Analyytikon kommentti

eQ Q1'26 -pikakommentti: Ei suurempia yllätyksiä

Tiivistelmä

eQ:n Q1'26 liikevaihto oli 14,2 MEUR, jääden hieman ennusteista Adviumin heikon suorituksen vuoksi, mutta Varainhoidon tulos oli odotusten mukainen.
Konsernin liikevoitto oli 5,6 MEUR, alittaen ennusteet, mutta Varainhoidon kulut olivat odotettua alhaisemmat, mikä paransi segmentin tulosta.
PE-rahastojen tuottopalkkiot ovat kriittisiä yhtiön tuloskasvuodotuksille, ja yhtiö odottaa niiden kasvavan merkittävästi kuluvana vuonna.
Yhtiö toisti näkymänsä PE-rahastojen hallinnointipalkkioiden kasvusta ja kiinteistörahastojen hallinnointipalkkioiden laskusta vuonna 2026.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q1'25	Q1'26	Q1'26e	Q1'26e			Erotus (%)
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Alin	Ylin	Tot. vs. inderes
Liikevaihto	14,0	14,2	14,7				-3 %
Liikevoitto	5,8	5,6	6,0				-7 %
EPS (oik.)	0,11	0,10	0,11				-9 %

Liikevaihdon kasvu-%	-15,0 %	1,3 %	4,9 %				-3,6 %-yks.
Liikevoitto-% (oik.)	41,7 %	39,4 %	38,0 %				1,3 %-yks.

eQ:n Q1-numerot jäivät marginaalisesti ennusteistamme, mutta tämä selittyy puhtaasti Adviumin heikolla kehityksellä. Varainhoidon numerot olivat hyvin linjassa ennusteidemme kanssa ja ensilukemalta raportti ei vaikuta sisältävän suurempia yllätyksiä. Alustavasti näemme vain rajallisia tarpeita ennustemuutoksille. Tulosinfossa fokus on tuttuun tyyliin PE:n uusmyynnissä, PE:n tuottopalkkioissa sekä kiinteistörahastojen haasteissa.

Adviumin vaisu alkuvuosi painoi liikevaihtoa

eQ:n Q1-liikevaihto oli 14,2 MEUR, jääden marginaalisesti 14,7 MEUR:n ennusteestamme. Liikevaihdon alitus selittyy kuitenkin täysimääräisesti Adviumin erittäin alhaisella liikevaihdolla (0,2 MEUR), ja Varainhoidon 13,8 MEUR:n liikevaihto oli täysin linjassa odotuksiemme kanssa. Varainhoidossa liikevaihto laski 4 % kiinteistörahastojen hallinnointipalkkioiden vetämänä.

Katsauskauden uusmyynti oli linjassa ennusteidemme kanssa. Yhtiö ilmoitti alkuvuodesta tehneensä ensimmäiset sulkemiset PE-rahastoihin ~160 MEUR:n kokoisina ja nyt tämä summa kasvoi 205 MEUR:oon. Huomautamme kuitenkin, että PE-rahastojen hallinnointipalkkiot ovat polkeneet paikallaan Q2'24:stä alkaen, kun yhä useamman vanhan rahaston palkkiot laskevat. Näin ollen yhtiö tarvitsee selvästi nykyistä kovempaa uusmyyntivolyymiä segmentin palauttamiseksi vahvalle kasvu-uralle. Ennusteemme odottaa lähes 400 MEUR:n PE-uusmyyntiä, mikä jättää vielä paljon kirittävää loppuvuodelle. Perinteisessä varainhoidossa myynti veti kohtuullisesti (nettomerkinnät ~30 MEUR), mikä on luonnollisesti positiivista, vaikka tuotealueen osuus yhtiön numeroissa on pieni. Kiinteistörahastojen lunastuksista ei saatu raportilla uutta tietoa ja yhtiöllä on edelleen jonossa merkittävät lunastukset.

Kannattavuus edelleen vahvalla tasolla

Konsernin liikevoitto 5,6 MEUR jäi marginaalisesti 6,0 MEUR:n ennusteestamme Adviumin tappion vetämänä. Ydinliiketoiminta Varainhoidon kulutaso oli kuitenkin odotuksiamme alhaisempi, mikä nosti segmentin numerot hienoisesti ennusteitamme paremmiksi 7,0 MEUR:n liikevoitolla. Varainhoidon henkilöstömäärä kasvoi kuitenkin odotuksiamme nopeammin (101 vs. 97), kun yhtiö tekee pakollisia kasvuinvestointeja. Huomautamme, että eQ:n kannattavuus on edelleen absoluuttisesti ja suhteellisesti hyvä (Q1'26: 39 %), vaikka huippuvuosista ollaankin toki kaukana.

Tuottosidonnaiset palkkiot asettuivat katsauskaudella 1,1 MEUR:oon, kun yhtiö kirjasi PE-rahastoista 0,2 MEUR:n palkkiot aiemmin ilmoitetun 0,9 MEUR:n voitontasauksen lisäksi. PE-rahastojen tuottopalkkioiden kassavirta oli puolestaan 1,8 MEUR, mikä on eQ:n kannalta kriittistä. Yhtiö toteutti katsauskauden päättyessä noin 50 MEUR:n jälkimarkkinatransaktion PE:ssä, jonka on tarkoitus vauhdittaa rahastojen palautuksia. Tämän järjestelyn vaikutukset voitonjakojen aikatauluihin sekä määriin ovat luonnollisesti kiinnostuksen kohteina tulosinfossa.

Tuloskasvu lepää PE-tuottopalkkioiden varassa

Yhtiö toisti odotetusti näkymänsä, jossa se odottaa PE-rahastojen hallinnointipalkkioiden kasvavan ja kiinteistörahastojen hallinnointipalkkioiden laskevan vuonna 2026. PE-rahastojen osalta yhtiö odottaa edelleen kolmen PE-rahastorakenteen siirtyvän tuottosidonnaiseen palkkiovaiheeseen kuluvana vuonna. Nämä tuottopalkkiot ovat aivan keskeisessä roolissa koko vuoden tuloskasvuodotusten kannalta, ja käytännössä koko ennustamamme tulosparannus nojaa näiden realisoitumiseen.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

eQ on vuonna 1998 perustettu suomalainen varainhoitoon ja investointipankkitoimintaan keskittyvä konserni. Konserni tarjoaa asiakkailleen sijoitus-, kiinteistö- ja pääomarahastoihin liittyviä palveluita, yksilöllistä varainhoitoa, sijoitusvakuutuksia sekä laajan valikoiman kansainvälisten yhteistyökumppaneiden sijoitusrahastoja. Lisäksi konserni tarjoaa yritys- ja kiinteistöjärjestelyihin sekä pääomajärjestelyihin liittyviä palveluja.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut03.02.

	2025	26e	27e
Liikevaihto	58,2	69,6	72,4
kasvu-%	−11,4 %	19,6 %	4,0 %
EBIT (oik.)	27,4	34,3	35,6
EBIT-% (oik.)	47,1 %	49,3 %	49,1 %
EPS (oik.)	0,52	0,64	0,68
Osinko	0,52	0,64	0,70
Osinko %	4,7 %	6,5 %	7,1 %
P/E (oik.)	21,3	15,4	14,6
EV/EBITDA	15,6	11,0	10,4