eQ Q2’24 -ennakko: Kiinteistörahastojen myyntinäkymä syynissä

eQ julkistaa Q2-tuloksensa tiistaina noin kello 8.00. Odotamme liikevaihdon ja tuloksen laskeneen vertailukaudesta kiinteistörahastojen laskevien palkkioiden takia. Kannattavuuden odotamme kuitenkin säilyneen yhä vahvana tehokkaan toimintamallin ansiosta. Näkymien osalta katse kiinnittyy jälleen kiinteistörahastojen kehitykseen, sillä eQ joutui lykkäämään sen tärkeimpien kiinteistörahastojen jonossa olevia lunastuksia. Paluu reippaaseen tuloskasvuun vaatisi kipeästi tuekseen piristyvää uusmyyntiä myös kiinteistörahastoilta, joten kommentit rahastopääomien kehityksestä ovat suurennuslasin alla. Ennen kvartaaliraporttia olemme tehneet vain hyvin marginaalisiksi jääneitä ennustemuutoksia viimeisimmän rahastodatan perusteella.

Kiinteistörahastojen laskeneet pääomat rokottavat palkkiotuottoja

Odotamme eQ:n liikevaihdon laskeneen vertailukaudesta. Laskun taustalla ovat erityisesti kiinteistörahastot, joiden laskeneet pääomat painavat palkkiotuottoja. Perinteisen varainhoidon hallinnoitava varallisuus on puolestaan kehittynyt suotuisasti. Myös PE-rahastojen puolella kasvua pitäisi tulla viime kvartaalin loppupuolella toimintansa aloittaneista lippulaivarahastoista.

Neuvonantopalveluita tarjoavan Adviumin liikevaihdon odotamme hieman piristyneen vertailukauden heikolta tasolta. Tuottosidonnaisten palkkioiden odotamme koostuvan puhtaasti PE-rahastojen voitontasauksen jaksotuksista, joita yhtiö tekee edellisvuoden lopun arvion mukaisesti. Näiden odotamme olleen vuoden toisella kvartaalilla 1,4 MEUR. Vertailukauteen nähden tämä tarkoittaisi vain pientä laskua, sillä tuottosidonnaiset palkkiot olivat vaisut läpi viime vuoden kiinteistörahastojen laskeneista tuottotasoista johtuen.

Tulos laskee hieman liikevaihdon mukana

eQ:n kulurakenne on varsin kiinteä (pl. bonusvaraukset), joten liikevaihdon laskun pitäisi valua varsin tehokkaasti myös tuloslaskelman alemmille riveille. Ennusteemme Q2:n liikevoitoksi on 9,0 MEUR ja osakekohtaiseksi tulokseksi 0,17 euroa. Huomautamme, että heikentyvästä tuloksesta huolimatta kannattavuus on ennusteissamme edelleen erinomaisella tasolla.

Näkymät jälleen raportin keskiössä

Raportin suurin huomio tulee kiinnittymään jälleen uusmyynnin kehitykseen ja näkymiin. Kiinteistömarkkinan tilanne on pysynyt yhä hyvin heikkona ja eQ:n kiinteistörahastojen (osuus eQ:n palkkioista ~50 %) viime vuosi sujui mollivoittoisesti isojen lunastusten ja heikkojen tuottojen myötä. Sijoittajan kannalta keskeistä onkin, millä aikataululla kiinteistörahastojen uusmyynti saadaan käännettyä jälleen kasvuun. Huomionarvoista on, että eQ tiedotti heinäkuun alussa sen suurimpien kiinteistörahastojen (Yhteiskuntakiinteistöt ja Liikekiinteistöt) joutuneen lykkäämään jonossa olevien lunastusten maksuajankohtaa. Tämä on luonnollisesti negatiivinen signaali, vaikka lunastusten kokoluokasta ei tässä vaiheessa olekaan tarkempaa tietoa. Kuulemmekin mielellämme johdon kommentteja tilanteesta.

PE-rahastojen osalta odotamme uusmyyntinäkymän säilyvän positiivisena tuoreimpien pääomarahastojen ensimmäisten sulkemisten oltua kohtalaiset vaikeutunut varainkeruumarkkina huomioiden. Toisaalta yhtiön piti tiedottaa näiden toisista sulkemisista ennen kesää, mutta asian tiimoilta ei uutisia ole saatu. Näin ollen lisätiedot myös PE-rahastojen varainkeruuhankkeiden etenemisestä ovatkin erityisen mielenkiinnon kohteena. Varsinaista tulosohjeistusta eQ ei enää julkaise.