ovat aivan keskeisessä roolissa koko vuoden tuloskasvuodotusten kannalta, ja käytännössä koko ennustamamme tulosparannus nojaa näiden realisoitumiseen.